News Update - HANA ประกาศกำไรสุทธิ 4Q25 สูงกว่าที่เราและตลาดคาดมาก จากรายได้อื่นที่มากกว่าคาด

HANA รายงานกำไรสุทธิ 143 ล้านบาท สูงกว่าที่เราและตลาดคาดที่ 35 ล้านบาท และ 45 ล้านบาท หลักๆมาจากรายได้อื่นที่มากกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ออกมาอยู่ที่ 171 ล้านบาท ใน 4Q25 (จากปกติที่อยู่ประมาณ 70 ล้านบาทต่อไตรมาส) รวมถึง Tax ที่กลับมาเป็นรายได้ภาษีจากการที่มีการปรับปรุงรายการภาษี

โดยหากหักรายการที่คาดว่าจะเป็น one-time รายได้อื่น และการปรับปรุงภาษี (โดยประมาณ) คาดว่า Core profit ใน 4Q25 อยู่ที่ระดับ 33 ล้านบาท ใกล้เคียงกับที่เราคาด ทั้งนี้รายได้รวมใน 4Q25 ยังคงปรับตัวลดลง 14% YoY และ 9% QoQ ผลจากทั้งการชะลอตัวของอุตสาหกรรม ทำให้รายได้สกุลเงินดอลล่าร์ยังลดลง 8.5% YoY และ 7.9% QoQ ใน 4Q25 และค่าเงินบาทที่แข็งค่าก็เป็นอีกปัจจัยหนึ่งทำให้ยอดขายลดลง นอกจากนี้ Gross margin ยังอยู่ระดับต่ำที่ 5.5% ใน 4Q25 จาก 5.3% ใน 4Q24 และ 6.0% ใน 3Q25
คณะกรรมการบริษัทอนุมัติจ่ายปันผล 0.75 บาทต่อหุ้น คิดเป็น 90% dividend payout ratio และ imply 4.1% dividend yield วันขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 16 มีนาคม 2026 ทั้งนี้บริษัทยังระบุว่าทางคณะกรรมการบริษัทมีมติอนุมัติ การเปลี่ยนแปลงนโยบายการจ่ายปันผล จากเดิมกำหนดกรอบไว้ที่ 30% - 100% ของกำไรสุทธิ เปลี่ยนเป็น ไม่น้อยกว่า 30% โดยอาจเกินกว่า 100% ได้ เรามองว่าด้วยกระแสเงินสดของบริษัทที่มีสูงถึงประมาณ 4.9 พันล้านบาท ขณะที่กำไรสุทธิของบริษัทปรับตัวลดลงมากในช่วงที่ผ่านมา คาดว่าบริษัทอยากมีความยืดหยุ่นในการจ่ายปันผลให้มากกว่า 100% ของกำไรสุทธิได้ในช่วงที่กำไรที่อยู่ในระดับต่ำ และบริษัทยังไม่มีโครงการลงทุนมากๆ
เรายังมองแนวโน้มผลการดำเนินงานยังคงอ่อนแอในช่วง 1H26 จากแรงกดดันจากค่าเงินบาทที่แข็งค่า ต้นทุนราคาทองคำที่สูงขึ้น ขณะที่ภาพรวมความต้องการผลิตภัณฑ์อิเล็กทรอนิกส์ปลายน้ำ (นอกเหนือจาก AI-related) ยังอ่อนแอ ประกอบกับฐานที่สูงใน 1H25 (1Q25: Core profit Bt220mn, 2Q25 : Core profit Bt326mn) ดังนั้นเรายังมอง 1H26 core profit ยังลดลง YoY
เรายังคงแนะนำ Neutral แม้ว่า HANA ยังเห็นผลการดำเนินงานที่ค่อนข้างอ่อนแอ ต้องรอการฟื้นตัวของอุตสาหกรรม แต่เรามอง downside เริ่มจำกัดมากขึ้น หลังจากที่มีการปรับนโยบายจ่ายปันผลให้ flexible มากขึ้น ขณะที่มีเงินสดในมือค่อนข้างสูงเกือบ 5 พันล้านบาท (คิดเป็น 5.6 บาทต่อหุ้น) และไม่มีหนี้สิน โดยราคาเป้าหมายกลางปี 2569 อยู่ที่ 17 บาท อิงจาก -0.5SD ของ PE เฉลี่ย 5 ปี