INVX Macro Making Sense – 27 ก.พ. 2567สรุปประเด็นเรื่องส่งออกไทย แสงสว่างปลายอุโมงค์?

ส่งออกไทย: แสงสว่างปลายอุโมงค์? ส่งออกของไทยในเดือนมกราคม 2024 มีมูลค่า 22,649.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ขยายตัว 10% ต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 6 สูงสุดในรอบ 19 เดือนนับตั้งแต่เดือน มิ.ย. 2022 โดยเราวิเคราะห์ว่า มีประเด็นน่าสนใจ 3 ประเด็น คือ (1) เรามองว่า การส่งออกคอมพิวเตอร์ อัญมณี และ เหล็ก ที่เพิ่มขึ้น บ่งชี้วัฐจักรอิเล็กทรอนิกส์และอุตสาหกรรมที่เริ่มเป็นขาขึ้น เช่นเดียวกับยางและผลิตภัณฑ์ยางที่เริ่มส่งออกได้มากขึ้น ขณะที่สินค้าส่งออกที่หดตัว เช่น รถยนต์และส่วนประกอบ รวมถึงอุปกรณ์กึ่งตัวนำ บ่งชี้ถึงความสามารถในการผลิตของไทยที่อาจไม่ตอบสนองต่อความต้องการของโลกที่เปลี่ยนไป (2) ต้องติดตามว่าวัฐจักรสินค้าอิเล็กทรอนิกส์ รวมถึงการผลิตสินค้าอุตสาหกรรมจะฟื้นตัวยั่งยืนหรือไม่ ท่ามกลาง MPI ของประเทศสำคัญยังคงหดตัว และ (3) การส่งออกในเดือน ม.ค. เป็นช่วง Low season (แม้ว่าจะขยายตัวสูง) ทำให้ดุลการค้ายังคงขาดดุล ต้องติดตามว่าทิศทางนี้จะยังดำเนินต่อไปหรือไม่

กิจกรรมทางเศรษฐกิจของสหรัฐและญี่ปุ่นชะลอลง ส่วนยุโรปดีขึ้นบ้างโดย PMI สหรัฐ ปรับตัวลดลงในเดือน ก.พ. ขณะที่มุมมองเงินเฟ้อลดลง ด้าน PMI ของยูโรโซนเริ่มฟื้นตัวขึ้น แต่ภาคการผลิตของเยอรมนียังคงชะลอตัวลง โดย Composite PMI ของยูโรโซนอยู่ที่ 48.9 ในเดือน ก.พ. สูงกว่าคาดที่ 48.4 โดย PMI ภาคบริการอยู่ที่ 50 เป็นครั้งแรกตั้งแต่เดือน ก.ค. 2023 ส่วน PMI ภาคการผลิตของญี่ปุ่นตกลงสู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือน ส.ค. 2020 ต่ำสุดในรอบกว่า 3 ปี

เราวิเคราะห์ว่า (1) การที่ PMI สหรัฐเริ่มชะลอลงโดยเฉพาะในภาคบริการ ขณะที่ความกังวลด้านต้นทุนสินค้าเริ่มลดลง สอดคล้องกับมุมมองเราที่ว่าเศรษฐกิจในไตรมาส 1/24 ของสหรัฐจะชะลอลงมากขึ้น (2) PMI ยุโรปที่ฟื้นตัวขึ้น จากภาคบริการเป็นหลัก ขณะที่ภาคการผลิตยังลดลงนั้น น่าจะเป็นผลส่วนหนึ่งจากการที่จีนชะลอตัวมาก ขณะที่ตลาดส่งออกหลักของยุโรปได้แก่ จีน การชะลอของจีนจะทำให้เศรษฐกิจยุโรปชะลอไปด้วย (3) PMI ญี่ปุ่นที่ชะลอตัวลง ทำให้ BOJ อาจตัดสินใจขึ้นดอกเบี้ยยากขึ้น แต่ยังเป็นไปได้ที่ BOJ จะขึ้นดอกเบี้ยในเดือน เม.ย.

ผลประกอบการ ธพ. และรายงานผลสำรวจแนวโน้มสินเชื่อไตรมาส 4/2023 สินเชื่อชะลอตัวลงจากการชำระคืนหนี้ รวมถึงการที่ธนาคารพาณิชย์ปล่อยสินเชื่อยากขึ้น เนื่องจากธนาคารเข้มงวดในการปล่อยสินเชื่อมากขึ้น โดยมาตรฐานการให้สินเชื่อภาคธุรกิจในไตรมาสที่ 4 ปี 2566 ยังคงเข้มงวดทั้งในทุกขนาดธุรกิจ โดยเฉพาะ SMEs ขณะที่มาตรฐานการปล่อยสินเชื่อครัวเรือนเข้มงวดขึ้นในเกือบทุกประเภทสินเชื่อ โดยเฉพาะสินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์ ด้าน NPL ของสินเชื่ออุปโภคบริโภคปรับตัวเพิ่มขึ้นมาก โดยเฉพาะสินเชื่อบัตรเครดิตและที่อยู่อาศัย ขณะที่ในสินเชื่อธุรกิจ SME กลายเป็น NPL ในอัตราที่สูงขึ้น ด้านสินเชื่อที่ได้รับการกล่าวถึงเป็นพิเศษ (SM หรือ Stage 2) พบว่าสินเชื่ออุปโภคบริโภคน่าเป็นห่วงเช่นกัน โดยสินเชื่อรถยนต์และที่อยู่อาศัยเริ่มปรับตัวเพิ่มมากขึ้น ซึ่งคุณภาพสินเชื่อที่ลดลง (โดยเฉพาะสินเชื่อเช่าซื้อและบ้าน) ทำให้สถาบันการเงินปล่อยสินเชื่อยากขึ้น เราวิเคราะห์ว่า สถานการณ์การตึงตัวของภาคการเงินจะเพิ่มมากขึ้นในระยะต่อไป หาก ธปท. ยังคงยืนดอกเบี้ยในระดับสูง ท่ามกลางเศรษฐกิจที่ยังชะลอตัวต่อเนื่อง

ท่าน สามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก Macro making sense 240227_T