KCE ประกาศกำไรสุทธิ 515 ล้านบาท ใน 1Q67 สูงกว่า consensus คาดเล็กน้อย 5% กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 45.6% YoY และ 7.5% QoQ หลักๆ เป็นผลมาจากค่าเงินบาทที่อ่อนค่า ซึ่งส่งผลบวกทำให้อัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวเพิ่มขึ้นสู่ 23.1% ใน 1Q67 (1Q66: 19.6%, 4Q66: 22.4%) เราคาดว่าจะเห็นการเติบโตอย่างต่อเนื่องโดยได้รับการสนับสนุนจากคำสั่งซื้อค้างส่งที่แข็งแกร่งของ special grade PCB (HDI) ที่มีมาร์จิ้นสูง และช่วงไฮซีซั่นใน 3Q67 รวมถึงอัตรากำไรขั้นต้นที่จะขยายตัวเพิ่มขึ้นจากการลดต้นทุน เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ KCE โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 52 บาท โดยอิงกับ PE 27 เท่า หรือ -0.5 SD ของ PE mean
รายได้ 1Q67 (ในรูปดอลลาร์สหรัฐ) ลดลง YoY และ QoQ ยอดขายของ KCE ลดลง 11% YoY และ 8% QoQ สู่ US$106 ล้านใน 1Q67 โดยมีสาเหตุมาจากการปรับราคาประจำปี (ASP โดยรวมลดลง 2.0% YoY และ 1.6% QoQ สู่ US$13.4 ต่อตารางฟุต) และการจัดส่ง PCB ลดลง 2.5% YoY (แต่เพิ่มขึ้น 1.7% QoQ) ปริมาณการขายที่ลดลงเป็นผลมาจากความต้องการ PCB ที่ชะลอตัวลงในผลิตภัณฑ์ทุกประเภท ซึ่งสะท้อนถึงภาวะเศรษฐกิจโลก ในขณะที่ความต้องการ special grade PCB (HDI) ยังมีอยู่มาก ยอดขาย HDI เพิ่มขึ้น 5.6% YoY และ 17.6% QoQ
แนวโน้มปี 2567 ผู้บริหาร KCE ยังคงเป้ารายได้เติบโต 4-7% ในปี 2567 บริษัทคาดว่ารายได้จะฟื้นตัว 5% QoQ ใน 2Q67 และเติบโตต่อเนื่องใน 3Q67 ก่อนที่จะชะลอตัวลง QoQ เล็กน้อยใน 4Q67 ขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q67 จะเพิ่มขึ้น 1-2% เมื่อเทียบกับ 1Q67 หรือคาดว่าจะขึ้นมาอยู่ที่ 24-25% และคาดว่า อัตรากำไรขั้นต้นจะทำจุดสูงสุดใน 4Q67 ที่มีการรับรู้การเพิ่มประสิทธิภาพเต็มไตรมาส โดยเป้าอัตรากำไรขั้นต้นทั้งปี 2567 คาดว่าจะอยู่ที่ 25-27% (เทียบกับสมมติฐานเราที่ 24%) นอกจากนี้ KCE ยังได้รับสิทธิประโยชน์ใหม่จาก BOI สำหรับโรงงานลาดกระบัง ตั้งแต่วันที่ 1 พ.ค. 2567 ซึ่งจะทำให้อัตราภาษีที่แท้จริงลดลงจาก 10% ใน 1Q67 มาอยู่ที่ 6-7% ใน 2Q67 และจะลดลงอีกสู่ 5-6% ตั้งแต่ 3Q67 เป็นต้นไป
ผลกระทบจากราคาทองแดงที่สูงขึ้น ราคาทองแดงที่เพิ่มขึ้นจนใกล้กับระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ประมาณ US$10,000 ต่อตัน ไม่น่าจะส่งผลกระทบต่อการดำเนินงานใน 2Q67 ของ KCE อย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากบริษัทยังมีสต๊อกทองแดงอยู่ แต่หากราคาทองแดงยังคงสูงที่ US$10,000 ต่อตันใน 3Q67 อาจจะส่งผลกระทบต่ออัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q67 ราว 1-2% อย่างไรก็ตาม ผลกระทบเชิงลบจากราคาทองแดงสูงจะได้รับการชดเชยจากมาตรการลดต้นทุน ได้แก่: 1) ลดส่วนผสมต้นทุนสูงบางชนิดด้วยการปรับสูตร 2) ผสมสารเคมีเอง 3) ลดจำนวนพนักงานลง 10% และ 4) ลดค่าไฟฟ้าลง 6-7% ของทั้งกลุ่ม ทำให้ KCE คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q67 จะอยู่ในระดับใกล้เคียงกับ 2Q67 ที่ราว 24-25% และน่าจะทำจุดสูงสุดที่ราว 26-27% ใน 4Q67 กลยุทธ์ของ KCE ยังคงมุ่งเน้นไปที่การเพิ่มสัดส่วนผลิตภัณฑ์ HDI ที่มีมาร์จิ้นสูง (26% ของปริมาณขายรวม) ซึ่งมีความต้องการค่อนข้างมาก KCE วางแผนผลิต HDI เพิ่มขึ้นเป็น 600,000 ตารางฟุตต่อเดือน (จาก 500,000 ตารางฟุตต่อเดือน) เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพการทำกำไรในการผลิตให้มากขึ้น
คาดได้รับผลบวกจากกรณีที่สหรัฐฯ จะมีการตั้งกำแพงภาษีกับ EV ของประเทศจีน ผู้บริหารมองว่ากรณีที่สหรัฐฯ จะมีการตั้งกำแพงภาษีกับ EV ของประเทศจีนจะทำให้ KCE สามารถทำยอดขายได้มากขึ้น ซึ่งทาง KCE มีสัดส่วนยอดขายในสหรัฐฯ (20% ของยอดขาย) มากกว่าจีน (10% ของยอดขาย)
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ คือ การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อ อุตสาหกรรมยานยนต์ที่อ่อนแอกว่าคาด ต้นทุนวัตถุดิบ (ทองแดงและอีพ็อกซีเรซิน) ที่สูงขึ้น และความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน ประเด็นด้าน ESG ที่สำคัญ ได้แก่ การจัดการแรงงาน และซัพพลายเออร์
|
|---|
ท่าน สามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก KCE240516_T
