สิ่งที่เกิดขึ้นจริงนี้มีผลกระทบเชิงลบมากกว่าที่เราเคยประเมินไว้ เพราะจำนวนเดือนที่ได้รับการจ่ายที่ลดลงนั้นมากขึ้น โดยการจ่ายที่ลดลงเป็นอัตรา 8,000 บาท/adjRW ระยะเวลา 6 เดือน จะทำให้ค่าเฉลี่ยทั้งปี 2024 อยู่ที่ 10,000 บาท/adjRW ซึ่งน้อยกว่าที่เราเคยประเมินไว้ที่ 10,333 บาท/adjRW (อ้างอิงการจ่ายที่ลดลงเป็นอัตรา 7,200 บาท/adjRW ระยะเวลา 3 เดือนในช่วงเดือน ต.ค. - ธ.ค. 2024)
Markets
News Update - การแพทย์ อัพเดทเรื่องการจ่ายเงินของประกันสังคมในส่วนค่ารักษาพยาบาลโรคที่มีค่าใช้จ่ายสูง (adjRW>2) ของปี 2024 => เรื่องนี้ไม่ใช่เรื่องใหม่และคงมุมมองว่า 4Q24 จะเป็นไตรมาสสุดท้ายที่จะมีความกังวลในเรื่องนี้
เหตุการณ์: การจ่ายเงินส่วนค่ารักษาพยาบาลโรคที่มีค่าใช้จ่ายสูง (adjRW>2) ของเดือน ก.ค. - ธ.ค. 2024 ทางประกันสังคมจะทำการจ่ายลดลงเหลือ 8,000 บาท/adjRW จากอัตราที่กำหนดที่ 12,000 บาท/adjRW (อ้างอิงหนังสือแจ้งจากสำนักงานประกันสังคมและการสอบถาม BCH)
ประเด็นสำคัญ
- เบื้องต้น เราประเมินผลกระทบต่อกำไรจากการหักรายได้ออก (Write-off) ใน 4Q24 ได้ที่ราว 167 ล้านบาทสำหรับ BCH, 109 ล้านบาทสำหรับ CHG และ 38 ล้านบาทสำหรับ RJH ผลกระทบจากเรื่องนี้จะทำให้ผลประกอบการของโรงพยาบาลที่รับบริการประกันสังคมจะอ่อนแอ (-YoY, -QoQ) ใน 4Q24
- อย่างไรก็ดี เรามองว่าเรื่องนี้ไม่ใช่เรื่องใหม่ และคงมุมมองว่า 4Q24 จะเป็นไตรมาสสุดท้ายที่จะมีความกังวลในเรื่องนี้ โดยความไม่แน่นอนของเรื่องนี้จะลดลง หลังจากที่สำนักงานประกันสังคมได้กำหนดการการันตีการจ่ายที่อัตรา 12,000 บาท/adjRW สำหรับการให้บริการในปี 2025 แล้ว
- ในกลุ่มโรงพยาบาลที่รับบริการประกันสังคม เราชอบ BCH (Outperform, ราคาเป้าหมาย 21.5 บาท/หุ้น) มากที่สุด จากกำไรปกติเติบโตแข็งแกร่งที่สุดในกลุ่มการแพทย์ที่ 19% YoY และในปัจจุบันหุ้นซื้อขายที่ PE ปี 2025 ระดับ 22 เท่า ใกล้กับระดับ -2SD ของค่าเฉลี่ยในอดีต สะท้อนว่าประเด็นลบอยู่ในราคามากแล้ว