GULF – Data center จะเป็น New S-Curve ในระยะยาว

ประเด็นสำคัญจากการเยี่ยมชม data center ของ GULF เราได้เข้าเยี่ยมชม GSA01 data center ซึ่งตั้งอยู่บนถนนเทพารักษ์ จังหวัดสมุทรปราการ โดยเป็น data center ประเภท hyperscale ที่มี IT capacity 25MW (กำลังไฟฟ้ารวมของโครงการ 35MW) พัฒนาโดย GSA Data Center ซึ่งเป็นบริษัทร่วมทุนระหว่าง GULF (ถือหุ้น 40%), Singtel ผ่าน Nxera (ถือหุ้น 35%) และ ADVANC (ถือหุ้น 25%) data center แห่งนี้ได้รับการออกแบบตามมาตรฐาน TIA-942 Rated 3 และมีค่า PUE (Power Usage Effectiveness) ต่ำกว่า 1.35 โดยประกอบด้วย data hall จำนวน 4 ห้อง แบ่งเท่าๆ กัน ระหว่างระบบระบายความร้อนด้วยอากาศ (12.8MW IT) และโครงสร้างพื้นฐาน direct-to-chip liquid cooling ที่เปิดใช้งานเชิงพาณิชย์เต็มรูปแบบแห่งแรกของประเทศไทย (12.8MW IT) ทั้งนี้ โครงสร้างพื้นฐานได้รับการออกแบบให้รองรับน้ำหนักสูง (2-3 ตัน/ตารางเมตร) เพื่อรองรับ AI rack ความหนาแน่นสูงที่ใช้ไฟมากกว่า 120kW ถึง 132kW ต่อ rack เช่น ระบบ NVIDIA GB200 NVL72 rack ในด้านความมั่นคงของระบบ GSA01 ได้รับการออกแบบให้มีความพร้อมใช้งานในระดับสูงผ่านระบบจ่ายไฟสถานีไฟฟ้าย่อยของการไฟฟ้านครหลวง (MEA) ขนาด 115kV แบบคู่ ระบบเครื่องกำเนิดไฟฟ้าสำรองแบบ 3+1 ที่สามารถเริ่มจ่ายไฟได้ภายใน 30 วินาที ระบบถังเก็บเชื้อเพลิงใต้ดินแบบ 2N และถังกักเก็บพลังงานความร้อนที่สามารถรองรับการทำงานได้ 6 นาที นอกจากนี้ยังมีมาตรการรองรับภัยธรรมชาติอย่างเข้มงวด โดยยกระดับตัวอาคารสูงกว่าถนนหลัก 1.5 เมตร หรือคิดเป็น +4.5 เมตรเหนือระดับน้ำทะเลปานกลางเพื่อป้องกันน้ำท่วม และออกแบบโครงสร้างตามมาตรฐานการออกแบบอาคารต้านทานการสั่นสะเทือนของแผ่นดินไหว IBC Category D โครงการนี้ได้รับการสนับสนุนสินเชื่อสีเขียวมูลค่า 7.3 พันลบ. จาก UOB และ ADB รวมถึงมีทางเลือกในการใช้พลังงานหมุนเวียน ด้านการใช้กำลังการผลิต ผู้บริหารระบุระหว่างการเยี่ยมชมว่า ปัจจุบันโครงการมีการทำสัญญาและใช้กำลังการผลิตเต็ม 100% แล้ว

Data center และ AI เป็นธุรกิจที่ GULF ให้ความสำคัญ แผนพัฒนา Data Center Park ในพื้นที่ EEC มีความชัดเจนมากขึ้นหลังจาก GULF สามารถจัดหาที่ดินเพื่อรองรับกำลังการผลิตเป้าหมาย 2,500MW ได้แล้ว จากปัจจุบันที่อยู่ระหว่างการพัฒนากำลังการผลิต IT Capacity จำนวน 95MWe โดยบริษัทกำลังเจรจากับลูกค้ารายใหม่หลายราย ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากความพร้อมด้านพลังงานไฟฟ้าและโครงข่ายไฟเบอร์ออปติกที่ครอบคลุมของ AIS ในขณะเดียวกัน Gulf Edge AI กำลังดำเนินกลยุทธ์ AI Stack 7 ชั้น ดังนี้: Foundations (Layer 1-2): อาศัยจุดแข็งด้านความมั่นคงของระบบพลังงานและธุรกิจ data center ของ GULF Current Focus (Layer 5-6): เข้าสู่ตลาดผ่านธุรกิจ Tools & Orchestration และ Field Deployment/Services เพื่อส่งมอบโซลูชัน AI Transformation ให้แก่ลูกค้าองค์กร Next Phase (Layer 3-4): ขยายไปสู่ธุรกิจ GPU Infrastructure และ AI Models เพื่อสร้าง sovereign AI platform และต่อยอดสู่การให้บริการ sovereign AI แบบ full stack ในอนาคต ทั้งนี้เพื่อเร่งการนำ AI ไปใช้งาน Gulf Edge AI ได้ร่วมมือกับผู้นำระดับโลกอย่าง Kore.ai ( agentic customer service) และ Cognizant (AI engineering and Integration) รวมถึงอยู่ระหว่างศึกษาความร่วมมือเพิ่มเติมในด้าน coding agent และ cybersecurity เพื่อรองรับลูกค้าองค์กรในกลุ่มโทรคมนาคม ธนาคารและการเงิน และภาครัฐ ซึ่งคาดว่าจะเป็นแรงสนับสนุนการเติบโตของกำไรในระยะกลางถึงระยะยาวของ GULF

Valuation และคำแนะนำ เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ GULF โดยให้ราคาเป้าหมายกลางปี 2027 ที่ 78 บาท อิงวิธี DCF (WACC 6% และอัตราการเติบโตระยะยาว 3%) โดยมองว่า GULF อยู่ในตำแหน่งผู้นำตลาดที่แข็งแกร่งและมีความพร้อมในการคว้าโอกาสการเติบโตจากธุรกิจ data center และ AI

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: ผลตอบแทนจากการลงทุนในโครงการใหม่ต่ำกว่าคาด และการเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบ ปัจจัยเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ ผลกระทบต่อสิ่งแวดล้อมจากการใช้เชื้อเพลิงฟอสซิล