KCE - 2Q26: กำไรดีกว่าคาด, แนวโน้มเป็นบวก

กำไรสุทธิ 2Q26 ดีกว่าตลาดคาด กำไรสุทธิ 2Q26 สูงกว่าเราคาด 48% และสูงกว่าตลาดคาด 27% โดยได้รับแรงหนุนจากยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีกว่าคาด กำไรปกติอยู่ที่ 242 ลบ. (สูงกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ 24%) เพิ่มขึ้น 13% YoY และ 34% QoQ หนุนโดยยอดขายที่สูงขึ้นจาก product mix ที่ดีขึ้นและคำสั่งซื้อที่เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะผลิตภัณฑ์ HDI ที่มีมาร์จิ้นสูง การควบคุมต้นทุนที่มีประสิทธิภาพยังช่วยผลักดันให้อัตรากำไรขั้นต้นปรับขึ้นมาอยู่ที่ 18.9% ใน 2Q26 (เทียบกับ 18.1% ใน 2Q25 และ 17.7% ใน 1Q26)

คาดว่ากำไร 2H26 เติบโตอย่างต่อเนื่องทั้ง HoH และ YoY การเติบโตจะได้รับแรงหนุนจากการปรับขึ้นราคาขาย 10-12% และการขยายกำลังการผลิต HDI เพื่อรองรับปริมาณคำสั่งซื้อที่แข็งแกร่งซึ่งปัจจุบันสูงกว่ากำลังการผลิตที่มีอยู่ นอกจากนี้ เรายังคาดว่า KCE จะสามารถเพิ่มส่วนแบ่งการตลาดได้ เนื่องจากการปรับขึ้นราคาของบริษัทอยู่ในระดับต่ำกว่าคู่แข่ง

การจ่ายเงินปันผลสำหรับผลการดำเนินงาน 1H26 ที่ 0.6 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 139% หรืออัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลเฉลี่ยต่อปีที่ 2.7% โดยกำหนดขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 24 ส.ค. 2026

สาระสำคัญจากการประชุม ผู้บริหาร KCE คาดว่ารายได้ใน 3Q26 จะเติบโต 17-19% QoQ โดยได้รับแรงหนุนจากการปรับขึ้นราคาขายเฉลี่ย (ASP) ประมาณ 9-10% ซึ่งมีผลตั้งแต่วันที่ 1 ก.8. 2026 และมีแผนปรับขึ้นราคาอีก 8-9% ในช่วงปลาย 3Q26 ถึงต้น 4Q26 นอกจากนี้ บริษัทยังมีแผนเพิ่มกำลังการผลิต HDI ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์ที่มีอัตรากำไรสูง ผ่านการติดตั้งเครื่องจักรใหม่ ซึ่งจะทำให้กำลังการผลิต HDI เพิ่มขึ้น 20-30% โดยคาดว่าจะแล้วเสร็จในเดือนก.ย. หรือต.ค. 2026 สำหรับปี 2027 บริษัทตั้งเป้ารายได้เติบโต 20% YoY จากอุปสงค์ PCB ที่แข็งแกร่ง และคาดว่าจะได้ส่วนแบ่งการตลาดเพิ่มขึ้น หลังจากที่บริษัทปรับขึ้น ASP ต่ำกว่าคู่แข่ง สำหรับอัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะปรับขึ้นมาอยู่ที่ 25% ใน 2H26 (จาก 18% ใน 1H26) และปี 2027 โดยได้รับแรงหนุนจากราคาและปริมาณขายที่สูงขึ้นจากการมีส่วนแบ่งการตลาดเพิ่มขึ้นทั้งในกลุ่มลูกค้ายานยนต์และไม่ใช่ยานยนต์ ประกอบกับการเพิ่มอัตราการใช้กำลังการผลิตจาก 65% ใน 2Q26 มาอยู่ที่ 75% ใน 2H26 และคาดว่าจะปรับขึ้นมาอยู่ที่ 90% ในปี 2027-28

ปรับประมาณการกำไรปกติปี 2026-27 เพิ่มขึ้น เราปรับประมาณการกำไรปกติปี 2026 เพิ่มขึ้น 57% และปี 2027 เพิ่มขึ้น 42% เพื่อสะท้อนสภาพแวดล้อมที่เอื้ออำนวยโดยได้รับแรงหนุนจากภาวะขาดแคลน fiberglass/laminate/PCB ทั่วโลก ซึ่งช่วยสนับสนุนทั้งปริมาณขาย ASP และอัตรากำไรขั้นต้น เราปรับสมมติฐานการเติบโตของยอดขายเพิ่มขึ้นเป็น 15% (จาก 5%) สำหรับปี 2026 และ 13% (จาก 4%) สำหรับปี 2027 ขณะที่ปรับสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 21.7% (จาก 20.6%) สำหรับปี 2026 และ 24.2% (จาก 20.6%) สำหรับปี 2027 โดยประมาณการใหม่ของเราสะท้อนว่ากำไรปกติปี 2026 จะเติบโต 67% YoY

Valuation และคำแนะนำ เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ KCE ด้วยราคาเป้าหมายใหม่กลางปี 2027 ที่ 55 บาท (จาก 43 บาท) โดยอิงกับระดับ +1SD ของค่าเฉลี่ย PE ย้อนหลัง สะท้อนถึง sentiment ที่เป็นบวกมากขึ้นจากแนวโน้มการเติบโตของกำไรที่ดีขึ้น

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ คือ การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อ อุตสาหกรรมยานยนต์ที่อ่อนแอกว่าคาด ต้นทุนวัตถุดิบ (ทองแดงและอีพ็อกซีเรซิน) ที่สูงขึ้น และความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน ประเด็นด้าน ESG ที่สำคัญ ได้แก่ การจัดการแรงงาน และซัพพลายเออร์

2Q26: Beat all forecasts, Positive outlook

KCE reported a 2Q26 net profit that beat our and consensus estimates, with core profit up 13% YoY and 34% QoQ on better revenue and effective cost control. The core earnings outlook is expected to grow strongly in 2H26 and 2027, driven by increases in selling prices and sales volume, alongside effective cost control. We revised up our 2026 core earnings forecast by 57% and 2027 forecast by 42% to reflect better sales and gross margins. We maintain our OUTPERFORM rating with a new mid-2027 TP of Bt55 (from Bt43), based on a 40x PE, which is +1SD above its 5-year historical PE mean.

2Q26 net profit beat market estimates. The 2Q26 net profit exceeded our estimate by 48% and consensus by 27%, driven by better-than-expected sales and gross margin. Core profit stood at Bt242mn (24% above our forecast), up 13% YoY and 34% QoQ, supported by higher sales from an improved product mix with increased orders, particularly for high-margin HDI products. Efficient cost control also boosted the gross margin to 18.9% in 2Q26 (vs. 18.1% in 2Q25 and 17.7% in 1Q26).

Expect 2H26 earnings to continue growing HoH and YoY. This growth will be driven by a 10–12% selling price increase and an expansion in HDI production capacity to meet strong order volume that currently exceeds supply. We also expect KCE to gain market share, as its price increases were lower than those of competitors.

Dividend payment for 1H26 operation of Bt0.6 per share, representing a 139% payout ratio or a 2.7% annualized yield, with the XD date set for August 24, 2026.

Takeaway from meeting. KCE management expect the 3Q26 revenue is targeted to grow 17–19% QoQ, driven by the 9-10% increase of its ASP effective July 1, 2026, with another round increase of 8–9% planned for late 3Q26 to early 4Q26. Moreover, KCE plans to increase its high margin HDI production capacity by installation of new machinery, which increased HDI capacity by 20-30%, was completed in September or October 2026. For 2027, the company targets 20% YoY revenue growth due to solid PCB demand and higher market share expectations after KCE increases its ASP lower than competitors. For gross margin target is expected to increase to 25% in 2H26 (from 18% in 1H26) and for 2027, supported by higher prices and volumes as it gains market share across both auto and non-auto customers. alongside an increase in the utilization rate from 65% in 2Q26 to 75% in 2H26 and target to reach 90% in 2027-28.

Revised up our 2026-27 core earnings forecasts. We raised our 2026 core earnings forecast by 57% and our 2027 forecast by 42% to reflect a favorable environment driven by the global fiberglass/Laminate/PCB shortages, which is boosting overall sales volume, ASP, and gross margins. We raise our sales growth assumptions to 15% (from 5%) for 2026 and 13% (from 4%) for 2027. Our gross margin assumption also increases to 21.7% (from 20.6%) for 2026 and 24.2% (from 20.6%) for 2027. Our revised core earnings forecast implies 67% YoY growth in 2026.

Valuation/recommendation. We maintain OUTPERFORM rating with new mid-2027 TP of Bt55 (from Bt43), based on +1SD of its historical PE mean, reflecting our more positive sentiment brought by a better earnings growth outlook.

Key risks are changes in purchasing power, a weaker-than-expected automotive industry, higher raw material costs (copper and epoxy resins) and exchange rate volatility. Key ESG focus areas are labor management and suppliers.

Download PDF Click > KCE260814_E.pdf