IVL: กำไร 3Q26 ที่ 2.2 พันลบ. ชะลอลงมากกว่าคาดจากรายการพิเศษและผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน

• กำไร 3Q26 จะฟื้นตัวแรงจาก 3Q25 แต่ชะลอลงจาก 2Q26 มากกว่าคาด เนื่องจากรายการพิเศษคือค่าใช้จ่ายที่เกิดจากการปรับโครงสร้างธุรกิจ 263 ลบ. และขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 198 ลบ. EBITDA +65% YoY แต่ -37% QoQ และกำไรปกติดีขึ้นจากขาดทุนใน 3Q25 แม้ลดลง 73% QoQ สะท้อนการ normalize หลัง 2Q26 ได้แรงหนุนจากสภาวะตลาดที่ผิดปกติ
• EBITDA/t ลดลง 38% QoQ แต่สูงขึ้น 68% YoY เป็น US$136/t โดยการปรับลง QoQ หลัก ๆ มาจากธุรกิจ CPET ที่ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ย่อตัวลงจากระดับที่สูงผิดปกติใน 2Q26
• แม้ว่า CPET ยังเป็นตัวขับเคลื่อนหลัก แต่ momentum อ่อนลง โดย EBITDA ของ CPET ลดลง 40% QoQ อยู่ที่ Bt8.7bn และเพิ่มขึ้น 88% YoY หลัง integrated PET spread อ้างอิงลดลงจาก US$279/t ใน 2Q26 เหลือ US$176/t อย่างไรก็ดี Intermediate Chemicals ช่วยชดเชยบางส่วนจาก MTBE และ EG ที่ดีขึ้น
• กำไรของ Indovinya ย่อลงเล็กน้อยเมื่อเทียบกับ 2Q26 แต่ดีขึ้น 64% จาก 3Q25 เนื่องจากมาตรการ self-help และ margin เพิ่มเป็น 17.4% ขณะที่ Fibers ยังเป็นจุดอ่อน โดย EBITDA ลดลง 51% QoQ
• งบดุลยังคงปรับตัวดีขึ้นตามการลดลงของหนี้สินสุทธิ (Net debt) ซึ่งลดลงเหลือ 223.7 พันลบ. และ Net debt/EBITDA ลดเหลือ 4.69x จาก 6.61x ใน 3Q25 ขณะที่กระแสเงินสดจากการดำเนินงานในช่วง 9M26 เพิ่ม 47% YoY เป็น 34.5 พันลบ. ทำให้เป้าหมาย leverage ไม่เกิน 3x ในปี 2028 มีความชัดเจนขึ้น
• เราคาดว่ากำไร 4Q26 จะยังฟื้นตัว YoY แต่มีโอกาสทรงตัวถึงอ่อนลง QoQ โดยปัจจัยหนุนมาจากสเปรด PET ที่ยังสูงกว่าปี 2025 การลดต้นทุนคงที่ การทำการตลาดที่ดีขึ้น และการลดหนี้ นอกจากนี้ บริษัทคาดว่าจะได้รับเงินประมาณ 650 ลบ. จากการขายธุรกิจที่เกี่ยวเนื่องกับถุงลมนิรภัยในยุโรปใน 4Q26
• เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อการฟื้นตัวของกำไรในปี 2026 และคาดว่าการปรับกลยุทธ์การดำเนินธุรกิจของบริษัทจะช่วยให้แนวโน้มกำไรมีเสถียรภาพมากขึ้น แม้ว่าระยะสั้นอาจยังต้องจับตาการ normalize ของ spread ก่อนคาดหวังการฟื้นตัวของกำไรที่ชัดเจนในปี 2027 คงคำแนะนำ OUTPERFORM ราคาเป้าหมาย 33 บาท

ข้อสงวนสิทธิ์:
เอกสารฉบับนี้จัดทำโดยสายงานวิจัยของบริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“บริษัทฯ”) เพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปแก่นักลงทุนเท่านั้น และไม่อาจถือได้ว่าเป็นคำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหลักทรัพย์ การเสนอขายหลักทรัพย์ หรือการชักชวนให้บุคคลใดเข้าจองซื้อหลักทรัพย์ หรือทำธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับหลักทรัพย์ โดยข้อมูลในเอกสารนี้เป็นข้อมูลที่มีการเปิดเผยต่อสาธารณะซึ่งผู้ลงทุนสามารถเข้าถึงได้โดยทั่วไป  บริษัทฯ มิได้ยืนยันหรือรับรองถึงความถูกต้อง ความครบถ้วน หรือความสมบูรณ์ของข้อมูลดังกล่าวแต่อย่างใด ความเห็น การคาดการณ์ หรือประมาณการใดๆ ที่ปรากฏอยู่ในเอกสารนี้เป็นเพียงมุมมองของบริษัทฯ ณ วันที่ที่ปรากฏในเอกสารนี้เท่านั้น ซึ่งอาจเปลี่ยนแปลงได้ โดยบริษัทฯ ไม่จำเป็นต้องแจ้งให้สาธารณชน หรือผู้ลงทุนทราบ

บริษัทฯ  และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยของบริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (“เอสซีบี เอกซ์”) โดยมีเอสซีบี เอกซ์เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ดังนั้น บริษัทฯ และธนาคารฯ จึงอยู่ภายใต้กลุ่มบริษัทเดียวกัน อ่านต่อ: > ข้อสงวนสิทธิ์.pdf