HMPRO – 3Q26: กำไรออกมาตามคาด

กำไรสุทธิ 3Q26 ออกมาตามคาดที่ 1.32 พันลบ. +1% YoY แต่ -17% QoQ การเติบโต YoY สะท้อนถึงยอดขายที่สูงขึ้นเล็กน้อยและการขยายตัวของอัตรากำไรขั้นต้น ซึ่งถูกหักล้างด้วยอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายที่สูงขึ้นและรายได้อื่นที่ลดลง การลดลง QoQ หลักๆ เกิดจากปัจจัยฤดูกาล

ประเด็นสำคัญใน 3Q26 รายได้ เพิ่มขึ้น 1% YoY จากการขยายสาขา แม้ว่ายอดขายสาขาเดิม (SSS) จะหดตัว เราประเมินว่า SSS ใน 3Q26 อยู่ที่ -2.9% YoY สำหรับ HomePro และ -0.2% YoY สำหรับ MegaHome (เทียบกับ -1.0% และ -4.1% ใน 2Q26) โดยได้รับแรงกดดันจาก: 1) ราคาเหล็กที่ลดลงเป็นตัวเลขหลักเดียวระดับสูง QoQ ส่งผลให้ลูกค้าชะลอการซื้อ; 2) ผลกระทบจากการแย่งยอดขายกันเอง (cannibalization) 1% ต่อ SSS ของ HomePro จากการเปิดสาขาที่สองในสมุย ในเดือนพ.ค.; และ 3) กำลังซื้อที่ยังเปราะบาง ฝนตกหนัก และเหตุการณ์น้ำท่วมช่วงปลายเดือนก.ย. ซึ่งส่งผลให้จำนวนลูกค้าที่มาสาขาลดลง รวมถึงทำให้การจัดส่ง การติดตั้ง และการรับรู้รายได้ล่าช้าออกไป ทั้งนี้ SSS รายเดือนทำจุดต่ำสุดในเดือน ส.ค. ท่ามกลางฝนที่ตกหนัก ได้พลิกกลับมาเป็นบวกในครึ่งแรกของเดือน ก.ย. แต่กลับมาหดตัวอีกครั้งในช่วงปลายเดือน ก.ย. จากสถานการณ์น้ำท่วม ทั้งนี้ ใน 3Q26 บริษัทเปิดสาขา HomePro ใหม่ในมีนบุรี (รูปแบบไฮบริด ตั้งอยู่ติดกับสาขา MegaHome) ส่งผลให้มีจำนวนสาขาทั้งหมดอยู่ที่ 150 สาขา (+8% YoY, +1% QoQ) อัตรากำไรขั้นต้น ขยายตัว 70bps YoY สู่ระดับ 27.4% โดยได้รับแรงหนุนจากราคาสินค้าที่อยู่ในระดับสูง (ยกเว้นเหล็ก) และสัดส่วนสินค้า House Brand ที่สูงขึ้น เนื่องจากผู้บริโภคหันมาซื้อสินค้าราคาประหยัดมากขึ้น สัดส่วนยอดขายสินค้า House Brand เพิ่มเป็น 22.2% สำหรับ HomePro และ 23.6% สำหรับ MegaHome ณ สิ้น 3Q26 (เทียบกับ 21.2% และ 21.0% ณ สิ้น 3Q25) ผลกระทบจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นมีจำกัด เนื่องจากต้นทุนขนส่งที่เพิ่มขึ้นส่วนใหญ่สามารถผลักภาระไปยังซัพพลายเออร์ได้ อัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A/ยอดขาย เพิ่มขึ้น 20bps YoY สู่ 21.2% จากการขยายสาขาและค่าใช้จ่ายด้านในการซ่อมบำรุง ซึ่งเพิ่มขึ้นมากกว่ายอดขายที่เติบโต 1% แม้ว่าค่าใช้จ่ายด้านบุคลากรและการตลาดจะลดลงก็ตาม รายได้อื่นลดลง 7% YoY จากเงินสนับสนุนกิจกรรมส่งเสริมการขายจากผู้ขายและรายได้ค่าบริการที่ลดลง ซึ่งส่วนหนึ่งเป็นผลจากเหตุการณ์น้ำท่วมในช่วงปลายเดือนก.ย.

แนวโน้มกำไร ตั้งแต่เดือนต.ค. จนถึงปัจจุบัน เราประเมิน SSS ได้ที่ +8% YoY สำหรับ HomePro และ +10% YoY สำหรับ MegaHome ซึ่งดีที่สุดในกลุ่มค้าปลีกในขณะนี้ โดยได้รับแรงหนุนจากความต้องการสินค้าเพื่อซ่อมแซมและฟื้นฟูบ้านหลังน้ำท่วมในกรุงเทพฯ และจังหวัดใกล้เคียง (ประมาณ 40% ของยอดขายรวม) ในอดีตที่ผ่านมา ยอดขายในพื้นที่ประสบภัยน้ำท่วมมักจะฟื้นตัวในระดับเลขสองหลัก โดยเหตุน้ำท่วมรุนแรงที่หาดใหญ่ในปี 2025 เคยหนุนให้ SSS เติบโตในระดับเลขสองหลักเป็นเวลาประมาณ 3 เดือน ทั้งนี้ เราคาดว่ายอดขายสินค้าหลังน้ำลดจะมีอัตรากำไรปกติ ซึ่งสะท้อนถึงส่วนผสมของผลิตภัณฑ์ทำความสะอาดที่มีอัตรากำไรสูงและเครื่องใช้ไฟฟ้าที่มีอัตรากำไรต่ำ นอกจากนี้ SSS ที่เป็นบวกยังช่วยสนับสนุนอัตรากำไรขั้นต้น จากเงินสนับสนุนจากซัพพลายเออร์ที่เพิ่มขึ้น แม้ว่าจะถูกลดทอนไปบ้างจากประโยชน์ของสินค้าคงคลังต้นทุนต่ำที่เริ่มลดลงหลังจากช่วยหนุนผลประกอบการในช่วง 2Q26-3Q26 อนึ่ง เราคาดว่ากำไร 4Q26 จะเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดของปี โดยจะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ จาก SSS ที่เป็นบวก การขยายสาขา และมาร์จิ้นที่ปรับตัวดีขึ้น

ความเสี่ยงที่สำคัญ คือ การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อและนโยบายรัฐบาลใหม่ๆ ความเสี่ยง ESG ที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการพลังงานและของเสีย ผลิตภัณฑ์ที่ยั่งยืน (E) และการบริหารจัดการคุณภาพผลิตภัณฑ์ แนวปฏิบัติด้านการจ้างงาน และความปลอดภัยของข้อมูล (S)