ผลประกอบการ 3Q26 ของ KBANK ออกมาตามคาด โดยสะท้อนถึงคุณภาพสินทรัพย์ที่มีเสถียรภาพ การฟื้นตัวของสินเชื่อ ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) ที่ทรงตัว รายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ย (non-NII) ที่อ่อนแอลง และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่เพิ่มขึ้นตามฤดูกาล เรายังคงคาดว่ากำไรปี 2026 จะเติบโต 3% โดยคาดว่ากำไร 4Q26 จะลดลง QoQ แต่จะเพิ่มขึ้น YoY เราคาดว่า DPS สำหรับปี 2026 จะปรับเพิ่มขึ้นเป็น 16 บาท (อัตราการจ่ายเงินปันผล 74%) จาก 14 บาทในปี 2025 (อัตราการจ่ายเงินปันผล 66%) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 6.7% เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ KBANK โดยคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 280 บาท (อ้างอิงวิธี DDM) จากการคาดการณ์อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ดีและการฟื้นตัวของอัตราการเติบโตของสินเชื่อจากการกลับมาของวัฏจักรการลงทุน
Research
KBANK – 3Q26: ผลประกอบการออกมาตามคาด
3Q26: ผลประกอบการออกมาตามคาด KBANK รายงานกำไรสุทธิ 3Q26 ที่ 1.27 หมื่นลบ. (-4% QoQ, -2% YoY) เป็นไปตามที่ INVX และตลาดคาดการณ์ โดยสรุปประเด็นสำคัญได้ดังนี้
1) คุณภาพสินทรัพย์: NPL และสินเชื่อ stage 2 เพิ่มขึ้น 1% QoQ ขณะที่ credit cost ทรงตัว QoQ (-7bps YoY) ที่ 1.6% ซึ่งเป็นระดับกรอบบนของเป้าหมายที่ธนาคารตั้งไว้ที่ 1.4-1.6% ส่วน LLR coverage เพิ่มขึ้นเป็น 168% จาก 163% ณ 2Q26
2) อัตราการเติบโตของสินเชื่อ: +0.3% QoQ, +6.3% YoY และ +3.6% YTD โดยมีแรงหนุนหลักจากสินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่
3) ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธิ (NIM): -1 bps QoQ (-35 bps YoY) โดยอัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้ทรงตัว QoQ ขณะที่ต้นทุนทางการเงินขยับขึ้น 1 bps QoQ
4) รายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ย (non-NII): -12% QoQ (+6% YoY) ชะลอตัวลงในทุกหมวด โดยรายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิปรับลดลง 5% QoQ (+5% YoY)
5) อัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้: +17 bps QoQ (-83 bps YoY) มาอยู่ที่ 42.6% ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (opex) ลดลง 4% QoQ (-5% YoY)
คงประมาณการกำไรปี 2026F กำไรสุทธิ 9M26 คิดเป็น 79% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา เรายังคงคาดการณ์อัตราการเติบโตของกำไรปี 2026F ที่ 3% ซึ่งเป็นผลมาจากอัตราการเติบโตของสินเชื่อที่ 4%, NIM ที่ลดลง 37bps, credit cost ที่เพิ่มขึ้น 2bps เป็น 1.6% non-NII ที่เพิ่มขึ้น 15% และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ลดลงจากการไม่มีค่าใช้จ่ายพิเศษของโครงการเกษียณอายุก่อนกำหนด รวมถึงการควบคุมต้นทุน เราคาดว่ากำไร 4Q26F จะลดลง QoQ (ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้นตามฤดูกาล) แต่จะเพิ่มขึ้น YoY (ค่าใช้จ่ายดำเนินงานในการดำเนินงานลดลง)
คาด DPS ปี 2026 เพิ่มขึ้น เราคาดว่า DPS สำหรับปี 2026 จะเพิ่มขึ้นเป็น 16 บาท (อัตราการจ่ายเงินปันผล 74%) จาก 14 บาทในปี 2025 (อัตราการจ่ายเงินปันผล 66%) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 6.7% เนื่องจาก KBANK กำลังพิจารณานำวงเงินคงเหลือ 5.32 พันลบ. จากโครงการซื้อหุ้นคืนมาจ่ายเงินปันผลพิเศษ
คงคำแนะนำ OUTPERFORM และราคาเป้าหมายเดิม เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ KBANK พร้อมกับคงราคาเป้าหมายกลางปี 2027 ไว้ที่ 280 บาท (อิงวิธี DDM) โดยได้รับแรงหนุนจากการคาดการณ์อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ดี และการฟื้นตัวของอัตราการเติบโตของสินเชื่อจากการกลับมาวัฏจักรการลงทุน
ความเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว 2) การขยายสินเชื่อได้ช้ากว่าคาดเนื่องจากความต้องการสินเชื่อชะลอตัว 3) ความเสี่ยงด้าน NIM จากการปรับลดอัตราดอกเบี้ย และ 4) ความเสี่ยงด้าน ESG จากความปลอดภัยทางไซเบอร์ และการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)