ยอดขายใน 1H26 ของ HTC เติบโตดีกว่าแนวโน้มตลาดเครื่องดื่มพร้อมดื่มที่ไม่มีแอลกอฮอล์ (NARTD) ของประเทศไทย (+8.1% เทียบกับ +5.1%) โดยได้รับแรงหนุนจากการเติบโตที่แข็งแกร่งของตลาด NARTD ในภาคใต้ อย่างไรก็ตาม กำไรสุทธิลดลง 7.5% YoY เนื่องจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ส่งผลให้ต้นทุนวัตถุดิบและค่าขนส่งปรับตัวสูงขึ้น กลยุทธ์การเติบโตของรายได้ในปี 2026 ประกอบด้วยการปรับขึ้นราคาและการบริหารจัดการต้นทุนเพื่อรักษาอัตรากำไรขั้นต้นให้อยู่เหนือระดับ 40% เราคงประมาณการรายได้ปี 2026 ไว้ที่ 8.4 พันลบ. (+2% YoY) แต่ปรับเพิ่มสมมติฐานอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายเป็น 34.4% เพื่อสะท้อนแรงกดดันด้านค่าขนส่งที่ยังคงมีอยู่ ดังนั้นเราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2026 จะทรงตัว YoY โดยกำไรใน 2H26 จะอ่อนตัวลง HoH เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ HTC โดยได้รับการสนับสนุนจากอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่แข็งแกร่ง และให้ราคาเป้าหมายกลางปี 2027 ที่ 18.0 บาท/หุ้น อิง PE เฉลี่ยที่ 12 เท่า
HTC – แนวโน้ม 1H27 บ่งชี้การฟื้นตัวที่แข็งแกร่งขึ้น
การเติบโตของยอดขาย 1H26 ได้รับแรงหนุนจากความเชื่อมั่นผู้บริโภคและการท่องเที่ยว ตลาด NARTD ในภาคใต้ของประเทศไทยเติบโต 8.1% ในช่วง 6M26 (เทียบกับ -2.0% ในปีก่อน) สูงกว่าตลาด NARTD โดยรวมของประเทศไทยที่เติบโต 5.1% นำโดยน้ำดื่มที่ +12.0% เครื่องดื่มชูกำลังที่ +8.2% และน้ำอัดลมที่ฟื้นตัวกลับมาเติบโตที่ +7.3% HTC สามารถเพิ่มส่วนแบ่งตลาด NARTD สู่ระดับ 23.8% (+0.6pp) โดยยังคงรักษาสถานะอันดับ 1 ในตลาดน้ำอัดลมภาคใต้ที่ 77.5% ขณะที่ส่วนแบ่งตลาดน้ำดื่มบรรจุขวดเพิ่มขึ้นเป็น 8.6% โดยได้รับแรงหนุนจากแพ็กเกจราคาคุ้มค่า การขยายช่องทางจำหน่ายในแหล่งท่องเที่ยว การกระจายสินค้าน้ำดื่ม และแคมเปญ FIFA World Cup อย่างไรก็ตาม กำไรใน 1H26 เคลื่อนไหวสวนทางกับยอดขาย โดยอัตรากำไรขั้นต้นลดลงมาอยู่ที่ 41.9% และกำไรสุทธิลดลง 7.5% มาอยู่ที่ 300 ลบ. เนื่องจากความตึงเครียดในตะวันออกกลางส่งผลให้ต้นทุนพลังงาน ค่าขนส่ง และต้นทุนบรรจุภัณฑ์ปรับตัวสูงขึ้น ประกอบกับมีการใช้จ่ายด้านการตลาดมากขึ้น
บรรเทาผลกระทบผ่านกลยุทธ์ปรับราคา HTC คงเป้าหมายปี 2026 สำหรับการเติบโตของรายได้ที่ 3-5%, การเติบโตของปริมาณขายที่ 2-4%, อัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่า 40% พร้อมทั้งบริหารจัดการความผันผวนของต้นทุนผ่านแผนบรรเทาผลกระทบเชิงรุก กลยุทธ์ปี 2026 ตั้งอยู่บน 4 เสาหลัก ได้แก่ 1) การขยายสายผลิตภัณฑ์ผ่านการเพิ่มประสิทธิภาพการใช้สายการผลิตขวดแก้ว การเน้นขายขวดแก้วหมุนเวียนขนาดใหญ่ขึ้น และการเข้าสู่ตลาดเครื่องดื่มชูกำลัง 2) การปรับขึ้นราคาสินค้า 3) การสร้าง operational leverage ผ่านการเพิ่มอัตราการใช้กำลังการผลิตของโรงงาน การปรับปรุง product mix และการใช้พลังงานหมุนเวียน และ 4) การเพิ่มส่วนแบ่งตลาด NARTD ผ่านการขยายช่องทางจำหน่าย
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2026 จากค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้น เราคงประมาณการรายได้ปี 2026 ของ HTC ไว้ที่ 8.4 พันลบ. (+2% YoY) ซึ่งต่ำกว่าเป้าของบริษัทเล็กน้อย หนึ่งในนโยบายสำคัญของ HTC ใน 2H26 คือการปรับขึ้นราคาเพื่อรักษาอัตรากำไรขั้นต้นไว้ที่ 42% อย่างไรก็ตาม ต้นทุนที่อยู่ในระดับสูงอันเป็นผลมาจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางผลักดันให้ค่าขนส่งเพิ่มขึ้น ซึ่งเริ่มเห็นผลกระทบตั้งแต่ 2Q26 และคาดว่าจะต่อเนื่องไปถึง 3Q26 ดังนั้น เราจึงปรับสมมติฐานอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายเพิ่มขึ้นจาก 33.1% เป็น 34.4% ส่งผลให้เราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2026 จะอยู่ที่ 568 ลบ. ทรงตัว YoY โดยกำไรสุทธิใน 2H26 จะอ่อนตัวลง HoH แต่ยังเติบโต YoY เราคาดว่าจะเห็นยอดขายเติบโตใน 1H27 โดยได้รับแรงหนุนจากสภาพอากาศที่ร้อนขึ้นและกิจกรรมการท่องเที่ยวที่แข็งแกร่งในภาคใต้ของประเทศไทย ในขณะที่คาดว่าฐานต้นทุนการผลิตจะยังอยู่ในระดับทรงตัวและไม่ปรับเพิ่มขึ้นจากระดับปัจจุบัน
ความเสี่ยงสำคัญ ความเสี่ยงด้านการดำเนินงาน: การปรับตัวเพิ่มขึ้นของต้นทุนวัตถุดิบ แรงกดดันต่ออัตรากำไรจากการใช้จ่ายที่สูงขึ้น และกำลังซื้อของผู้บริโภคที่อ่อนแอ ความเสี่ยงด้าน ESG: การใช้พลังงานหมุนเวียนในกระบวนการผลิต (E), การใช้ขวดแก้วหมุนเวียนและบรรจุภัณฑ์ตามแนวคิดเศรษฐกิจหมุนเวียน (E) และการพัฒนาพอร์ตผลิตภัณฑ์ที่ส่งเสริมสุขภาพมากขึ้น (S)