กลยุทธ์การลงทุน
• แม้ล่าสุดบริษัทประกาศทำโครงการซื้อคืนหุ้น 25 ล้านหุ้น (3.1% ของจำนวนหุ้นชำระแล้ว) วงเงินไม่เกิน 125 ลบ. ในช่วงวันที่ 24 ก.พ.-23 ส.ค. 68 และจ่ายเงินปันผลจ่ายจากกำไร 2H67 หุ้นละ 0.20 บาท (XD 29 เม.ย.) คิดเป็น Div. Yield 3.9% ซึ่งจะช่วยจำกัด Downside ของราคาหุ้น แต่ช่วงสั้นมองราคาหุ้นยังขาดปัจจัยกระตุ้นและมีความเสี่ยงที่ต้องติดตามจากนโยบายของสหรัฐเกี่ยวกับการขึ้นภาษีสินค้านำเข้า ซึ่งอาจกระทบต่อปริมาณขนส่งสินค้าระหว่างประเทศและศักยภาพทำกำไรของบริษัทได้ อีกทั้งเราประเมินราคาเป้าหมายใหม่ปี 2568 อยู่ที่หุ้นละ 5.70 บาท (อิง PER -1SD ที่ 9x จากค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี) ซึ่งพบว่า Upside ยังไม่จูงใจลงทุน ดังนั้นกลยุทธ์ลงทุนระยะสั้นจึงคงคำแนะนำ “Neutral” เพื่อรับปันผล
ก่อนไปคิดอะไร
• บริษัทมีกลยุทธ์การดำเนินธุรกิจและตั้งเป้าหมายการเติบโตในปี 2568 อย่างไร หลัง 4Q67 III มีกำไรสุทธิ 120 ลบ. แต่หากไม่รวมรายการพิเศษ จะมีกำไรปกติ 116 ลบ. (ดีกว่าตลาดคาดไว้ที่ 107 ลบ.) พลิกเติบโต 27%YoY หลังหดตัวติดต่อกันมา 4 ไตรมาสก่อนหน้า โดยปัจจัยหนุนการเติบโตมาจากรายได้รวมที่เพิ่มขึ้น 47.7%YoY หลักๆ มาจากรายได้ธุรกิจ Air freight (+69%YoY) ทั้งจากธุรกิจรับจัดการขนส่งสินค้าทางอากาศแบบขายส่ง (+67%YoY) ที่เติบโตตามปริมาณขนส่งและค่าระวางที่เพิ่มขึ้น และจากธุรกิจคลังสินค้าในสนามบิน (+51%YoY) ที่เติบโตตามปริมาณสินค้าและพื้นที่ระวางที่เพิ่มขึ้นหลังตั้งแต่ ต.ค. 67 Air Asia X ย้ายฐานการบินจากสนามบินสุวรรณภูมิมาดอนเมือง อีกทั้งมีส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในบ.ร่วมเพิ่มขึ้น 13%YoY จากรับรู้ผลดำเนินงานที่ดีขึ้นของ AOTGA และ DGPS อย่างไรก็ดีปี 2567 III มีกำไรสุทธิ 441 ลบ. หดตัว 49%YoY และหากไม่รวมรายการพิเศษในปี 2566 ราว 306 ลบ. พบว่าปี 2567 กำไรปกติจะหดตัว 21%YoY
หลังไปได้อะไร
• ผู้บริหาร III ตั้งเป้าปี 2568 มีรายได้เติบโต 15-20%YoY นำโดย 1) ธุรกิจ Air Freight คาดจะมีปริมาณขนส่งเพิ่มขึ้นหลังมีแผนเพิ่มพันธมิตรและขยายบริการ เช่น Multimodal Transportation and Warehouse, ให้บริการขนส่งสินค้าทางอากาศเชื่อมต่อ 3 สนามบิน (Airport Truck Link) ได้แก่ สุวรรณภูมิ ดอนเมือง และภูเก็ต เป็นต้น 2) ธุรกิจโลจิสติกส์สำหรับเคมีภัณฑ์คาดจะเพิ่มคลังสินค้าและลูกค้าใหม่ และ 3) ธุรกิจบริหารโลจิสติกส์คาดจะขยายลูกค้าใหม่ โดยเฉพาะใน EEC อีกทั้งมีแผนลดต้นทุนและบริหารค่าใช้จ่าย เช่น ทำให้เกิด Synergy บริษัทในเครือข่ายและเจรจาต่อรองลดต้นทุน เพื่อดันอัตรากำไรขั้นต้นและอัตรากำไรสุทธิเพิ่มขึ้นส่วนการประมูลงานให้บริการภาคพื้นดิน (สำหรับบุคคลที่ 3) ที่สนามบินสุวรรณภูมิของ AOTGA คาดได้ข้อสรุปภายใน มี.ค 68
• เราคาด 1Q68 กำไรจะอ่อนตัว QoQ (หลังพ้น High Season และค่าระวางปรับลง) แต่จะเติบโต YoY (จากขยายธุรกิจต่อเนื่อง อาทิ รับรู้รายได้จากธุรกิจคลังสินค้าในสนามบินสุวรรณภูมิซึ่งเริ่มให้บริการ ต.ค 67 และรายได้ให้บริการ Airport Truck Link ซึ่งเปิดปลายปี 67 ส่วน AOTGA 0tรับรู้รายได้เต็มไตรมาสจากคลังสินค้าที่สนามบินสุวรรณภูมิบนพื้นที่ 5 พันตร.ม. ซึ่งเปิด 1 ส.ค. 67 และ เป็นต้น) ขณะที่ปี 2568 คาด III มีกำไรปกติ 511 ลบ. พลิกโต 15.7%YoY ตามประมาณการเดิม
• ความเสี่ยงสำคัญ คือ การชะลอตัวของเศรษฐกิจโลก, ความผันผวนของค่าระวาง, ความตึงเครียดระหว่างสหรัฐ-จีน ส่วนความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ ส่วนความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการพลังงานและรักษาสิ่งแวดล้อม (E) และการจัดการด้านความปลอดภัย (S)
