News Update - HMPRO สรุปสาระสำคัญการประชุมนักวิเคราะห์

มีตติ้งโทนเป็นลบ จาก SSS ที่หดตัวลึกขึ้นในเดือนต.ค. จากฐานยอดขายที่อยู่ในระดับสูงจากน้ำท่วมภาคเหนือในปีก่อน

ในเดือนต.ค. SSS ของบริษัทปรับตัวแย่ลงมาอยู่ที่ -10% YoY สำหรับ HomePro format และ -8% YoY สำหรับ MegaHome format (vs -5.7% YoY และ +0.9% YoY ใน 3Q25) โดยเกิดจากฐานยอดขายที่สูงจากปีก่อน จากเหตุการณ์น้ำท่วมในภาคเหนือ (เชียงใหม่ เชียงราย) และฝนตกหนักในเดือนตค. ปีนี้เมื่อเทียบกับปีก่อน ทั้งนี้ หากถอดสองเหตุการณ์นี้ออกไป บริษัทคาดว่า SSS จะหดตัว 3% YoY จากปัจจัยกำลังซื้อที่ยังคงอ่อนแอเป็นหลัก
แม้ SSS จะชะลอตัว บริษัทยังคงตั้งเป้าการขยายสาขาอย่างเร่งตัวขึ้นในปี 2025 ที่ 11 สาขา โดยมี 4 สาขาเปิดไปแล้วใน 3Q25 และยังคงแผนจะเปิดอีก 7 สาขาใน 4Q25 (แบ่งเป็น HomePro 3 สาขา และ MegaHome 4 สาขา ซึ่งจากทั้งหมด จะเป็น hybrid 5 สาขา และ standalone 2 สาขา) โดยบริษัทมองเห็นโอกาสในการขยายสาขา จาก 1) ความคุ้มค่าในการขยายสาขา Hybrid (มีรายได้ส่วนเพิ่ม เทียบกับการลงทุนที่ไม่มากนัก เพราะมีค่าใช้จ่ายที่สามารถ share กันได้ระหว่าง HomePro และ MegaHome format) ซึ่งบริษัทเองยังมีโอกาสขยาย hybrid store ได้จากที่ดินติดกับสาขาที่มี ณ ปัจจุบันได้อีกประมาณอย่างน้อย 10 สาขาใน 2-3 ปีข้างหน้า (ไม่รวมการเปิด hybrid แบบ standalone store) 2) ต้นทุนการก่อสร้างที่ต่ำลง ณ ปัจจุบัน 3) กระแสเงินสดของบริษัทยังอยู่ในระดับสูง สามารถลงทุนเพื่อรองรับการกลับมาของกำลังซื้อในอนาคตได้
ด้วย SSS ที่หดตัว บริษัทคาดว่า GPM 4Q25 จะหดตัวเล็กน้อยใกล้เคียงกับ 9M25 ที่ -25bps YoY ในขณะที่คาดว่าจะยังบริหารจัดการค่าใช้จ่าย SG&A ได้ดี จากการขยายสาขา hybrid ที่มีค่าใช้จ่ายไม่มากนักเทียบสาขาปกติ
ราคาหุ้น HMPRO ซื้อขาย 2025PE ที่ 14 เท่า ต่ำที่สุดในกลุ่มค้าปลีก สะท้อนความกังวลแนวโน้ม 4Q25 ในระดับหนึ่ง เรามองปัจจัยกระตุ้นถัดไป หากภาครัฐมีการอนุมัติมาตรการช้อปดีมีคืน (เกิดขึ้นครั้งล่าสุดในเดือนม.ค.-ก.พ. 2025)
ยังคงคำแนะนำ Outperform สำหรับ HMPRO