INVX Macro Making Sense – 20 ก.พ. 2567 สรุปประเด็นเรื่องเศรษฐกิจไทยไตรมาส 4/23 ชะลอลง เราปรับประมาณการเศรษฐกิจลง

สรุปประเด็นเรื่องเศรษฐกิจไทยไตรมาส 4/23 ชะลอลง เราปรับประมาณการเศรษฐกิจลง
เศรษฐกิจไทยใน 4Q23 เติบโต +1.7% ใกล้เคียงกับที่เราคาดที่ +1.8% (ทำให้ทั้งปี 2023 ขยายตัว 1.9%) โดยภาคที่เป็นเครื่องยนต์หลักในการผลักดันเศรษฐกิจ ได้แก่ การบริโภคภาคเอกชน และการส่งออกที่เริ่มฟื้นตัว แต่ภาคที่ฉุดรั้งเศรษฐกิจมาจากภาครัฐเป็นหลัก ทั้งการบริโภคและลงทุน ที่เป็นส่วนทำให้เศรษฐกิจหดตัวถึงกว่า -1.4% (Contribution to GDP growth) ขณะที่ภาคการผลิตสาขาเศรษฐกิจที่สำคัญ เช่น ภาคอุตสาหกรรม ภาคเกษตร และภาคการก่อสร้างหดตัวลงต่อเนื่อง บ่งชี้ถึงภาวะวิกฤตภาคการผลิตที่ลากยาว เรามีข้อสังเกตเกี่ยวกับเศรษฐกิจไทยในไตรมาส 4/23 อยู่ 4 ประการ (1) GDP ไทยที่หดตัวในไตรมาส 4/23 ที่ -0.6% QoQSA นั้น สอดคล้องกับหลายประเทศที่หดตัวเช่นกัน (2) ในช่วงหลัง ภาคการผลิตไทยมีลักษณะพิเศษ คือ ไม่ผลิต และระบายสินค้าคงคลังต่อเนื่อง แม้จะเริ่มส่งออกได้บ้างก็ตาม ทำให้สินค้าคงคลังเริ่มหมดลง (3) หากเศรษฐกิจโลกเป็นไปตามที่เราคาดการณ์ (คือจะชะลอลงเข้าสู่ Soft Landing) ในปีนี้ การส่งออกจะยิ่งมีความเสี่ยง และ (4) ปัจจุบัน สินค้าไทยเผชิญกับการทุ่มตลาดจากจีน ทำให้ไทยขาดดุลการค้ามากขึ้น และกว่า 9% ของสินค้าอุปโภคบริโภคในประเทศเป็นการนำเข้าจากจีน (เพิ่มจาก 5% ในปี 2020) ซึ่งหากเป็นไปต่อเนื่อง จะกระทบกับภาคการผลิตของไทย ในส่วนการประมาณการเศรษฐกิจไทยในปี 2024 สภาพัฒน์ฯ ปรับลดการการคาดการณ์เศรษฐกิจไทยจากที่เคยขยายตัว 2.7-3.7% หรือค่ากลาง +3.2% เป็น 2.2-3.2% หรือค่ากลาง +2.7% ในมุมมองของเรา เราแบ่งภาพเศรษฐกิจเป็น 2 สถานการณ์ ขึ้นอยู่กับมาตรการ digital wallet เป็นหลัก โดยหากมาตรการผ่านตามที่นายกฯ ประกาศในวันที่ 10 พ.ย. เศรษฐกิจไทยจะขยายตัวได้ 3.7% แต่หากมาตรการไม่ผ่าน เศรษฐกิจไทยจะขยายตัวได้ 2.8% ขณะที่ธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) อาจสามารถปรับลดดอกเบี้ยได้ 2 ครั้ง ในปี 2024 เราจับตา 6 ปัจจัยเศรษฐกิจที่จะทำให้เศรษฐกิจไทยพลิกฟื้นหรือชะลอลง อันได้แก่ (1) การผลิตภาคอุตสาหกรรม (2) ปริมาณเงินในระบบ (M2) ที่ขยายตัวต่ำกว่าประเทศอื่น ๆ ในเอเชีย (3) เงินเฟ้อที่ติดลบต่อเนื่อง และจะติดลบอีก 3 เดือนเป็นอย่างน้อย(4) การลงทุนภาคเอกชน ที่ยังคงหดตัวตามการผลิตภาคอุตสาหกรรม (5) รายได้เกษตรกร ที่มีความเสี่ยงจากปริมาณผลผลิตทางการเกษตรที่สูญหายจากภาวะภัยแล้ง และ (6) การบริโภคภาคเอกชน ที่องค์ประกอบสำคัญ ๆ เช่น ภาคบริการ ชะลอตัวต่อเนื่อง

ท่าน สามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก Macro making sense 240220_T

สรุปประเด็นเรื่องเศรษฐกิจไทยไตรมาส 4/23 ชะลอลง เราปรับประมาณการเศรษฐกิจลง

เศรษฐกิจไทยใน 4Q23 เติบโต +1.7% ใกล้เคียงกับที่เราคาดที่ +1.8% (ทำให้ทั้งปี 2023 ขยายตัว 1.9%) โดยภาคที่เป็นเครื่องยนต์หลักในการผลักดันเศรษฐกิจ ได้แก่ การบริโภคภาคเอกชน และการส่งออกที่เริ่มฟื้นตัว แต่ภาคที่ฉุดรั้งเศรษฐกิจมาจากภาครัฐเป็นหลัก ทั้งการบริโภคและลงทุน ที่เป็นส่วนทำให้เศรษฐกิจหดตัวถึงกว่า -1.4% (Contribution to GDP growth) ขณะที่ภาคการผลิตสาขาเศรษฐกิจที่สำคัญ เช่น ภาคอุตสาหกรรม ภาคเกษตร และภาคการก่อสร้างหดตัวลงต่อเนื่อง บ่งชี้ถึงภาวะวิกฤตภาคการผลิตที่ลากยาว

เรามีข้อสังเกตเกี่ยวกับเศรษฐกิจไทยในไตรมาส 4/23 อยู่ 4 ประการ (1) GDP ไทยที่หดตัวในไตรมาส 4/23 ที่ -0.6% QoQSA นั้น สอดคล้องกับหลายประเทศที่หดตัวเช่นกัน (2) ในช่วงหลัง ภาคการผลิตไทยมีลักษณะพิเศษ คือ ไม่ผลิต และระบายสินค้าคงคลังต่อเนื่อง แม้จะเริ่มส่งออกได้บ้างก็ตาม ทำให้สินค้าคงคลังเริ่มหมดลง (3) หากเศรษฐกิจโลกเป็นไปตามที่เราคาดการณ์ (คือจะชะลอลงเข้าสู่ Soft Landing) ในปีนี้ การส่งออกจะยิ่งมีความเสี่ยง และ (4) ปัจจุบัน สินค้าไทยเผชิญกับการทุ่มตลาดจากจีน ทำให้ไทยขาดดุลการค้ามากขึ้น และกว่า 9% ของสินค้าอุปโภคบริโภคในประเทศเป็นการนำเข้าจากจีน (เพิ่มจาก 5% ในปี 2020) ซึ่งหากเป็นไปต่อเนื่อง จะกระทบกับภาคการผลิตของไทย

ในส่วนการประมาณการเศรษฐกิจไทยในปี 2024 สภาพัฒน์ฯ ปรับลดการการคาดการณ์เศรษฐกิจไทยจากที่เคยขยายตัว 2.7-3.7% หรือค่ากลาง +3.2% เป็น 2.2-3.2% หรือค่ากลาง +2.7% ในมุมมองของเรา เราแบ่งภาพเศรษฐกิจเป็น 2 สถานการณ์ ขึ้นอยู่กับมาตรการ digital wallet เป็นหลัก โดยหากมาตรการผ่านตามที่นายกฯ ประกาศในวันที่ 10 พ.ย. เศรษฐกิจไทยจะขยายตัวได้ 3.7% แต่หากมาตรการไม่ผ่าน เศรษฐกิจไทยจะขยายตัวได้ 2.8% ขณะที่ธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) อาจสามารถปรับลดดอกเบี้ยได้ 2 ครั้ง

ในปี 2024 เราจับตา 6 ปัจจัยเศรษฐกิจที่จะทำให้เศรษฐกิจไทยพลิกฟื้นหรือชะลอลง อันได้แก่ (1) การผลิตภาคอุตสาหกรรม (2) ปริมาณเงินในระบบ (M2) ที่ขยายตัวต่ำกว่าประเทศอื่น ๆ ในเอเชีย (3) เงินเฟ้อที่ติดลบต่อเนื่อง และจะติดลบอีก 3 เดือนเป็นอย่างน้อย(4) การลงทุนภาคเอกชน ที่ยังคงหดตัวตามการผลิตภาคอุตสาหกรรม (5) รายได้เกษตรกร ที่มีความเสี่ยงจากปริมาณผลผลิตทางการเกษตรที่สูญหายจากภาวะภัยแล้ง และ (6) การบริโภคภาคเอกชน ที่องค์ประกอบสำคัญ ๆ เช่น ภาคบริการ ชะลอตัวต่อเนื่อง

ท่าน สามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก Macro making sense 240220_T