HANA: รายงานกำไรสุทธิ 1Q26 ต่ำกว่าตลาดคาด

HANA รายงานกำไรสุทธิ 103 ล้านบาท ใน 1Q26 ต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 183 ล้านบาท โดยเรามองว่าจากที่ฐานกำไรยังค่อนข้างต่ำ โดยหากพิจารณา Core profit ที่ระดับ 103 ล้านบาท ยังคงลดลง 53% YoY เนื่องจากผลกระทบจากปริมาณความต้องการผลิตภัณฑ์ PCBA ที่ลดลง (รายได้ลดลง 17% YoY และลดลง 7% QoQ) ในตลาดจากความกังวลเรื่อง US impact tariff โดยเฉพาะ PCBA ที่ประเทศจีน จากปริมาณความต้องการผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับรถยนต์ มือถือ และการแพทย์ที่ลดลง

อย่างไรก็ตาม Core profit เริ่มฟื้นตัวได้ 13% QoQ เนื่องจากรายได้จากธุรกิจ IC ปรับตัวเพิ่มขึ้นได้ +17% YoY และ 30% QoQ ใน 1Q26 เช่นเดียวกับ Gross margin ของธุรกิจ IC เพิ่มขึ้นได้เป็น 8.5% ใน 1Q26 ดีที่สุดในรอบ 2 ปีครึ่ง (1Q25: GM -1%, 4Q25: 5.3%) คาดว่าจะมาจากทิศทางที่ดีขึ้น หลังศาลสหรัฐฯ ตัดสินมาตรการ US import tariff ไม่ชอบด้วยกฎหมาย
แนวโน้ม 2Q26 คาดว่าจะยังคงไม่เห็นการฟื้นตัวแรงมากนัก แต่คาดว่าจะเห็นคำสั่งซื้อที่เกี่ยวข้องกับ AI solid state cooling device เริ่มเข้ามาใน 2H26 ที่กรณี Base case ของเรา คาดรายได้จาก AI-related product เข้ามา 500 ล้านบาทใน 2H26 และจะเพิ่มขึ้นเป็นสัดส่วนประมาณ 10% ของรายได้ HANA (2.0 พันล้านบาท) และใช้สมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นที่ 13% ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยอัตรากำไรขั้นต้นของ HANA ที่ 8-9% ในช่วง 1-2 ปีที่ผ่านมา และใกล้เคียงกับ Fabrinet ที่เป็น Major supplier อีกเจ้าของ Phononic ที่มีฐานการผลิตในประเทศไทย
HANA จะมีจัดประชุมนักวิเคราะห์วันที่ 21 พฤษภาคม ช่วงบ่าย เราจะ Update อีกครั้งหลังจบประชุม
ยังคงแนะนำ OUTPERFORM เราคาดว่าตลาดรับรู้ไปแล้วว่ากำไรของ HANA จะยังคงอยู่ในระดับต่ำ ใน 1H26 ซึ่งความคาดหวังยังเป็นช่วง 2H26 ที่จะเริ่มรับรู้รายได้ AI-related products เข้ามา โดยเราแนะนำ ทยอยสะสมหากราคาหุ้น HANA มีการปรับฐานลงมา โดยราคาหุ้น Fabrinet (Listed company ในตลาด NYSE) ปรับตัวสูงขึ้นมามีระดับ PE ที่ 60X เทียบกับ HANA ที่ปัจจุบันซื้อขายที่ระดับ 2026F PE ที่ 26.6X ซึ่งยังมี valuation discount gap ค่อนข้างมาก โดย HANA ยังเป็นหุ้น Top pick ในกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ของเรา ราคาเป้าหมายอยู่ระหว่างทบทวน

1779090483423-78c3e3403fb6b4d92ea78519b35f68af2c8439cc89620c0811891d6feab001e1.jpg