News Update - GULF สรุปประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์

Meeting tone: slightly positive โดยเห็นแนวโน้มการเติบโตในประเทศ และแผนการ New S-curve ใหม่ๆ ที่อยู่ในแผนระยะกลางถึงยาว

บริษัทคาดว่ารายได้จะเติบโตได้ประมาณ 10-15% ใน 2026 (in line กับประมาณการของเท่าที่เติบโต 10%) จากการทยอยรับรู้รายได้จากกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้นจากการเปิดดำเนินการของโครงการใหม่ รวมประมาณ 695MW ได้แก่ โครงการพลังงานแสงอาทิตย์ในประเทศจำนวน 6 โครงการ กำลังการผลิตติดตั้งรวม 623MW โดยแบ่งเป็นโครงการ solar farms 4 โครงการ และโครงการ solar BESS 2 โครงการ ในขณะที่โครงการโรงไฟฟ้าขยะชุมชนเชียงใหม่ (CM WTE) กำลังการผลิตติดตั้ง 10MW มีกำหนด COD ในเดือนพฤษภาคม 2026 และโครงการ solar rooftop ภายใต้ GULF1 คาดว่าจะทยอยจ่ายไฟฟ้าให้กับลูกค้าเพิ่มอีก 63MW ในปีนี้ อีกทั้งยังมีการ COD Data Center Phase 1 นอกจากนี้ยังได้รับผลบวกจากทั้ง Capacity payment ที่เพิ่มขึ้นเป็น 329 เหรียญฯต่อ MW-day ในช่วง 2H26 ของโรงไฟฟ้า Jackson ใน US และคาดการณ์เงินปันผลจ่ายที่อยู่ระดับสูงของ KBANK (ถือหุ้นเพิ่มขึ้นเป็น 10% ตั้งแต่กุมภาพันธ์ 2026)
New S-curve ใหม่ๆ คาดว่าจะยังมีแผนขยายกำลังการผลิตในประเทศที่ค่อนข้างเยอะที่จะเห็นเร็วที่สุด จะเป็น Direct PPA (คาดว่าจะมีเปิด 2-3 พัน MW) และ PDP2026 (คาดว่าจะมีโรงก๊าซมากขึ้น อีก 3,000-5,000MW จากปัจจุบันอยู่ในแผน 2,000MW เพื่อรองรับ demand ในช่วง renewable generate ไฟได้น้อยช่วงกลางคืน ซึ่งสร้างโรงก๊าซต้องใช้เวลาถึง 7 ปี ในการสร้าง) ขณะที่ Renewable capacity ใหม่จะเพิ่มขึ้น เพื่อรองรับแผน Net Zero เร็วขึ้น ที่คาดว่าจะเห็นความชัดเจนมากขึ้นหลังจัดตั้งรัฐบาล
คาดว่าจะมีเปิดไฟฟ้าเสรีหลังจากนี้ โดยอาจจะต้องใช้เวลาในการเปลี่ยน smart metering ซึ่งต้องใช้เวลาหลายปี และ AIS จะมีความได้เปรียบในเรื่อง Billing เพราะต้องใช้ data เยอะ โดย GULF มองว่าจะสามารถเป็นผู้เล่นรายใหญ่ และ focus ที่ตลาดรายย่อย โดยช่วงแรกอาจจะเป็น Hybrid และต้องมีออกกฎหมายรองรับ และต้องใช้พวกสายส่งจากทางการไฟฟ้าด้วย
อย่างไรก็ตามตัวเลข Data center demand จริงๆ อาจจะมีเพียง 2-3 พัน MW ไม่ใช่ที่ขอ BOI มารวมกัน 7 พัน MW โดยคาดว่ามีการขอ BOI ซ้ำซ้อนกัน โดยเฉพาะจากจีนที่มีซ้ำเยอะพอสมควร โดย GULF จะทยอยสร้าง Data center ตาม demand จริงๆ ของลูกค้า
ทั้งในส่วน M&A ใหม่ๆ ที่กำลังศึกษาอยู่ ทั้งโรงไฟฟ้าพลังงานทดแทนในทวีปยุโรป และโรงไฟฟ้าก๊าซที่สหรัฐฯ
การลงทุนใน KBANK ทาง GULF ยังไม่ส่งบอร์ดบริหารเข้าไป โดยปัจจุบันยังเป็นแค่การลงทุน โดย GULF มีออก Bond ดอกเบี้ยเพียง 2% กว่าเท่านั้น เลยเอาไป Arbitage ลงทุน KBANK ที่มีปันผลสูงถึง 7% ได้ค่อนข้างดีมาก
เรายังคงแนะนำ OUTPERFORM ราคาเป้าหมาย 73 บาท อิง DCF valuation