เซมิฯ จีน เผยงบ 3Q26 เติบโตแข็งแกร่งจาก AI แต่หุ้นปรับลดลงจากความกังวลคุณภาพกำไรและกระแสเงินสด

1. ผลประกอบการ 3Q26: ทั้งสามบริษัทเติบโตจาก AI แต่คุณภาพกำไรแตกต่างกัน

ผลประกอบการของ GigaDevice, Biwin Storage และ Moore Threads สะท้อนว่าความต้องการ AI เริ่มกระจายประโยชน์ไปยังผู้ผลิตชิปและอุปกรณ์จัดเก็บข้อมูลภายในประเทศจีน

อย่างไรก็ตาม การเติบโตของรายได้และความสามารถสร้างกำไรยังแตกต่างกัน โดย GigaDevice มีฐานกำไรและกระแสเงินสดแข็งแกร่งที่สุด ขณะที่ Biwin เผชิญการชะลอตัวของกำไรรายไตรมาส และ Moore Threads ยังมีต้นทุนพัฒนาเทคโนโลยีสูง

GigaDevice (603986 CH / 3986 HK): รายได้เพิ่มขึ้น 226% YoY สู่ 8.73 พันล้านหยวน และกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 729% YoY สู่ 4.21 พันล้านหยวน จากความต้องการชิปหน่วยความจำที่แข็งแกร่ง ภาวะอุปทานตึงตัวที่สนับสนุนราคาขาย และยอดจำหน่ายชิปควบคุม MCU ที่เพิ่มขึ้น โดยช่วง 9M26 มีกระแสเงินสดดำเนินงานเป็นบวก 10.12 พันล้านหยวน

Biwin Storage (688525 CH): รายได้เพิ่มขึ้น 131% YoY สู่ 6.14 พันล้านหยวน และกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 525% YoY สู่ 1.60 พันล้านหยวน ได้รับประโยชน์จากตลาดหน่วยความจำและความต้องการอุปกรณ์จัดเก็บข้อมูลสำหรับ AI โดยเฉพาะผลิตภัณฑ์ที่จำหน่ายให้ลูกค้าเทคโนโลยีรายใหญ่ เช่น Google และ Meta อย่างไรก็ตาม รายได้ลดลงเกือบ 30% QoQ และกำไรลดลง 62.5% QoQ ขณะที่กระแสเงินสดดำเนินงานช่วง 9M26 ติดลบ 10.04 พันล้านหยวน สะท้อนแรงกดดันด้านเงินทุนหมุนเวียนและความผันผวนของกำไร

Moore Threads (688795 CH): รายได้เพิ่มขึ้น 1,774% YoY สู่ 1.55 พันล้านหยวน และพลิกมีกำไรสุทธิ 49.3 ล้านหยวน จากยอดจำหน่าย GPU รุ่น MTT S5000 ให้แก่ผู้ให้บริการคลาวด์ ศูนย์ข้อมูล และหน่วยงานภาครัฐ อย่างไรก็ตาม บริษัทมีอัตรากำไรสุทธิเพียง 3.2% ขณะที่ค่าใช้จ่ายวิจัยและพัฒนาช่วง 9M26 อยู่ที่ 1.34 พันล้านหยวน คิดเป็นประมาณ 41% ของรายได้ และกระแสเงินสดดำเนินงานติดลบ 3.31 พันล้านหยวน สะท้อนว่าบริษัทยังอยู่ในช่วงลงทุนเพื่อขยายธุรกิจและพัฒนาเทคโนโลยี

2. แนวโน้ม 4Q26–2027: การลงทุน AI และการพึ่งพาชิปภายในประเทศยังเป็นปัจจัยสนับสนุน

แนวโน้มอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์จีนยังได้รับแรงสนับสนุนจากความต้องการ AI การขยายศูนย์ข้อมูล และนโยบายพัฒนาเทคโนโลยีภายในประเทศ โดย Nomura ประเมินว่าภาวะขาดแคลนชิปหน่วยความจำอาจดำเนินต่อเนื่องอย่างน้อยถึงปี 2028 ซึ่งเป็นบวกต่อผู้ผลิตชิปหน่วยความจำและอุปกรณ์จัดเก็บข้อมูล

สำหรับรายบริษัท GigaDevice มีแนวโน้มได้รับประโยชน์ต่อเนื่องจากราคาหน่วยความจำและการเพิ่มยอดจำหน่าย MCU ขณะที่ Biwin มีโอกาสขยายธุรกิจอุปกรณ์จัดเก็บข้อมูลสำหรับ AI และตลาดองค์กร แต่ต้องติดตามการฟื้นตัวของกำไรรายไตรมาสและการบริหารสินค้าคงคลัง ส่วน Moore Threads มีโอกาสเติบโตจากความต้องการ GPU ภายในประเทศ โดยเฉพาะความร่วมมือกับ JD.com ในโครงการระบบประมวลผล AI ที่ใช้ GPU จำนวน 100,000 ตัว อย่างไรก็ตาม ความสามารถในการสร้างกำไรและต้นทุนพัฒนาเทคโนโลยียังคงเป็นปัจจัยสำคัญต่อการเติบโตระยะยาว

3. ราคาหุ้นปรับลดลงแม้งบแข็งแกร่ง สะท้อนตลาดเริ่มให้ความสำคัญกับคุณภาพกำไร

ราคาหุ้น Biwin และ Moore Threads ปรับลดลงมากกว่า 10% ในการซื้อขายวันที่ 29 ต.ค. 2026 แม้รายงานรายได้และกำไรเติบโตสูง สอดคล้องกับแรงขายในหุ้นเทคโนโลยีจีน โดยดัชนี STAR 50 ปรับลดลงมากกว่า 4% ระหว่างการซื้อขาย สะท้อนว่าความกังวลไม่ได้เกิดจากผลประกอบการรายบริษัทเพียงอย่างเดียว แต่รวมถึงการปรับลดความคาดหวังต่อหุ้น AI หลังราคาหุ้นปรับเพิ่มขึ้นมากก่อนหน้านี้

ปัจจัยที่ตลาดให้ความสำคัญมากขึ้น ได้แก่ การเติบโตของกำไรเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน และต้นทุนการขยายกำลังผลิต โดยเฉพาะ Biwin ที่กำไรลดลงอย่างมาก QoQ และ Moore Threads ที่ยังต้องลงทุนวิจัยและพัฒนาในระดับสูง นอกจากนี้ ราคาหน่วยความจำที่เพิ่มขึ้นแม้เป็นบวกต่อผู้ผลิตชิปต้นน้ำ แต่อาจเพิ่มต้นทุนให้ผู้ผลิตอุปกรณ์จัดเก็บข้อมูลและจำกัดความต้องการของลูกค้าปลายน้ำ ทำให้ผลประโยชน์จากวัฏจักรหน่วยความจำแตกต่างกันในแต่ละธุรกิจ

4. มุมมองของ INVX: ยังบวกต่อชิปจีน แต่เลือก GigaDevice มากกว่า Biwin และ Moore Threads

มุมมองอุตสาหกรรม: เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่ออุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์จีนในช่วง 4Q26–2027 จากความต้องการ AI วัฏจักรหน่วยความจำที่แข็งแกร่ง และนโยบายลดการพึ่งพาชิปต่างประเทศ อย่างไรก็ตาม ความแตกต่างด้านคุณภาพกำไรและกระแสเงินสดทำให้เรามองว่าควรเลือกลงทุนมากกว่าซื้อหุ้นทั้งกลุ่ม โดยให้ความสำคัญกับบริษัทที่สามารถเปลี่ยนการเติบโตของรายได้เป็นกำไรและเงินสดได้อย่างต่อเนื่อง

·       GigaDevice — มองบวกที่สุด: มีความน่าสนใจจากการเติบโตของรายได้และกำไร พร้อมกระแสเงินสดดำเนินงานเป็นบวก ได้ประโยชน์จากภาวะขาดแคลนหน่วยความจำและความต้องการ MCU แนะนำทยอยสะสมเมื่อราคาปรับฐาน โดยติดตามคุณภาพกำไรและแนวโน้มราคาชิป

·       Biwin Storage — รอดูการฟื้นตัว: แม้ได้รับประโยชน์จากการขยายตัวของตลาด AI และมีลูกค้าเทคโนโลยีรายใหญ่ แต่การลดลงของกำไร QoQ และกระแสเงินสดติดลบสูงทำให้ยังไม่เหมาะกับการเพิ่มน้ำหนักลงทุนอย่างเร่งรีบ ควรรอการฟื้นตัวของกำไรและเงินทุนหมุนเวียน

·       Moore Threads — เหมาะกับผู้รับความเสี่ยงสูง: มีโอกาสเติบโตระยะยาวจากการทดแทน GPU ต่างประเทศ แต่ความสามารถทำกำไรยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น ขณะที่ต้นทุนวิจัยและพัฒนาอยู่ในระดับสูง จึงควรจำกัดสัดส่วนลงทุนและติดตามความสามารถในการสร้างกำไรจากธุรกิจหลักอย่างต่อเนื่อง

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน