Fabrinet งบ 4Q26: AI Optics เร่งตัวต่อเนื่อง อุปสงค์ยังนำหน้ากำลังผลิต

Fabrinet 4Q26: AI Optics เร่งตัวต่อเนื่อง อุปสงค์ยังนำหน้ากำลังผลิต

Fabrinet รายงานผลประกอบการ 4Q26 แข็งแกร่งกว่าคาดทั้งรายได้และกำไร พร้อมให้แนวโน้ม 1Q27 สูงกว่าตลาดคาด จุดเด่นสำคัญคือการเติบโตไม่ได้มาจากลูกค้าหรือผลิตภัณฑ์เดียว แต่กระจายทั้ง DCI, transceiver และระบบประมวลผลสมรรถนะสูง โดย Data Center ขึ้นมาเป็นธุรกิจใหญ่ที่สุดแล้ว ขณะที่ Earnings Call ให้ภาพเชิงบวกมากขึ้น โดยลูกค้าให้ภาพความต้องการไปถึงปลายปี 2027 และหลังจากนั้น อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงระยะสั้นเปลี่ยนจากฝั่งอุปสงค์มาอยู่ที่ความพร้อมของชิ้นส่วน การเพิ่มกำลังผลิต และเงินทุนหมุนเวียนมากขึ้น

1. ผลประกอบการ 4Q26: รายได้และกำไรสูงกว่าคาด

Fabrinet รายงานรายได้ 4Q26 ที่ $1.316 พันล้าน เพิ่มขึ้น 45% YoY ทำสถิติสูงสุดใหม่และสูงกว่าประมาณการตลาดราว $1.27–1.28 พันล้าน ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับปรุงแล้วอยู่ที่ $4.10 เพิ่มขึ้น 55% YoY จาก $2.65 และสูงกว่าคาด $3.78–3.82 สะท้อนทั้งการเติบโตของรายได้และการเกิดประโยชน์จากขนาดธุรกิจที่ใหญ่ขึ้น

• Data Center มีความสำคัญมากขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยรายได้ $669 ล้าน คิดเป็น 51% ของรายได้ทั้งหมด เทียบกับการเติบโต 68% YoY และ 13% QoQ ขณะที่ Communications Infrastructure คิดเป็น 31% และธุรกิจอื่นอีก 18% ทำให้โครงสร้างรายได้ของ Fabrinet กำลังเปลี่ยนจากผู้รับผลิตสินค้าออปติกแบบดั้งเดิม ไปสู่ผู้ผลิตโครงสร้างพื้นฐานที่เชื่อมโยงกับ AI Data Center มากขึ้น
• ด้านกำไร แม้อัตรากำไรขั้นต้นปรับปรุงแล้วลดลงเล็กน้อยจาก 5% ปีก่อนเป็น 12.2% แต่ค่าใช้จ่ายดำเนินงานอยู่เพียง 1.3% ของรายได้ ส่งผลให้อัตรากำไรจากการดำเนินงานขึ้นมาอยู่ที่ 10.9% สูงสุดในรอบ 3 ปี แสดงให้เห็นว่ารายได้ที่เพิ่มขึ้นสามารถไหลลงไปสู่กำไรได้ดี
• สำหรับทั้ง FY26 รายได้อยู่ที่ $4.64 พันล้าน เพิ่มขึ้น 36% และกำไรต่อหุ้นปรับปรุงแล้ว $14.09 เพิ่มขึ้น 39% โดยเป็นปีที่การเติบโตเร่งตัวขึ้นอย่างชัดเจน

1. แรงสนับสนุน: AI Optics โตพร้อมกันหลายด้าน ไม่ได้พึ่งผลิตภัณฑ์เดียว

หัวใจของการเติบโตอยู่ที่ความต้องการส่งข้อมูลภายในและระหว่างศูนย์ข้อมูล AI ซึ่งต้องใช้การเชื่อมต่อด้วยแสงมากขึ้นตามจำนวน GPU และความเร็วของระบบที่เพิ่มขึ้น โดย Fabrinet ได้ประโยชน์ผ่าน 3 กลุ่มหลัก ได้แก่ DCI, transceiver และ HPC

2.1 DCI กลายเป็นธุรกิจขนาดใหญ่

• ธุรกิจ DCI หรือระบบเชื่อมข้อมูลระหว่างศูนย์ข้อมูลมีรายได้ต่อปีเข้าใกล้ $1 พันล้าน แล้ว และฝ่ายบริหารระบุว่าการเติบโตยังดำเนินต่อไป จากการที่บริษัททำงานร่วมกับผู้เล่นหลักหลายราย ไม่ได้ขึ้นกับลูกค้ารายเดียว
• นี่เป็นจุดสำคัญ เพราะเมื่อศูนย์ข้อมูล AI มีขนาดใหญ่ขึ้นและกระจายอยู่หลายอาคาร การส่งข้อมูลระหว่างศูนย์ข้อมูลกลายเป็นคอขวดควบคู่กับกำลังประมวลผล ทำให้การลงทุนด้าน Optical Interconnect เพิ่มขึ้นตาม AI Compute

2.2 Transceiver ได้แรงหนุนจากลูกค้ากลุ่มใหม่

• เดิม Fabrinet มีลูกค้าหลักในธุรกิจ transceiver อยู่แล้ว แต่ปัจจุบันเริ่มได้ธุรกิจเพิ่มจากทั้ง hyperscaler โดยตรง และผู้ผลิตอุปกรณ์เครือข่ายหลายราย ทำให้โอกาสเติบโตกระจายตัวมากขึ้น ฝ่ายบริหารระบุว่าหลายโครงการจะเริ่มเพิ่มกำลังผลิตตั้งแต่ 1Q27 ตามด้วยโครงการเพิ่มเติมในไตรมาสเดือนธันวาคมและต้นปี 2027
• ที่สำคัญ การเปลี่ยนผ่านไปสู่ 6T transceiver จะเพิ่มทั้งความซับซ้อนในการผลิตและมูลค่าต่อหน่วย ซึ่งเข้ากับความเชี่ยวชาญของ Fabrinet ในการผลิตอุปกรณ์ออปติกความซับซ้อนสูง

2.3 HPC ยังเติบโตดีกว่าที่บริษัทเคยคาด

• ธุรกิจ High-Performance Computing ยังคงเพิ่มขึ้นจากการเพิ่มกำลังผลิตของลูกค้า hyperscaler รายใหญ่ และ Fabrinet กำลังเตรียมกำลังผลิตรองรับแพลตฟอร์มชิปรุ่นถัดไป
• ในภาพรวม ฝ่ายบริหารใช้คำที่ค่อนข้างแข็งแกร่งต่ออุปสงค์ DCI และ transceiver โดยมองว่าความต้องการยังสูงมาก และลูกค้าให้ภาพความต้องการยาวถึง ปลายปี 2027 และหลังจากนั้น แม้บริษัทจะย้ำว่าตัวเลขดังกล่าวเป็นการคาดการณ์จากลูกค้า ไม่ใช่คำสั่งซื้อที่ผูกพัน

1. แนวโน้มและ Earnings Call: FY27 มีโอกาสโตต่อจากฐานสูง

3.1 Guidance 1Q27 สูงกว่าตลาดคาด

• บริษัทคาดรายได้ 1Q27 ที่ $1.375–1.425 พันล้าน หรือเพิ่มประมาณ 43% YoY ที่ค่ากลาง เทียบกับตลาดคาดประมาณ $1.32–1.35 พันล้าน ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับปรุงแล้วคาด $4.10–4.25 เทียบตลาดคาดราว $3.96–3.99
• แรงสนับสนุนยังมาจากทั้ง 3 ธุรกิจ โดย Data Center จะได้แรงหนุนจาก transceiver, DCI และ HPC ส่วน Communications Infrastructure ยังคาดว่าจะเติบโตจากระบบโทรคมนาคม อุปกรณ์ และการสื่อสารผ่านดาวเทียม

3.2 Management เปิดทางว่า FY27 อาจโตเร็วกว่า FY26

• จุดที่น่าสนใจที่สุดจาก Earnings Call คือ เมื่อถูกถามว่า FY27 มีโอกาสเติบโตเร็วกว่ารายได้ FY26 ที่ +36% หรือไม่ ฝ่ายบริหารไม่ได้ปฏิเสธ โดยระบุว่าจากภาพอุปสงค์ปัจจุบัน “ไม่ใช่สิ่งที่เกินความเป็นไปได้” แม้จะยังคงให้ประมาณการทีละไตรมาสก็ตาม
• ดังนั้นตลาดอาจเริ่มมอง Fabrinet จากเดิมที่เป็นหุ้นผลิตอุปกรณ์ที่โตตามวัฏจักร ไปสู่ผู้รับประโยชน์เชิงโครงสร้างจาก AI Optical Infrastructure มากขึ้น

3.3 NPO อาจมาก่อน CPO

• อีกประเด็นสำคัญคือเทคโนโลยี Optical รุ่นถัดไป ฝ่ายบริหารมองว่า NPO (Near-Packaged Optics) มีโอกาสเกิดเชิงพาณิชย์ก่อน CPO (Co-Packaged Optics)
• Fabrinet ผลิต pluggable optical module มาหลายสิบล้านชิ้น และปัจจุบันเริ่มผลิตอุปกรณ์ CPO ให้ลูกค้าหลายรายแล้ว แม้ยังไม่ได้เข้าสู่การผลิตจำนวนมาก ขณะที่ NPO เป็นเทคโนโลยีที่อยู่ระหว่าง pluggable กับ CPO จึงเข้ากับความสามารถด้านการประกอบและบรรจุภัณฑ์ของบริษัทค่อนข้างดี
• หากการเชื่อมต่อเพิ่มจาก 6T ไปสู่ 6.4T และ 12.8T ความแม่นยำในการประกอบและอัตราผลผลิตจะยิ่งสำคัญ ซึ่งอาจเพิ่มอุปสรรคในการเข้าสู่ตลาดและเพิ่มคุณค่าของผู้รับผลิตที่มีความเชี่ยวชาญสูงอย่าง Fabrinet

3.4 บริษัทเร่ง Capacity อย่างมาก

• Building 10 ในไทยมีกำหนดแล้วเสร็จต้นปี 2027 และจะเพิ่มพื้นที่ 2 ล้านตารางฟุต โดยบางส่วนเริ่มผ่านการรับรองสำหรับการผลิตแล้ว นอกจากนี้ บริษัทเปลี่ยนพื้นที่สำนักงานที่ Pinehurst เป็นโรงงานอีก 120,000 ตารางฟุต และเปิดพื้นที่เพิ่มเติมอีก 200,000 ตารางฟุต
• ฝั่งสหรัฐฯ Fabrinet ซื้อพื้นที่เพิ่มใน Santa Clara ขนาดประมาณ 130,000 ตารางฟุต ทำให้พื้นที่ใน Silicon Valley มากกว่าเท่าตัว โดยใช้สำหรับพัฒนาผลิตภัณฑ์ร่วมกับลูกค้า ก่อนถ่ายโอนไปผลิตจำนวนมากในไทยที่มีต้นทุนต่ำกว่า
• Management ระบุว่า หากรวมกำลังผลิตที่มีและพื้นที่ที่สามารถสร้างเพิ่ม บริษัทมองศักยภาพรองรับรายได้ในอนาคตได้ประมาณ $12.5–14 พันล้านต่อปี เทียบ FY26 เพียง $4.64 พันล้าน จึงสะท้อนว่าบริษัทกำลังลงทุนล่วงหน้าโดยเชื่อว่าอุปสงค์ AI Optics จะอยู่ในระดับสูงหลายปี

1. Read Across: อุตสาหกรรมและ Supply Chain ยังสนับสนุนภาพบวก

เราประเมินจากทั้งลูกค้า คู่แข่ง และผู้ผลิต Optical Component ยังสนับสนุนมุมมองว่า AI Optical Infrastructure อยู่ในช่วงขยายตัว โดย Fabrinet ได้ประโยชน์จากการอยู่ตรงกลางระหว่างผู้ผลิตชิ้นส่วนกับ Cisco, Nvidia, Amazon และ Hyperscaler หลายราย ขณะที่ DCI, transceiver และ HPC เติบโตพร้อมกัน

1. ความเสี่ยงที่ต้องติดตาม

ความเสี่ยงหลักของ Fabrinet ในระยะนี้ ไม่ได้อยู่ที่อุปสงค์ แต่เป็นความสามารถในการรองรับอุปสงค์ โดยเฉพาะ Component Supply, Inventory, การเพิ่มกำลังผลิต และการเปลี่ยนกำไรให้เป็นกระแสเงินสด ซึ่งเป็นตัวแปรสำคัญที่ต้องติดตามใน FY27.

มุมมอง InnovestX: มองบวกต่อ Fabrinet และ AI Optical Supply Chain

• เรามองบวกต่อ Fabrinet หลังผลประกอบการรอบนี้ โดยเหตุผลหลักไม่ได้อยู่เพียงการที่รายได้และกำไรสูงกว่าคาด แต่เป็นคุณภาพของแนวโน้มที่ดีขึ้นในหลายด้านพร้อมกัน ได้แก่ Data Center +68% YoY, DCI เข้าใกล้รายได้ต่อปี $1 พันล้าน, HPC ยังเร่งตัว, transceiver ได้ลูกค้าใหม่ และ Guidance 1Q27 สูงกว่าตลาดคาด ขณะที่ Management เห็นภาพอุปสงค์ถึงปลายปี 2027 และไม่ได้ตัดความเป็นไปได้ที่ FY27 จะเติบโตเร็วกว่า FY26
• สิ่งที่ทำให้ Fabrinet น่าสนใจคือบริษัทไม่ได้ต้องเลือกผู้ชนะเพียงรายเดียวระหว่าง Nvidia, Cisco, Lumentum, Coherent หรือ hyperscaler เพราะอยู่ในตำแหน่งผู้รับผลิตและประกอบอุปกรณ์ที่เชื่อมโยงกับหลายบริษัทในห่วงโซ่เดียวกัน ทำให้เป็นแนวทางลงทุนในธีม AI Optical Infrastructure แบบ “ขายอุปกรณ์ให้หลายฝ่าย” มากกว่าการพึ่งผลิตภัณฑ์หนึ่งตัว
• อีกด้านหนึ่ง เรามองว่าการเปลี่ยนผ่านจาก 800G → 1.6T → NPO/CPO จะทำให้ความซับซ้อนของการผลิตสูงขึ้น ซึ่งเป็นบวกต่อ Fabrinet มากกว่าธุรกิจรับผลิตทั่วไป เพราะความแม่นยำ อัตราผลผลิต และความสามารถด้าน advanced optical packaging จะกลายเป็นข้อได้เปรียบที่สำคัญขึ้นเรื่อยๆ ขณะที่ผลประกอบการล่าสุดของ Lumentum และ Coherent ยืนยันว่าอุปสงค์ทั้งอุตสาหกรรมยังเร่งตัว ไม่ได้เป็นเพียงการแย่งส่วนแบ่งระหว่างผู้ผลิต
• อย่างไรก็ตาม จุดที่ต้องติดตามมากที่สุดไม่ใช่อุปสงค์ แต่เป็น Supply ทั้ง laser, optical components, กำลังผลิต และการเปลี่ยน Inventory ให้กลายเป็นรายได้และกระแสเงินสด โดยเฉพาะหลัง Inventory เพิ่มขึ้นเป็นกว่า $1 พันล้านและ Free Cash Flow FY26 เกือบเป็นศูนย์จากการเร่งลงทุน
• เรามองผลประกอบการครั้งนี้เป็น บวกต่อ Fabrinet และเป็น Read Across เชิงบวกต่อกลุ่ม AI Optics โดยรวม ภาพปัจจุบันยังเห็นอุปสงค์ที่มากกว่าอุปทานและหากการเพิ่มกำลังผลิต 6T, NPO/CPO และ Building 10 เป็นไปตามแผน Fabrinet มีโอกาสรักษาการเติบโตสูงต่อเนื่องใน FY27 ขณะที่หุ้นกลุ่มที่ได้ประโยชน์ร่วมกันยังรวมถึง Lumentum, Coherent และผู้ผลิตชิ้นส่วน Optical ต้นน้ำ โดยความเสี่ยงสำคัญคือข้อจำกัดด้านชิ้นส่วน การกระจุกตัวของลูกค้า Capex/เงินทุนหมุนเวียน และการเปลี่ยนแปลงนโยบายการค้าระหว่างสหรัฐฯ–จีน.

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน