เราคาดว่ากำไรสุทธิ 3Q26F จะอยู่ที่ 1.3 พันลบ. ทรงตัว YoY แต่ -18% QoQ โดย SSS ที่อ่อนแอจะถูกชดเชยบางส่วนด้วยอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นซึ่งได้รับแรงหนุนจากราคาสินค้าที่อยู่ในระดับสูง (ยกเว้นเหล็ก) และสัดส่วนสินค้าแบรนด์ของบริษัทเองซึ่งมีมาร์จิ้นสูงที่มากขึ้น ทั้งนี้ ยอดคำสั่งซื้อใหม่ในช่วงต้นเดือนต.ค. จนถึงปัจจุบันของ HomePro เติบโต 10% YoY ส่งสัญญาณฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญจาก SSS ที่ -2.8% YoY ใน 3Q26F โดยได้รับแรงหนุนจากความต้องการสินค้าเพื่อซ่อมแซมและทำความสะอาดบ้านหลังน้ำท่วม เราคาดว่ากำไร 4Q26 จะเป็นไตรมาสที่แข็งแกร่งที่สุดของปี โดยจะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ จาก SSS ที่เป็นบวก การขยายสาขา และการปรับตัวดีขึ้นของมาร์จิ้น เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ HMPRO ด้วยราคาเป้าหมายกลางปี 2027 อ้างอิงวิธี DCF ที่ 8.2 บาท (WACC 7.1%, LTG 1.5%)
Research
HMPRO – 3Q26F ไม่น่าตื่นเต้น แต่มีสัญญาณฟื้นตัวระยะถัดไป
คาดกำไรสุทธิ 3Q26F ที่ 1.3 พันลบ. ทรงตัว YoY แต่ -8% QoQ กำไรที่อยู่ในระดับทรงตัว YoY สะท้อนถึงยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย ซึ่งถูกหักล้างด้วยอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A/ยอดขายที่สูงขึ้นและรายได้อื่นที่ลดลง ส่วนกำไรที่ลดลง QoQ หลักๆ เป็นผลมาจากปัจจัยฤดูกาล
ประเด็นสำคัญเกี่ยวกับยอดขายใน 3Q26F เราคาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้น 1% YoY จากการขยายสาขา แม้ว่า SSS จะหดตัว โดยประเมิน SSS ของ HomePro ใน 3Q26 ได้ที่ -2.8% YoY และ MegaHome ที่ -0.5% YoY (เทียบกับ -1.0% และ -4.1% ใน 2Q26 ตามลำดับ) โดยกระทบจาก: 1) ราคาเหล็กที่ลดลงเป็นตัวเลขหลักเดียวระดับสูง QoQ ส่งผลให้ลูกค้าชะลอการซื้อ; 2) ผลกระทบจากการแย่งยอดขายกันเอง (cannibalization) 1% ต่อ SSS ของ HomePro จากการเปิดสาขาที่สองในสมุย; และ 3) กำลังซื้อที่ยังเปราะบาง ฝนตกหนัก และเหตุการณ์น้ำท่วมช่วงปลายเดือนก.ย. ซึ่งส่งผลให้จำนวนลูกค้าที่มาสาขาลดลง รวมถึงทำให้การจัดส่ง การติดตั้ง และการรับรู้รายได้ล่าช้าออกไป ทั้งนี้ SSS รายเดือนทำจุดต่ำสุดในเดือน ส.ค. ท่ามกลางฝนที่ตกหนัก ได้พลิกกลับมาเป็นบวกในครึ่งแรกของเดือน ก.ย. แต่กลับมาหดตัวอีกครั้งในช่วงปลายเดือน ก.ย. จากสถานการณ์น้ำท่วม ทั้งนี้ ใน 3Q26 บริษัทเปิดสาขา HomePro ใหม่ในมีนบุรี (รูปแบบไฮบริด ตั้งอยู่ติดกับสาขา MegaHome) ส่งผลให้มีจำนวนสาขาทั้งหมดอยู่ที่ 150 สาขา (+8% YoY, +1% QoQ)
ประเด็นสำคัญอื่นๆ ใน 3Q26F อัตรากำไรขั้นต้น คาดว่าจะขยายตัว 45bps YoY สู่ระดับ 27.2% โดยได้รับแรงหนุนจากราคาสินค้าที่อยู่ในระดับสูง (ยกเว้นเหล็ก) และสัดส่วนสินค้า House Brand ที่สูงขึ้น เนื่องจากผู้บริโภคหันมาซื้อสินค้าราคาประหยัดมากขึ้น ซึ่งมากพอที่จะชดเชยเงินสนับสนุนทางการค้าจากซัพพลายเออร์ที่ลดลงตามปริมาณขายที่ชะลอตัวลง ผลกระทบจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นน่าจะมีจำกัด เนื่องจากต้นทุนขนส่งที่เพิ่มขึ้นส่วนใหญ่สามารถผลักภาระไปยังซัพพลายเออร์ได้ อัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A/ยอดขาย คาดเพิ่มขึ้น 50bps YoY สู่ 21.6% โดยค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้น 3.5% YoY จากการขยายสาขา ซึ่งสูงกว่าอัตราการเติบโตของยอดขายที่ 1% ขณะที่ต้นทุนสาธารณูปโภคยังทรงตัว รายได้อื่น คาดลดลง 1% YoY จากเงินสนับสนุนกิจกรรมส่งเสริมการขายจากผู้ขายและรายได้ค่าบริการที่ลดลง ซึ่งได้รับผลกระทบบางส่วนจากเหตุการณ์น้ำท่วมในช่วงปลายเดือนก.ย.
แนวโน้มกำไร เราประเมินยอดคำสั่งซื้อใหม่ในเดือน ต.ค. จนถึงปัจจุบันของ HomePro ได้ที่ +10% YoY โดยได้รับแรงหนุนจากความต้องการสินค้าซ่อมแซมและทำความสะอาดบ้านหลังน้ำท่วม ทั้งนี้ ยอดดังกล่าวไม่รวมคำสั่งซื้อในช่วงปลายเดือน ก.ย. ที่อยู่ระหว่างรอการจัดส่งและติดตั้ง และจะรับรู้เป็นรายได้ในเดือนต.ค. สัดส่วนยอดขายของ HomePro เกือบ 40% มาจากกรุงเทพฯ และปริมณฑล ทำให้ความต้องการหลังน้ำท่วมในพื้นที่เหล่านี้เป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยหนุนการฟื้นตัวของ SSS ใน 4Q26 อนึ่ง ในอดีต ยอดขายในพื้นที่ที่ได้รับผลกระทบจากน้ำท่วมมักจะฟื้นตัวในระดับเลขสองหลักหลังสถานการณ์คลี่คลาย โดยเหตุการณ์น้ำท่วมใหญ่ที่หาดใหญ่ใน 4Q25 ได้หนุนให้ยอดขายเติบโตในระดับเลขสองหลักเป็นเวลาประมาณ 3 เดือนหลังจากน้ำลด แม้ว่า SSS และกำไรสุทธิใน 3Q26 จะอ่อนแอกว่าที่คาด แต่ SSS ที่แข็งแกร่งขึ้นใน 4Q26TD น่าจะช่วยชดเชยส่วนที่ขาดหายไปได้ ทำให้เรายังคงประมาณการกำไรปี 2026 ไว้ตามเดิม เราคาดว่ากำไร 4Q26 จะเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดของปี โดยจะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ จาก SSS ที่เป็นบวก การขยายสาขา และการปรับตัวดีขึ้นของมาร์จิ้น
ความเสี่ยงที่สำคัญ คือ การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อและนโยบายรัฐบาลใหม่ๆ ความเสี่ยง ESG ที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการพลังงานและของเสีย ผลิตภัณฑ์ที่ยั่งยืน (E) และการบริหารจัดการคุณภาพผลิตภัณฑ์ แนวปฏิบัติด้านการจ้างงาน และความปลอดภัยของข้อมูล (S)