Expedia งบ 3Q26 ดีกว่าคาดและเพิ่มเป้าทั้งปี แต่แนวโน้ม 4Q26 ชะลอตัวกดดันราคาหุ้น

Expedia รายงานงบ 3Q26 ดีกว่าคาด จากธุรกิจ B2B ที่แข็งแกร่งและการควบคุมต้นทุน พร้อมปรับเพิ่มคาดการณ์รายได้และอัตรากำไรปี 2026 อย่างไรก็ตาม แนวโน้ม 4Q26 ชะลอตัว โดยยอดจองและ EBITDA คาดการณ์ต่ำกว่าตลาดคาด จากความต้องการเดินทางที่อ่อนตัวและความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ โดย INVX มองว่าราคาหุ้น EXPE จะมีแรงกดดันในระยะสั้น เนื่องจากการเติบโตที่ชะลอลง แต่ยังมองบวกในระยะยาว ซึ่งได้แรงหนุนจากธุรกิจ B2B และการเพิ่มประสิทธิภาพการดำเนินงาน

1. ภาพรวมผลประกอบการ: รายได้และกำไรดีกว่าคาด จากธุรกิจ B2B และการควบคุมต้นทุน

Expedia Group (EXPE US) รายงานผลประกอบการ 3Q26 แข็งแกร่งกว่าตลาดคาด โดยรายได้อยู่ที่ $4.94bn (+12% YoY) สูงกว่าคาด 4% และกำไรต่อหุ้นปรับปรุงอยู่ที่ $9.39 (+24% YoY) สูงกว่าคาด 7% ได้รับแรงหนุนจากธุรกิจ B2B ที่เติบโต 23% YoY และยอดจองรวมที่เพิ่มขึ้น 11% YoY ขณะที่อัตรากำไร EBITDA ปรับปรุงเพิ่มขึ้น 135bps YoY สู่ 34.2% จากประสิทธิภาพด้านการตลาดและการควบคุมต้นทุน

อย่างไรก็ตาม แม้บริษัทปรับเพิ่มคาดการณ์รายได้และกำไรปี 2026 แต่คาดว่ายอดจองใน 4Q26 จะเติบโตเพียง 3.3–5.2% YoY โดยค่ากลางต่ำกว่าตลาดคาด สะท้อนความต้องการเดินทางที่เริ่มชะลอตัวจากความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจและภูมิรัฐศาสตร์ ส่งผลให้ราคาหุ้นปรับลดลงประมาณ 7–9% หลังประกาศงบ

ตารางผลประกอบการ 3Q26

ตัวชี้วัด	ผลจริง	YoY	เทียบคาด
รายได้	$4.94bn	+12%	สูงกว่า 4%
Gross Bookings	$34.01bn	+11%	สูงกว่า 4%
Adjusted EBITDA	$1.69bn	+17%	สูงกว่า 8%
EBITDA Margin	34.2%	+135bps	—
Adjusted EPS	$9.39	+24%	สูงกว่า 7%
กำไรสุทธิปรับปรุง	$1.15bn	+19%	สูงกว่า 9%
จำนวนคืนห้องพักที่จอง	115.7mn	+7%	สูงกว่า 3%
Free Cash Flow	-$1.40bn	ติดลบเพิ่มขึ้น	ต่ำกว่าคาด

2. ธุรกิจ B2B ยังเป็นแรงขับเคลื่อนหลัก ขณะที่ B2C ฟื้นตัวและทำกำไรดีขึ้น

ธุรกิจ B2B แข็งแกร่งต่อเนื่อง โดยรายได้เพิ่มขึ้น 23% YoY สู่ $1.71bn และยอดจองเพิ่มขึ้น 19% YoY สู่ $11.15bn จากการขยายความร่วมมือกับพันธมิตรเดิมและการเพิ่มบริการใหม่ ปัจจุบันบริษัทมีพันธมิตรราว 75,000 ราย อย่างไรก็ตาม EBITDA Margin ของธุรกิจ B2B ลดลง 134bps YoY สู่ 27.5% เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงสัดส่วนพันธมิตรและต้นทุนการลงทุนเพื่อขยายบริการ

ธุรกิจ B2C ฟื้นตัวควบคู่กับการเพิ่มประสิทธิภาพการดำเนินงาน รายได้เพิ่มขึ้น 6% YoY สู่ $3.07bn ขณะที่ EBITDA เพิ่มขึ้น 13% YoY สู่ $1.33bn และอัตรากำไรขยายตัว 273bps YoY สู่ 43.5% จากการลดค่าใช้จ่ายการตลาดที่ให้ผลตอบแทนต่ำ โดยแบรนด์ Expedia ยังคงเป็นแบรนด์ที่เติบโตเร็วที่สุดของบริษัท

ธุรกิจ	รายได้ 3Q26	เติบโต YoY	EBITDA Margin
B2C	$3.07bn	+6%	43.5%
B2B	$1.71bn	+23%	27.5%

3. แนวโน้ม 4Q26 ชะลอตัว แม้บริษัทปรับเพิ่มเป้าหมายทั้งปี

บริษัทคาดยอดจองรวม 4Q26 อยู่ที่ $27.9–28.4bn (+3.3–5.2% YoY) โดยค่ากลางเติบโตประมาณ 4.25% ต่ำกว่าตลาดคาดที่ 4.96% ขณะที่รายได้คาดอยู่ที่ $3.69–3.75bn (+4.0–5.7% YoY) และ Adjusted EBITDA อยู่ที่ $830–880mn ต่ำกว่าคาดที่ $920mn สะท้อนแรงกดดันจากการเติบโตของรายได้ที่ชะลอลงและต้นทุนลงทุนเพิ่มขึ้น

ปัจจัยกดดันสำคัญ ได้แก่ ความไม่แน่นอนจากการเลือกตั้งสหรัฐฯ ความขัดแย้งในยุโรปและตะวันออกกลาง ฐานเปรียบเทียบธุรกิจ B2B ที่สูง และการเลื่อนกิจกรรมส่งเสริมการขายจาก 4Q มาอยู่ใน 3Q ซึ่งส่งผลให้รายได้บางส่วนรับรู้เร็วขึ้น

ตารางคาดการณ์ปี 2026

ตัวชี้วัด	คาดการณ์เดิม	คาดการณ์ใหม่
Gross Bookings	$129.5–130.8bn	$131.4–131.9bn
การเติบโต Gross Bookings	+8–9%	+10%
รายได้	$16.05–16.22bn	$16.37–16.43bn
การเติบโตรายได้	+9–10%	+11–12%
การขยายตัว EBITDA Margin	+150–175bps	+180–200bps

4. มุมมองผู้บริหาร: AI เป็นทั้งโอกาสเติบโตและความเสี่ยงต่อการแข่งขัน

ผู้บริหารระบุว่าความต้องการเดินทางยังแข็งแกร่ง โดยเฉพาะในสหรัฐฯ และกลุ่มผู้บริโภคที่มีกำลังซื้อสูง ขณะที่บริษัทเดินหน้าขยายธุรกิจ B2B ผ่านการเพิ่มพันธมิตรและบริการใหม่ รวมถึงการเข้าซื้อ CarTrawler เพื่อสร้างแพลตฟอร์มการเดินทางแบบครบวงจร แม้การลงทุนดังกล่าวอาจกดดันอัตรากำไรในระยะสั้น

สำหรับ AI บริษัทเริ่มร่วมมือกับ Google และ Meta เพื่อให้ผู้ใช้งานค้นหาข้อมูลและเข้าถึงบริการจองที่พักผ่าน AI ได้โดยตรง พร้อมนำ AI มาเพิ่มประสิทธิภาพการค้นหา การแนะนำที่พัก และบริการลูกค้า โดยระบบ AI สำหรับบริการลูกค้าผ่านเสียงสามารถจัดการคำร้องขอได้มากกว่า 15% ของการติดต่อที่ได้รับ อย่างไรก็ตาม ปริมาณผู้ใช้งานจากช่องทาง AI ยังมีขนาดเล็ก และรูปแบบรายได้จากความร่วมมือยังอยู่ระหว่างการพัฒนา

5. มุมมองของ INVX

แม้ผลประกอบการ 3Q26 แข็งแกร่งและการปรับเพิ่มคาดการณ์ทั้งปีสะท้อนประสิทธิภาพในการดำเนินงานที่ดีขึ้น แต่แนวโน้มยอดจองและ EBITDA ใน 4Q26 ต่ำกว่าตลาดคาด ประกอบกับต้นทุนการลงทุนในธุรกิจ B2B และความเสี่ยงจาก AI ที่อาจเปลี่ยนช่องทางการค้นหาและจองการเดินทาง จึงอาจจำกัดการปรับเพิ่มมูลค่าหุ้นในระยะสั้น

อย่างไรก็ตาม ระยะกลางถึงยาวยังมีปัจจัยสนับสนุนจากธุรกิจ B2B ที่เติบโตสูง การขยายอัตรากำไรผ่านการควบคุมต้นทุน และการใช้ AI เพิ่มประสิทธิภาพการดำเนินงาน โดยประเด็นสำคัญที่ต้องติดตามในปี 2027 คือการฟื้นตัวของยอดจอง การรักษาอัตรากำไร B2B และความสามารถในการสร้างรายได้จากช่องทาง AI ใหม่ ซึ่งจะเป็นตัวกำหนดทิศทางการเติบโตในระยะถัดไป

ข้อสงวนสิทธิ์:
เอกสารฉบับนี้จัดทำโดยสายงานวิจัยของบริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“บริษัทฯ”) เพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปแก่นักลงทุนเท่านั้น และไม่อาจถือได้ว่าเป็นคำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหลักทรัพย์ การเสนอขายหลักทรัพย์ หรือการชักชวนให้บุคคลใดเข้าจองซื้อหลักทรัพย์ หรือทำธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับหลักทรัพย์ โดยข้อมูลในเอกสารนี้เป็นข้อมูลที่มีการเปิดเผยต่อสาธารณะซึ่งผู้ลงทุนสามารถเข้าถึงได้โดยทั่วไป บริษัทฯ มิได้ยืนยันหรือรับรองถึงความถูกต้อง ความครบถ้วน หรือความสมบูรณ์ของข้อมูลดังกล่าวแต่อย่างใด ความเห็น การคาดการณ์ หรือประมาณการใดๆ ที่ปรากฏอยู่ในเอกสารนี้เป็นเพียงมุมมองของบริษัทฯ ณ วันที่ที่ปรากฏในเอกสารนี้เท่านั้น ซึ่งอาจเปลี่ยนแปลงได้ โดยบริษัทฯ ไม่จำเป็นต้องแจ้งให้สาธารณชน หรือผู้ลงทุนทราบ

บริษัทฯ และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยของบริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (“เอสซีบี เอกซ์”) โดยมีเอสซีบี เอกซ์เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ดังนั้น บริษัทฯ และธนาคารฯ จึงอยู่ภายใต้กลุ่มบริษัทเดียวกัน