INVX Macro Making Sense - 16 ม.ค. 2566

บทสรุป

ตลาดการเงินปรับตัวดีขึ้นต่อเนื่องจากเงินเฟ้อทั่วโลกที่เริ่มชะลอชัดเจนขึ้น ทั้งในยุโรปและสหรัฐ โดยล่าสุดการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อ 1 ปีข้างหน้าของ U. of Michigan ลดลงต่อเนื่อง ทำให้ตลาดหุ้นโลกปรับขึ้นต่อ ขณะที่ผลตอบแทนพันธบัตรปรับตัวลดลงต่อเนื่องจากความกังวลเศรษฐกิจชะลอตัว ด้านราคาโภคภัณฑ์ปรับเพิ่มขึ้นรุนแรงหลังจีนเปิดประเทศทำให้ตลาดคาดว่าความต้องการโภคภัณฑ์ทั่วโลกจะปรับเพิ่มขึ้น

การคาดการณ์เงินเฟ้อสหรัฐฯ ลดลงสู่ระดับต่ำสุดตั้งแต่เดือน เม.ย. 2021 โดยเหลือ 4% ขณะที่ความเชื่อมั่นผู้บริโภคปรับตัวสูงขึ้นกว่าประมาณการ เรามองว่า เงินเฟ้อที่ชะลอลงจากต้นทุนราคาสินค้าที่เริ่มลดลง ประกอบกับเงินออมส่วนเกินที่ยังมีอยู่ ทำให้ความเชื่อมั่นของประชาชนดีขึ้น อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าดอกเบี้ยที่ยังขึ้นต่อเนื่อง ท่ามกลางตัวเลขเศรษฐกิจที่จะชะลอลงต่อเนื่อง จะทำให้เศรษฐกิจสหรัฐมีความเสี่ยงเข้าสู่ภาวะถดถอยในช่วงกลางปีเป็นต้นไป ด้านค่าจ้างของชาวสหรัฐเพิ่มขึ้นในอัตราที่ลดลงตามหลังอัตราเงินเฟ้อในปี 2022 เป็นปีที่สองติดต่อกัน ทำให้ครัวเรือนมีรายได้ที่แท้จริงลดลงแม้ว่าค่าจ้างจะปรับตัวเพิ่มขึ้นก็ตาม อย่างไรก็ตาม ข้อมูลล่าสุดบ่งชี้ว่าภาพกำลังเปลี่ยนไป โดยค่าจ้างที่แท้จริง (Real wage) กำลังจะเพิ่มขึ้นตามอัตราเงินเฟ้อที่ลดลง

เยลเลนเรียกร้องให้สภาคองเกรสเพิ่มเพดานหนี้ มิฉะนั้นรัฐบาลอาจผิดนัดชำระหนี้ได้หลังต้นเดือน มิ.ย. โดยเราวิเคราะห์ว่า มีความเป็นไปได้สูงที่จะเกิดปัญหายุ่งยากในด้านการเมืองในช่วงกลางปี เนื่องจากกลุ่ม Freedom Caucus ซึ่งเป็นกลุ่มอนุรักษ์นิยมหัวรุนแรงจะไม่ยอมในประเด็นการเพิ่มเพดานหนี้โดยไม่ปรับลดการใช้จ่ายภาครัฐของพรรคเดโมเครต ซึ่งสถานการณ์ดังกล่าวจะยิ่งกระทบต่อเศรษฐกิจในช่วงกลางปีที่ความผันผวนทางการเงินจะยิ่งมากขึ้นตามการขึ้นดอกเบี้ยของ Fed

ฤดูหนาวที่ไม่รุนแรงช่วยประคับประคองเศรษฐกิจยุโรป โดยราคาพลังงานที่ลดลง และการสนับสนุนจากรัฐบาลทำให้ยุโรปอาจเผชิญกับภาวะถดถอยอย่างอ่อน ๆ โดยเรามองว่าเศรษฐกิจที่ยังค่อนข้างแข็งแกร่งเกินคาด จะทำให้งานของธนาคารกลางที่พยายามลดอัตราเงินเฟ้อลงอย่างรวดเร็วยากขึ้น โดยหากเศรษฐกิจไม่ชะลอตัวลงตามคาด เนื่องจากยุโรปมีการบริหารจัดการพลังงานที่ดีกว่าที่คาดไว้เมื่อรัสเซียปิดท่อก๊าซ Nord stream ดังนั้น ECB อาจต้องทำการคุมเข้มทางการเงินมากขึ้น ซึ่งจะกระทบต่อภาคธุรกิจยุโรปในระยะต่อไป

การหดตัวของการส่งออกของจีนรุนแรงขึ้น กระทบต่อการขยายตัวของเศรษฐกิจ โดยหดตัว 9.9% จากปีก่อนหน้า ต่อเนื่องจากหดตัว 8.7% ในเดือน พ.ย. เรามองว่า การส่งออกจีนในปี 2023 อาจไม่ขยายตัวจากที่ขยายตัวประมาณ 7% ในปี 2022 อันเป็นผลจากเศรษฐกิจโลกที่ชะลอตัวและเสี่ยงถดถอย อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าเศรษฐกิจจีนจะถูกขับเคลื่อนด้วยการบริโภคภายในประเทศ โดยเราคาดว่ายอดค้าปลีกอาจขยายตัวในระดับ 7% ขณะที่การลงทุนอาจขยายตัวประมาณ 5% ทำให้เศรษฐกิจจีนขยายตัวประมาณ 5% ในปี 2023 แต่มีโอกาสที่จะขยายตัวได้ 6-6.5% หากการขยายตัวของเศรษฐกิจในประเทศดีเกินคาด