ชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ – โครงสร้างพื้นฐาน AI จะเป็นปัจจัยหนุนกำไรปกติ

วัฏจักรการลงทุนของผู้ให้บริการระบบคลาวด์ขนาดใหญ่ (hyperscaler) ยังคงแข็งแกร่ง ผู้ให้บริการคลาวด์ชั้นนำของโลก ได้แก่ Alphabet (Google), Amazon, Microsoft และ Meta (กลุ่ม Big 4) ยืนยันการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI อย่างต่อเนื่องในระยะยาว สำหรับปี 2569 คาดว่างบลงทุนจะปรับเพิ่มขึ้นเป็น US$6.5–7.0 แสนล้าน ข้อมูลใน 1Q69 แสดงให้เห็นว่าบริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีเหล่านี้ได้เร่งลงทุนอย่างมีนัยสำคัญ โดยใช้งบลงทุนไปแล้ว US$1.27 แสนล้าน (ราว 19% ของงบทั้งปี) ใน 1Q69 โดย Barclays ประเมินว่าการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานของกลุ่ม Big 4 จะเพิ่มขึ้นเป็น US$8.0-8.5 แสนล้านในปี 2570 และจะทะลุระดับ US$1 ล้านล้านภายในปี 2571 ซึ่งจะช่วยผลักดันอุปสงค์ด้าน AI โดยรวม และเป็นปัจจัยบวกต่อบริษัทไทยที่เข้าสู่ห่วงโซ่อุปทาน AI ระดับโลก

Sentiment เชิงบวกจากผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับ AI ใน pipeline เรามองเห็น sentiment เชิงบวกจากผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับ AI ของ DELTA HANA และ CCET ซึ่งผลักดันราคาหุ้นในกลุ่มให้ปรับตัวเพิ่มขึ้นเฉลี่ย 109% ตั้งแต่ต้นปี 2569 นำโดย DELTA (+110%), HANA (+131%) และ KCE (+108%) เทียบกับ SET ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น 26% เราคาดว่า sentiment เชิงบวกจะยังคงดำเนินต่อไปในช่วงที่เหลือของปี เนื่องจาก roadmap และ pipeline การผลิตสินค้าที่เกี่ยวข้องกับ AI ของบางบริษัทในกลุ่มจะช่วยผลักดันให้ราคาหุ้นโดยรวมปรับตัว outperform SET

การเติบโตของกำไรปกติที่แข็งแกร่งในปี 2569 และ 2570 จะได้รับแรงหนุนจากผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับ AI เราประเมินว่ากำไรปกติของกลุ่มจะเพิ่มขึ้น 65% ในปี 2569 และ 24% ในปี 2570 เนื่องจากคาดว่าผลิตภัณฑ์ที่ขับเคลื่อนด้วย AI หลายรายการจะเริ่มเข้าสู่กระบวนการผลิตใน 2H69 และจะดำเนินการผลิตเต็มรูปแบบในปี 2570 เช่น ผลิตภัณฑ์ liquid cooling ของ DELTA และผลิตภัณฑ์ solid-state cooling รวมถึงอุปกรณ์ PCBA ความหนาแน่นสูงของ HANA

Valuation และคำแนะนำ เรายังคงคำแนะนำ OVERWEIGHT สำหรับกลุ่มชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ เนื่องจากเราคาดว่ากลุ่มชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์จะได้รับประโยชน์จากวัฏจักรการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่แข็งแกร่ง เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM และเลือก HANA เป็นหุ้นเด่นของกลุ่มจากการเป็น AI-proxy ตัวใหม่ โดยคาดว่าจะเริ่มรับรู้รายได้ในช่วง 2H69 เราปรับราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 เพิ่มขึ้นเป็น 46 บาท (จาก 42 บาท) โดยอิงกับ PE ที่ 46 เท่า หรือ +2SD ของค่าเฉลี่ย PE ย้อนหลัง 5 ปี นอกจากนี้ เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ KCE จากแนวโน้มการฟื้นตัวของกำไรที่แข็งแกร่งใน 2H69 ซึ่งได้รับแรงหนุนจากราคาขายเฉลี่ย (ASP) ที่เพิ่มขึ้น เราปรับราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 เพิ่มขึ้นเป็น 43 บาท (จาก 40 บาท) โดยอิงกับ PE ที่ 45 เท่า หรือ +1.5SD ของค่าเฉลี่ย PE ย้อนหลัง 5 ปี สุดท้าย เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ DELTA เนื่องจากเราเชื่อว่าราคาหุ้นและ valuation ได้สะท้อนแนวโน้มกำไรที่แข็งแกร่งจากผลิตภัณฑ์ที่ขับเคลื่อนด้วย AI ไปแล้ว ที่สำคัญคือเราคาดว่าจะเห็นแรงกดดันจากข้อจำกัดในการจัดหาวัตถุดิบหลัก เราปรับราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 เพิ่มขึ้นเป็น 359 บาท (จาก 290 บาท) โดยอิงกับ PE ที่ 120 เท่า หรือ +2SD ของค่าเฉลี่ย PE ย้อนหลัง 5 ปี

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ คือ การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อของลูกค้า สถานการณ์ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ยืดเยื้อ สงครามเทคโนโลยีระหว่างสหรัฐฯ กับจีนกลับมาปะทุอีกครั้ง และความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน ความเสี่ยง ESG ที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการแรงงาน และซัพพลายเออร์ (S)

AI infrastructure to drive core profit

We expect positive sentiment regarding the AI-related roadmap and production pipeline for the sector to drive the sector to outperform the SET. We estimate an increase in sector core earnings of 65% in 2026, followed by 24% growth in 2027. We maintain an OVERWEIGHT on the sector, with HANA as our top pick as the new AI-proxy for Thailand, with a new end-2026 TP of Bt46 (from Bt42). We maintain OUTPERFORM on KCE with a new end-2026 TP of Bt43 (from Bt40), and maintain NEUTRAL on DELTA with a new end-2026 TP of Bt359 (from Bt290).

Hyperscaler capex cycle solid. The world’s leading cloud providers, including Alphabet (Google), Amazon, Microsoft, and Meta (the big 4), have firmly committed to sustained, multi-year AI infrastructure programs. For 2026, capex is projected to soar to US$650–700bn. 1Q26 data shows that these tech giants are aggressively front-loading their investments, already at US$127bn (roughly 19% of the full-year budget) in 1Q26. Barclays estimates that the big 4 infrastructure investment will surge to US$800–850bn in 2027, ultimately crossing the historic US$1tr threshold in 2028. This should drive overall AI-related demand and benefit Thai companies entering the global AI infrastructure supply chain.

Positive sentiment from AI-related products in the pipeline. We see positive sentiment from upcoming AI-related products in the pipeline for DELTA, HANA, and CCET. This has driven the sector’s price performance, which has rallied an average of 109% 2026TD, led by DELTA (+110%), HANA (+131%), and KCE (+108%), against the SET's increase of 26%. We expect sentiment to continue positive for the rest of the year, as the AI-related roadmap and production pipeline for some companies in the sector drive overall share price performance to outperform the SET.

Strong core earnings growth in 2026 and 2027 to be driven by AI-related products. We estimate a surge of 65% in sector core earnings in 2026 and 24% in 2027, as many AI-driven products in the pipeline are expected to enter production in 2H26 and ramp up fully in 2027. These include liquid-cooling products for DELTA, as well as solid-state cooling and high-density PCBA devices for HANA.

Valuation & recommendation. We maintain an OVERWEIGHT rating on the sector as we expect it to benefit from the strengthening AI infrastructure capex cycle. We maintain our OUTPERFORM rating and sector top pick on HANA, given its position as the next AI-proxy play with potential revenue recognition starting from 2H26. We raise end-2026 target price to Bt46 (from Bt42), based on 46X PE, or +2SD of its historical 5-year PE mean. We also maintain our OUTPERFORM rating on KCE on a solid earnings recovery in 2H26, driven by increasing ASP. We lift end-2026 TP to Bt43 (from Bt40) based on 45x PE, or +1.5SD of its historical 5-year PE mean. Lastly, we maintain our NEUTRAL rating on DELTA as we believe its share price and valuation have already factored in the strong earnings momentum from AI-driven products. Importantly, we do expect some pressure from key raw material supply constraints. We raise our end-2026 TP to Bt359 (from Bt290) based on 120x PE, or +2SD of its historical 5-year PE mean.

Key risks are changes in customer purchasing power, prolonged geopolitical unrest, resumption of the US-China tech war and exchange rate volatility. Key ESG risks are labor management and suppliers (S).

Download EN version click >> ETRON260615_E.pdf