HMPRO – 2Q69: กำไรสุทธิเป็นไปตามคาด

กำไรสุทธิ 2Q69 อยู่ที่ 1.59 พันลบ. +14% YoY และ +14% QoQ เป็นไปตามที่เราและตลาดคาด โดยกำไรที่เติบโต YoY ได้รับแรงหนุนจากยอดขายที่แข็งแกร่งขึ้นจากการขยายสาขาและอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น ซึ่งมากเกินพอชดเชยค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงขึ้น ขณะที่กำไรที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น QoQ สะท้อนถึงการฟื้นตัวตามฤดูกาล

ประเด็นสำคัญใน 2Q69 รายได้ เพิ่มขึ้น 3% YoY โดยได้รับแรงหนุนจากการเปิดสาขาใหม่ท่ามกลาง SSS ที่ค่อนข้างทรงตัว เราประเมิน SSS ใน 2Q69 ได้ที่ระดับทรงตัว YoY สำหรับ HomePro และ +1% YoY สำหรับ MegaHome ซึ่งปรับตัวดีขึ้นจาก -12.5% YoY และ -4% YoY ใน 1Q69 SSS เติบโตเล็กน้อย YoY ในเดือนเม.ย. โดยได้รับแรงหนุนจากราคาวัสดุก่อสร้างที่สูงขึ้น ความต้องการกักตุนสินค้า และสภาพอากาศที่ร้อนผิดปกติ ซึ่งช่วยกระตุ้นยอดขายเครื่องใช้ไฟฟ้าทำความเย็น อย่างไรก็ตาม SSS อ่อนตัวลงในเดือนพ.ค.–มิ.ย. จาก: 1) การแย่งยอดขายกันเองของสาขา โดยการเปิดสาขา HomePro แห่งที่สองที่สมุยในเดือน พ.ค. ส่งผลกระทบต่อ SSS ของ HomePro ประมาณ 1% และ 2) ราคาเหล็กที่ลดลง โดยราคาเหล็กเส้นปรับลงมาใกล้ระดับก่อนสงคราม ในขณะที่ราคาเหล็กโครงสร้างที่เป็นเหล็กรูปพรรณยังคงอยู่ในระดับที่สูงกว่าก่อนสงครามเล็กน้อย ทำให้ลูกค้าชะลอการซื้อ เนื่องจากคาดว่าราคาจะปรับลดลงอีก ทั้งนี้ใน 2Q69 HMPRO เปิดสาขาใหม่ 2 สาขา ได้แก่ HomePro ที่เกาะสมุย และ MegaHome ที่สุพรรณบุรี ทำให้บริษัทมีสาขารวมทั้งสิ้น 149 สาขา (+10% YoY และ +1% QoQ) ณ สิ้น 2Q69 อัตรากำไรขั้นต้น ขยายตัว 190 bps YoY มาอยู่ที่ 27.7% โดยได้รับแรงหนุนจาก: 1) สัดส่วนยอดขายสินค้า private-brand ที่สูงขึ้น โดยเพิ่มขึ้นเป็น 21.8% สำหรับ HomePro และ 23.2% สำหรับ MegaHome ณ สิ้น 2Q69 (เทียบกับ 20.7% และ 20.9% ณ สิ้น 2Q68); และ 2) ราคาขายที่ดีจากการปรับราคาขายสินค้าให้สอดคล้องกับสภาวะตลาด รวมถึงยังได้รับประโยชน์อย่างต่อเนื่องจากสินค้าคงคลังต้นทุนต่ำ อัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A/ยอดขาย เพิ่มขึ้น 110 bps YoY มาอยู่ที่ 20.6% จากการขยายสาขาและค่าใช้จ่ายพนักงานที่สูงขึ้น (มีฐานต่ำสำหรับโบนัสและเงินจูงใจพนักงานในปีก่อน) แม้ว่าจะได้รับการชดเชยบางส่วนจากค่าใช้จ่ายสาธารณูปโภคและการตลาดที่ลดลง

แนวโน้มกำไร ในเดือนก.ค. จนถึงปัจจุบัน เราประเมิน SSS ของ HomePro ได้ที่ -2.5% YoY ปรับตัวดีขึ้นจาก -4% YoY ในเดือน มิ.ย. ในขณะที่ SSS ของ MegaHome อยู่ในระดับทรงตัว YoY ปรับตัวดีขึ้นจาก -1% YoY ในเดือนมิ.ย. เมื่อมองต่อไปข้างหน้า ความต้องการเหล็กน่าจะค่อยๆ ฟื้นตัวเนื่องจากราคาทรงตัวและการกลับมาซื้อสินค้าที่ชะลอไว้ก่อนหน้า ซึ่งจะช่วยสนับสนุนให้ SSS ฟื้นตัวจากระดับที่อ่อนแอในเดือนพ.ค.–มิ.ย. ในขณะเดียวกัน ราคาสินค้าส่วนใหญ่ยังคงทรงตัว ยกเว้นเหล็กและเคมีภัณฑ์บางประเภท เช่น สีทาบ้าน ขณะที่คำสั่งซื้อยังอยู่ในระดับปกติ อนึ่ง เราคาดว่ากำไร 2H69 จะยังคงเติบโต YoY โดยได้รับแรงหนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ขยายตัวอย่างต่อเนื่องและการขยายสาขาเชิงรุก (สาขาใหม่ 10 สาขา: HomePro 5 สาขา และ MegaHome 5 สาขา) แม้ว่าเราจะใช้สมมติฐานแบบอนุรักษ์นิยมว่า SSS จะติดลบเล็กน้อยก็ตาม

โครงการซื้อหุ้นคืนยังดำเนินต่อไป โครงการซื้อหุ้นคืนของ HMPRO จะมีการซื้อหุ้นคืนไม่เกิน 394.5 ล้านหุ้น (3% ของจำนวนหุ้นทั้งหมด) ในวงเงินไม่เกิน 3 พันลบ. ตั้งแต่วันที่ 1 มี.ค. ถึง 31 ส.ค. ทั้งนี้นับถึงปัจจุบัน บริษัทได้ซื้อหุ้นคืนไปแล้ว 63 ล้านหุ้น โดยมีราคาซื้อคืนเฉลี่ยที่ 6.1 บาท/หุ้น การซื้อหุ้นคืนอย่างต่อเนื่องน่าจะช่วยพยุงราคาหุ้นต่อไปได้

ความเสี่ยงที่สำคัญ คือ การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อและนโยบายรัฐบาลใหม่ๆ ความเสี่ยง ESG ที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการพลังงานและของเสีย ผลิตภัณฑ์ที่ยั่งยืน (E) และการบริหารจัดการคุณภาพผลิตภัณฑ์ แนวปฏิบัติด้านการจ้างงาน และความปลอดภัยของข้อมูล (S)

2Q26: In-line with estimates

2Q26 net profit was in-line at Bt1.59bn (+14% YoY, +14% QoQ). In July to date, HomePro SSS improved slightly to -2.5% YoY from -4% YoY in June, while MegaHome SSS was flat YoY versus -1% YoY in June, supported by stabilizing steel prices and a gradual return of deferred purchases. We expect its 3Q26F earnings to continue growing YoY on wider margins and ongoing store expansion but down QoQ on seasonality. The share repurchase program through Aug 31 should continue to support the share price. We maintain Outperform with an end-2026 DCF TP of Bt8.0 (WACC 7.1%, LTG 1.5%).

2Q26 net profit was in-line at Bt1.59bn, +14% YoY and +14% QoQ. The YoY growth came from stronger sales from store expansion and gross margin improvement, which more than offset higher SG&A expenses. The QoQ rise reflected seasonal improvement.

2Q26 highlights. Revenue rose 3% YoY, supported by new store openings amid relatively stable SSS. We estimate 2Q26 SSS at flat YoY for HomePro and +1% YoY for MegaHome, improving from -12.5% YoY and -4% YoY in 1Q26. SSS grew slightly YoY in April, supported by higher construction material prices, stockpiling demand and unusually hot weather, which boosted cooling appliance sales. However, SSS softened in May–June due to: 1) store cannibalization, with the second Samui HomePro store opened in May creating an estimated 1% drag on HomePro SSS; and 2) lower steel prices, with rebar prices returning close to pre-war levels while structural steel prices remained slightly elevated, prompting customers to delay purchases in anticipation of further price declines. During the quarter, HMPRO opened two new stores, including a HomePro store in Samui and a MegaHome store in Suphan Buri, bringing its store network to 149 stores (+10% YoY and +1% QoQ) at end-2Q26. Gross margin expanded 190bps YoY to 27.7%, driven by: 1) a higher private-brand sales mix, rising to 21.8% for HomePro and 23.2% for MegaHome at end-2Q26 (vs 20.7% and 20.9% at end-2Q25); and 2) favorable pricing on as product selling prices were adjusted in line with market conditions, alongside continued benefits from low-cost inventory. SG&A/sales increased 110bps YoY to 20.6%, driven by store expansion and higher personnel expenses (off a low base for employee bonuses and incentives last year), though this was partly offset by lower utility and marketing expenses.

Earnings outlook. In July to date, we estimate SSS at -2.5% YoY for HomePro, improving from -4% YoY in June,

while MegaHome SSS was flat YoY, improving from -1% YoY in June. Looking ahead, steel demand should gradually recover as prices stabilize and delayed purchases return, supporting a recovery in SSS from the weak levels seen in May–June. Meanwhile, prices of most products remain stable, except for steel and some chemical products such as paint, while order flow remains normal. We expect 2H26F earnings to continue growing YoY, driven by further gross margin expansion and aggressive store expansion (10 new stores: 5 HomePro and 5 MegaHome), despite our conservative assumption of slightly negative SSS.

Share repurchase continues. HMPRO’s share repurchase program, covering up to 394.5mn shares (3% of total shares outstanding) with a budget of up to Bt3bn, runs from March 1 to August 31, 2026. As of now, it has repurchased 63mn shares at an average price of Bt6.1/share. Ongoing buybacks are set to support the share price.
Key risks are changes in purchasing power and new government policies. Key ESG risks are energy & waste management, sustainable products (E) and product quality management, labor practices and data privacy (S).

Download PDF Click > HMPRO260730_E.pdf