INVX Macro Making Sense – 4 มี.ค. 2567 สรุปประเด็นเรื่อง เงินเฟ้อของยูโรโซนลดลงน้อยกว่าคาด กิจกรรมโรงงานของจีนชะลอตัวเป็นเดือนที่ห้าติดต่อกัน เศรษฐกิจไทยเริ่มเห็นสัญญาณการตกท้องช้าง

สรุปประเด็นเรื่อง เงินเฟ้อของยูโรโซนลดลงน้อยกว่าคาด กิจกรรมโรงงานของจีนชะลอตัวเป็นเดือนที่ห้าติดต่อกัน เศรษฐกิจไทยเริ่มเห็นสัญญาณการตกท้องช้าง
เงินเฟ้อของยูโรโซนลดลงน้อยกว่าคาด อัตราเงินเฟ้อของยูโรโซนปรับลดลงน้อยกว่าที่คาดการณ์ไว้ โดยเงินเฟ้อผู้บริโภคเดือน ก.พ. เพิ่มขึ้น 2.6% ต่อปี ต่ำกว่าเดือนก่อนที่ 2.9% แต่สูงกว่าการคาดการณ์ตลาดที่ 2.5% ด้านอัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน อยู่ที่ 3.1% ลดลงน้อยกว่าคาดเช่นกัน ซึ่งสนับสนุนมุมมองบางฝ่ายที่ว่าธนาคารกลางยุโรป (ECB) ที่ไม่ต้องการเร่งรีบในการปรับลดอัตราดอกเบี้ย เราวิเคราะห์ว่า เศรษฐกิจและเงินเฟ้อยุโรปชะลอลง ทำให้เราเชื่อว่านโยบายการเงิน น่าจะชะลอลงได้มากขึ้น ท่ามกลางการส่งออกเงินฝืดจากจีน โดยมองว่า ดอกเบี้ยอาจลดได้ตามที่ คริสติน ลาการ์ด ประธาน ECB กล่าวไว้ ว่าจะเริ่มลดเดือน มิ.ย. และลด 4 ครั้ง เนื่องจากเงินเฟ้อและเศรษฐกิจชะลอ ทั้งนี้ เรามองว่า ต้องจับตาการชะลอตัวของเศรษฐกิจจีนที่จะมีผลต่อการส่งออกของยุโรปที่มีความสัมพันธ์การค้าสูงกว่าสหรีฐ (ยุโรปส่งออกไปสหรัฐ 2.5 แสนล้านดอลลาร์ในปี 2022 ขณะที่ตัวเลขสหรัฐอยู่ที่ 1.5 แสนล้านดอลลาร์) กิจกรรมโรงงานของจีนชะลอตัวเป็นเดือนที่ห้าติดต่อกัน PMI ภาคการผลิตของทางการจีนหดตัวเป็นเดือนที่ 5 ติดต่อกันในเดือน ก.พ. บ่งชี้ว่าอุปสงค์ที่อ่อนแอยังคงเป็นอุปสรรคต่อเศรษฐกิจ โดยดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อภาคการผลิตในเดือนที่แล้วลดลงเหลือ 49.1 สูงกว่าการคาดการณ์ของนักเศรษฐศาสตร์ที่ 49.0 แต่ต่ำกว่าตัวเลขเดือนก่อนที่ 49.2 ขณะที่ดัชนี PMI นอกภาคการผลิตเพิ่มขึ้นเป็น 51.4 เทียบกับประมาณการที่ 50.7 โดยได้รับแรงหนุนจากการฟื้นตัวของการเดินทางและการท่องเที่ยวในช่วงวันหยุดยาวที่ผ่านมา เรามองว่า ในการเริ่มต้นการประชุมสภาประชาชน (2 Sessions) ในวันที่ 5 มี.ค. นี้ มีประเด็นที่ต้องจับตา 8 ประเด็น คือ (1) รัฐบาลจะตั้งเป้า GDP ที่ 5% เช่นเดิมหรือไม่ (2) รัฐบาลจะประกาศการขาดดุลเกินคลังเกิน 3.8% GDP (การขาดดุลงบประมาณรัฐบาลกลาง) (3) รัฐบาลจะมีการประกาศมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจเพิ่มเติมอีก 1 ล้านล้านหยวนหรือไม่ (4) จะมีมาตรการเพิ่มเติมด้านอสังหาฯ หรือไม่ (หลังจากมีการประกาศการอัดฉีดสภาพคล่องของกระทรวงการเคหะฯ เมื่อสัปดาห์ก่อน) (5) จะมีมาตรการสนับสนุนภาคการผลิตสินค้าเทคฯ หรือไม่ (Tech hardware) (6) จะมีการสนับสนุนภาครัฐวิสาหกิจเพิ่มเติมหรือไม่ (7) จะมีมาตรการสนับสนุนภาคการบริโภคเอกชนหรือไม่ และ (8) จะมีการตั้งเป้าหมายการปฏิรุปภาคการเงิน (โดยเฉพาะตลาดทุน) อย่างไร เศรษฐกิจไทยเริ่มเห็นสัญญาณการตกท้องช้าง เศรษฐกิจไทยเริ่มหดตัวน้อยลง โดยภาคที่เคยหดตัว เช่น การส่งออก การลงทุนเอกชน ภาคอุตสาหกรรม และภาคเกษตร เริ่มหดตัวน้อยลง แต่ภาคที่เคยเป็นเครื่องจักรผลักดันเศรษฐกิจ เช่น ภาคท่องเที่ยวและภาคการบริโภค เริ่มเห็นสัญญาณการขยายตัวชะลอลง อย่างไรก็ตาม มีประเด็นน่าสนใจ 3 จุด คือ (1) ผลผลิตสินค้าเกษตรที่คงหดตัวต่อเนื่องจากภาวะภัยแล้ง ขณะที่ (2) รายได้ภาคการท่องเที่ยวเริ่มฟื้นตัวชัดเจนขึ้น ตามจำนวนนักท่องเที่ยว และจำนวนวันพักเฉลี่ยที่เพิ่มขึ้น แต่ (3) ตลาดแรงงานปรับแย่ลง จากการลดการจ้างงานในภาคการผลิต ภาคก่อสร้าง และภาคการค้า สะท้อนจากจำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานที่เพิ่มขึ้น 4 หมื่นคน (วัดจากจำนวนผู้ประกันตน ม. 33 ที่ลดลงจากค่าเฉลี่ยไตรมาส 4/2023)

ท่าน สามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก Macro making sense 240304_T

สรุปประเด็นเรื่อง เงินเฟ้อของยูโรโซนลดลงน้อยกว่าคาด กิจกรรมโรงงานของจีนชะลอตัวเป็นเดือนที่ห้าติดต่อกัน เศรษฐกิจไทยเริ่มเห็นสัญญาณการตกท้องช้าง

เงินเฟ้อของยูโรโซนลดลงน้อยกว่าคาด อัตราเงินเฟ้อของยูโรโซนปรับลดลงน้อยกว่าที่คาดการณ์ไว้ โดยเงินเฟ้อผู้บริโภคเดือน ก.พ. เพิ่มขึ้น 2.6% ต่อปี ต่ำกว่าเดือนก่อนที่ 2.9% แต่สูงกว่าการคาดการณ์ตลาดที่ 2.5% ด้านอัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน อยู่ที่ 3.1% ลดลงน้อยกว่าคาดเช่นกัน ซึ่งสนับสนุนมุมมองบางฝ่ายที่ว่าธนาคารกลางยุโรป (ECB) ที่ไม่ต้องการเร่งรีบในการปรับลดอัตราดอกเบี้ย เราวิเคราะห์ว่า เศรษฐกิจและเงินเฟ้อยุโรปชะลอลง ทำให้เราเชื่อว่านโยบายการเงิน น่าจะชะลอลงได้มากขึ้น ท่ามกลางการส่งออกเงินฝืดจากจีน โดยมองว่า ดอกเบี้ยอาจลดได้ตามที่ คริสติน ลาการ์ด ประธาน ECB กล่าวไว้ ว่าจะเริ่มลดเดือน มิ.ย. และลด 4 ครั้ง เนื่องจากเงินเฟ้อและเศรษฐกิจชะลอ ทั้งนี้ เรามองว่า ต้องจับตาการชะลอตัวของเศรษฐกิจจีนที่จะมีผลต่อการส่งออกของยุโรปที่มีความสัมพันธ์การค้าสูงกว่าสหรีฐ (ยุโรปส่งออกไปสหรัฐ 2.5 แสนล้านดอลลาร์ในปี 2022 ขณะที่ตัวเลขสหรัฐอยู่ที่ 1.5 แสนล้านดอลลาร์)

กิจกรรมโรงงานของจีนชะลอตัวเป็นเดือนที่ห้าติดต่อกัน PMI ภาคการผลิตของทางการจีนหดตัวเป็นเดือนที่ 5 ติดต่อกันในเดือน ก.พ. บ่งชี้ว่าอุปสงค์ที่อ่อนแอยังคงเป็นอุปสรรคต่อเศรษฐกิจ โดยดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อภาคการผลิตในเดือนที่แล้วลดลงเหลือ 49.1 สูงกว่าการคาดการณ์ของนักเศรษฐศาสตร์ที่ 49.0 แต่ต่ำกว่าตัวเลขเดือนก่อนที่ 49.2 ขณะที่ดัชนี PMI นอกภาคการผลิตเพิ่มขึ้นเป็น 51.4 เทียบกับประมาณการที่ 50.7 โดยได้รับแรงหนุนจากการฟื้นตัวของการเดินทางและการท่องเที่ยวในช่วงวันหยุดยาวที่ผ่านมา

เรามองว่า ในการเริ่มต้นการประชุมสภาประชาชน (2 Sessions) ในวันที่ 5 มี.ค. นี้ มีประเด็นที่ต้องจับตา 8 ประเด็น คือ (1) รัฐบาลจะตั้งเป้า GDP ที่ 5% เช่นเดิมหรือไม่ (2) รัฐบาลจะประกาศการขาดดุลเกินคลังเกิน 3.8% GDP (การขาดดุลงบประมาณรัฐบาลกลาง) (3) รัฐบาลจะมีการประกาศมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจเพิ่มเติมอีก 1 ล้านล้านหยวนหรือไม่ (4) จะมีมาตรการเพิ่มเติมด้านอสังหาฯ หรือไม่ (หลังจากมีการประกาศการอัดฉีดสภาพคล่องของกระทรวงการเคหะฯ เมื่อสัปดาห์ก่อน) (5) จะมีมาตรการสนับสนุนภาคการผลิตสินค้าเทคฯ หรือไม่ (Tech hardware) (6) จะมีการสนับสนุนภาครัฐวิสาหกิจเพิ่มเติมหรือไม่ (7) จะมีมาตรการสนับสนุนภาคการบริโภคเอกชนหรือไม่ และ (8) จะมีการตั้งเป้าหมายการปฏิรุปภาคการเงิน (โดยเฉพาะตลาดทุน) อย่างไร

เศรษฐกิจไทยเริ่มเห็นสัญญาณการตกท้องช้าง เศรษฐกิจไทยเริ่มหดตัวน้อยลง โดยภาคที่เคยหดตัว เช่น การส่งออก การลงทุนเอกชน ภาคอุตสาหกรรม และภาคเกษตร เริ่มหดตัวน้อยลง แต่ภาคที่เคยเป็นเครื่องจักรผลักดันเศรษฐกิจ เช่น ภาคท่องเที่ยวและภาคการบริโภค เริ่มเห็นสัญญาณการขยายตัวชะลอลง อย่างไรก็ตาม มีประเด็นน่าสนใจ 3 จุด คือ (1) ผลผลิตสินค้าเกษตรที่คงหดตัวต่อเนื่องจากภาวะภัยแล้ง ขณะที่ (2) รายได้ภาคการท่องเที่ยวเริ่มฟื้นตัวชัดเจนขึ้น ตามจำนวนนักท่องเที่ยว และจำนวนวันพักเฉลี่ยที่เพิ่มขึ้น แต่ (3) ตลาดแรงงานปรับแย่ลง จากการลดการจ้างงานในภาคการผลิต ภาคก่อสร้าง และภาคการค้า สะท้อนจากจำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานที่เพิ่มขึ้น 4 หมื่นคน (วัดจากจำนวนผู้ประกันตน ม. 33 ที่ลดลงจากค่าเฉลี่ยไตรมาส 4/2023)

ท่าน สามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก Macro making sense 240304_T