ผลประกอบการ 3Q26 ของ Grab ที่เติบโตแข็งแกร่งกว่าคาดจากความต้องการเรียกรถและส่งอาหาร รวมถึงการควบคุมต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ ส่งผลให้บริษัทปรับเพิ่มเป้ารายได้และกำไรปี 2026 พร้อมเดินหน้าขยายธุรกิจการเงินดิจิทัลผ่านการเข้าซื้อกิจการ ซึ่งเป็นปัจจัยสนับสนุนการเติบโตระยะยาว โดยมองบวกต่อ GRAB จากแนวโน้มกำไรและอัตรากำไรที่ดีขึ้น แต่ยังต้องติดตามการแข่งขัน ต้นทุนพลังงาน กฎระเบียบภาครัฐ และความคุ้มค่าของการเข้าซื้อกิจการ

Grab งบ 3Q26 ดีกว่าคาด พร้อมเพิ่มเป้ากำไรปี 2026 จากความต้องการเรียกรถและส่งอาหาร

Grab (GRAB US) รายงานผลประกอบการ 3Q26 แข็งแกร่ง โดยรายได้เพิ่มขึ้น 27% YoY สู่ $1.11bn ขณะที่กำไร EBITDA ปรับปรุงเพิ่มขึ้น 74% YoY สู่ $237mn สูงกว่าตลาดคาดประมาณ 22% จากความต้องการบริการเรียกรถและส่งอาหารในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ที่เติบโตต่อเนื่อง ส่งผลให้บริษัทปรับเพิ่มคาดการณ์รายได้และกำไรปี 2026 อีกครั้ง นอกจากนี้ การขยายธุรกิจการเงินดิจิทัลผ่านการเข้าซื้อ Atome และ Stash จะเป็นปัจจัยสนับสนุนการเติบโตระยะยาว อย่างไรก็ตาม ราคาน้ำมันที่สูงขึ้น การแข่งขัน และกฎระเบียบภาครัฐยังเป็นความเสี่ยงสำคัญต่ออัตรากำไร

1. ผลประกอบการ 3Q26: รายได้เติบโตแข็งแกร่ง ขณะที่กำไรขยายตัวเร็วกว่ารายได้

Grab รายงานรายได้ 3Q26 ที่ $1.11bn เพิ่มขึ้น 27% YoY และประมาณ 11.5% QoQ สูงกว่าตลาดคาดเล็กน้อย ขณะที่กำไร EBITDA ปรับปรุงเพิ่มขึ้น 74% YoY สู่ $237mn สูงกว่าคาดที่ $194mn ประมาณ 22% และเพิ่มขึ้น 41% QoQ ส่วนกำไรสุทธิอยู่ที่ $18mn สะท้อนความสามารถในการสร้างกำไรจากธุรกิจหลักที่ดีขึ้น

อัตรากำไร EBITDA ปรับปรุงต่อรายได้เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 21.3% จาก 16.9% ในไตรมาสก่อน โดยได้รับแรงหนุนจากความต้องการบริการที่เพิ่มขึ้น การใช้ประโยชน์จากขนาดธุรกิจ และการบริหารต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ สะท้อนว่าการเติบโตของรายได้สามารถแปลงเป็นกำไรได้มากขึ้น

ผลประกอบการ 3Q26	ผลจริง	การเปลี่ยนแปลง	เทียบตลาดคาด
รายได้	$1.11bn	+27% YoY, +11.5% QoQ	สูงกว่าคาดเล็กน้อย
EBITDA ปรับปรุง	$237mn	+74% YoY, +41% QoQ	สูงกว่าคาด ~22%
อัตรากำไร EBITDA ปรับปรุง	21.3%	+4.4 จุดเปอร์เซ็นต์ QoQ	—
กำไรสุทธิ	$18mn	เป็นบวก	—

ทั้งนี้ กำไรสุทธิยังต่ำกว่ากำไร EBITDA ปรับปรุงอย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากรายการค่าใช้จ่ายและการปรับปรุงทางบัญชีที่ไม่ได้รวมอยู่ใน EBITDA จึงควรติดตามกำไรสุทธิและกระแสเงินสดควบคู่กันเพื่อประเมินคุณภาพกำไร

2. ธุรกิจเรียกรถและส่งอาหารยังเติบโต แม้เผชิญแรงกดดันจากต้นทุนพลังงาน

· การเติบโตของ Grab ได้รับแรงสนับสนุนจากความต้องการเดินทางและบริการส่งอาหารในภูมิภาคเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ที่ยังแข็งแกร่ง โดยบริษัทสามารถขยายรายได้จากฐานผู้ใช้งานเดิมและเพิ่มประสิทธิภาพการดำเนินงาน ส่งผลให้กำไรเติบโตเร็วกว่ารายได้

· อย่างไรก็ตาม ราคาน้ำมันที่อยู่ในระดับสูงทำให้ต้นทุนของผู้ขับขี่และบริการจัดส่งเพิ่มขึ้น ส่งผลให้ Grab และผู้ประกอบการรายอื่นอาจต้องเพิ่มสิทธิประโยชน์หรือเงินสนับสนุนให้ผู้ขับขี่และลูกค้า เพื่อรักษาปริมาณธุรกรรมและส่วนแบ่งตลาด ซึ่งอาจจำกัดการขยายตัวของอัตรากำไรในระยะต่อไป

· ขณะเดียวกัน การแข่งขันยังรุนแรง โดยเฉพาะในอินโดนีเซียและเวียดนาม จาก GoTo และผู้ให้บริการรายใหม่ ซึ่งอาจกดดันความสามารถในการปรับราคาค่าบริการ แม้ความต้องการพื้นฐานของอุตสาหกรรมยังเติบโต

3. ปรับเพิ่มเป้าปี 2026 สะท้อนความเชื่อมั่นต่อการเติบโตและอัตรากำไร

· Grab ปรับเพิ่มคาดการณ์รายได้ปี 2026 เป็น $4.15–4.20bn จากเดิม $4.10–4.15bn และปรับเพิ่มเป้ากำไร EBITDA ปรับปรุงเป็นสูงสุด $800mn จากเดิม $740mn โดยกรอบประมาณการใหม่สะท้อนการเติบโตที่แข็งแกร่งของธุรกิจหลักและความสามารถในการควบคุมต้นทุนที่ดีขึ้น

· การปรับเพิ่มเป้ากำไรสูงสุดประมาณ 8% มีนัยสำคัญต่อมุมมองการลงทุน เนื่องจากแสดงให้เห็นว่าบริษัทกำลังเข้าสู่ช่วงที่กำไรเติบโตเร็วกว่ารายได้ และอาจสร้างกระแสเงินสดได้มากขึ้นตามการขยายตัวของธุรกิจ

· สำหรับระยะกลาง บริษัทมีเป้ากำไร EBITDA ปรับปรุงปี 2028 ที่ $1.7bn ซึ่งยังมีโอกาสดำเนินการตามเป้าหมาย แม้การเข้าซื้อธุรกิจ Foodpanda ในไต้หวันไม่สำเร็จ เนื่องจากกำไรที่คาดว่าจะได้รับจากธุรกรรมดังกล่าวมีสัดส่วนไม่มากเมื่อเทียบกับเป้าหมายรวม

4. การเงินดิจิทัลเป็นแรงขับเคลื่อนใหม่ แต่การเข้าซื้อกิจการเพิ่มความเสี่ยงด้านเงินลงทุน

· Grab เดินหน้าขยายธุรกิจจากบริการเรียกรถและส่งอาหารไปสู่บริการการเงินดิจิทัล โดยเฉพาะสินเชื่อ การชำระเงิน และบริการซื้อก่อนจ่ายทีหลัง หลังตกลงเข้าซื้อหุ้นส่วนใหญ่ใน Atome Financial มูลค่า $1.49bn และเข้าซื้อ Stash Financial ในสหรัฐฯ ด้วยมูลค่ากิจการ $425mn

· การขยายธุรกิจดังกล่าวช่วยเพิ่มช่องทางสร้างรายได้จากฐานลูกค้า ผู้ขับขี่ และร้านค้าที่อยู่บนแพลตฟอร์มเดิม โดยธุรกิจการเงินมีโอกาสสร้างรายได้เพิ่มเติมโดยไม่จำเป็นต้องเพิ่มจำนวนผู้ใช้งานในอัตราเดียวกัน อีกทั้งผลประกอบการล่าสุดสะท้อนว่าธุรกิจการเงินเริ่มสร้างกำไรจากการดำเนินงานหลักได้แล้ว

· อย่างไรก็ตาม การเข้าซื้อกิจการยังมีความเสี่ยงด้านมูลค่าการลงทุน การรวมธุรกิจ และคุณภาพสินเชื่อ ขณะที่ความพยายามขยายตลาดด้วยการซื้อกิจการยังเผชิญข้อจำกัดด้านกฎระเบียบ โดยหน่วยงานกำกับดูแลไต้หวันได้ระงับแผนเข้าซื้อธุรกิจ Foodpanda มูลค่าประมาณ $600mn ด้วยเหตุผลด้านการแข่งขัน

· นอกจากนี้ อินโดนีเซียได้ปรับลดเพดานค่าคอมมิชชันสำหรับบริการรถจักรยานยนต์รับจ้าง และกำลังพิจารณากฎระเบียบเพิ่มเติมสำหรับธุรกิจส่งอาหาร ซึ่งอาจจำกัดความสามารถในการทำกำไรของแพลตฟอร์มในระยะยาว

5. มุมมอง InnovestX

· ภาพรวมอุตสาหกรรม: มองบวกต่อธุรกิจแพลตฟอร์มดิจิทัลในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ จากความต้องการบริการเรียกรถ ส่งอาหาร และการเงินดิจิทัลที่ยังขยายตัว ขณะที่บริษัทที่มีฐานผู้ใช้งานขนาดใหญ่และบริหารต้นทุนได้ดีมีโอกาสเพิ่มอัตรากำไร อย่างไรก็ตาม การแข่งขันด้านราคา ต้นทุนพลังงาน และข้อจำกัดด้านกฎระเบียบจะเป็นปัจจัยกำหนดความสามารถในการสร้างกำไรของแต่ละบริษัท

· Grab (GRAB US): มุมมองเชิงบวก จากผลประกอบการที่ดีกว่าคาด การปรับเพิ่มเป้ากำไร และความคืบหน้าของธุรกิจการเงินดิจิทัล โดยราคาหุ้นที่ลดลงมากกว่า 40% ตั้งแต่ต้นปี 2026 อาจเปิดโอกาสให้ประเมินการลงทุนระยะกลางถึงยาว อย่างไรก็ตาม ควรพิจารณามูลค่าหุ้นเทียบกับกำไรและกระแสเงินสดในอนาคต รวมถึงติดตามผลตอบแทนจากการเข้าซื้อกิจการ

· GoTo (GOTO IJ): มุมมองเป็นกลางถึงระมัดระวัง แม้ได้รับประโยชน์จากการเติบโตของอุตสาหกรรมเช่นเดียวกัน แต่การแข่งขันกับ Grab ในอินโดนีเซียและข้อจำกัดด้านค่าคอมมิชชันยังอาจกดดันอัตรากำไร โดยควรติดตามความสามารถในการรักษาส่วนแบ่งตลาดและการสร้างกำไรอย่างต่อเนื่อง

· Delivery Hero (DHER GR) และ Uber (UBER US): การขยายธุรกิจของ Uber ผ่านแผนเข้าซื้อ Delivery Hero อาจเพิ่มการแข่งขันในธุรกิจส่งอาหารของเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ในอนาคต ซึ่งจะเป็นความเสี่ยงต่อ Grab หากเกิดการขยายบริการเข้ามาในตลาดหลักอย่างมีนัยสำคัญ

· กลยุทธ์การลงทุน: ให้น้ำหนักเชิงบวกต่อ GRAB จากการเติบโตของกำไรที่เร็วขึ้นและโอกาสขยายธุรกิจการเงินดิจิทัล โดยมองว่าการปรับเพิ่มประมาณการกำไรเป็นปัจจัยสนับสนุนราคาหุ้นในระยะสั้น ขณะที่ระยะกลางต้องติดตามอัตรากำไร กระแสเงินสด และผลตอบแทนจากการเข้าซื้อกิจการเป็นสำคัญ

ข้อสงวนสิทธิ์
เอกสารฉบับนี้จัดทำโดยสายงานวิจัยของบริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“บริษัทฯ”) เพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปแก่นักลงทุนเท่านั้น และไม่อาจถือได้ว่าเป็นคำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหลักทรัพย์ การเสนอขายหลักทรัพย์ หรือการชักชวนให้บุคคลใดเข้าจองซื้อหลักทรัพย์ หรือทำธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับหลักทรัพย์ โดยข้อมูลในเอกสารนี้เป็นข้อมูลที่มีการเปิดเผยต่อสาธารณะซึ่งผู้ลงทุนสามารถเข้าถึงได้โดยทั่วไป บริษัทฯ มิได้ยืนยันหรือรับรองถึงความถูกต้อง ความครบถ้วน หรือความสมบูรณ์ของข้อมูลดังกล่าวแต่อย่างใด ความเห็น การคาดการณ์ หรือประมาณการใดๆ ที่ปรากฏอยู่ในเอกสารนี้เป็นเพียงมุมมองของบริษัทฯ ณ วันที่ที่ปรากฏในเอกสารนี้เท่านั้น ซึ่งอาจเปลี่ยนแปลงได้ โดยบริษัทฯ ไม่จำเป็นต้องแจ้งให้สาธารณชน หรือผู้ลงทุนทราบ

บริษัทฯ และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยของบริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (“เอสซีบี เอกซ์”) โดยมีเอสซีบี เอกซ์เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ดังนั้น บริษัทฯ และธนาคารฯ จึงอยู่ภายใต้กลุ่มบริษัทเดียวกัน