กำไรสุทธิ 3Q26 ของ KKP ออกมาดีกว่าคาด หลักๆ เกิดจากรายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ย (non-NII) โดยผลประกอบการที่แข็งแกร่งได้รับปัจจัยหนุนจาก NPL และ credit cost ที่ลดลง อัตราการเติบโตของสินเชื่อที่ฟื้นตัวดีขึ้น NIM ที่ดีขึ้น และ non-NII ที่แข็งแกร่งอันเป็นผลมาจากรายได้ค่าธรรมเนียมที่เพิ่มขึ้นมากและกำไร FVTPL จำนวนมาก เราปรับประมาณการกำไรปี 2026F เพิ่มขึ้น 5% โดยปัจจุบันคาดว่ากำไรปี 2026F จะเพิ่มขึ้น 46% YoY เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ KKP และคงราคาเป้าหมายกลางปี 2027 ไว้ที่ 126 บาท โดยได้รับปัจจัยหนุนจากกำไรที่คาดว่าจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งที่ 46% ในปี 2026 และ 15% ในปี 2027 การสร้าง S-curve ใหม่จากแพลตฟอร์ม Dime และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจที่ 6.55% สำหรับปี 2026
Research
KKP – 3Q26: กำไรดีกว่าคาดจาก non-NII
3Q26: กำไรดีกว่าคาดจาก non-NII กำไรสุทธิ 3Q26 อยู่ที่ 2.39 พันลบ. (+13% QoQ, +43% YoY) สูงกว่าที่ INVX และตลาดคาดการณ์ไว้ 16% โดยกำไรที่สูงกว่าคาดหลักๆ เกิดจาก non-NII ที่มากกว่าคาด โดยสรุปประเด็นสำคัญได้ดังนี้
1) คุณภาพสินทรัพย์: อัตราส่วน NPL ลดลง 7 bps ส่วน credit cost (รวมขาดทุนจากการขายรถยึด) ลดลง 12 bps QoQ (-30 bps YoY) มาอยู่ที่ 1.36% ขณะที่ LLR coverage เพิ่มขึ้นเป็น 155% จาก 149% ใน 2Q26
2) อัตราการเติบโตของสินเชื่อ: +0.6% QoQ, +2.8% YoY, +3.7% YTD หลักๆ ได้รับแรงหนุนจากสินเชื่อบรรษัท (+2.4% QoQ, +29% YoY, +27% YTD) ขณะที่สินเชื่อเช่าซื้อยังคงหดตัวลง (-1.9% QoQ, -11% YoY, -6.5% YTD)
3) NIM: +9 bps QoQ (+8 bps YoY) โดยอัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้ปรับตัวเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 3 bps QoQ (-50 bps YoY) ขณะที่ต้นทุนทางการเงินลดลง 5 bps QoQ (-66 bps YoY)
4) Non-NII: +25% QoQ (+28% YoY) สูงกว่าคาดจากรายได้ค่าธรรมเนียมและกำไร FVTPL โดยรายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิปรับตัวเพิ่มขึ้น 21% QoQ (+47% YoY) หลักๆ สะท้อนถึงรายได้ที่เติบโตอย่างต่อเนื่องจากธุรกิจบริหารความมั่งคั่ง บริการทางการเงินและการลงทุนดิจิทัลผ่านแพลตฟอร์ม Dime รวมถึงค่าธรรมเนียมการจัดการกองทุน
5) อัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้: +307 bps QoQ (-260 bps YoY) มาอยู่ที่ 44.8% โดยค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (opex) ปรับตัวเพิ่มขึ้น 20% QoQ และ 8% YoY โดยมีสาเหตุหลักมาจากค่าใช้จ่ายพนักงานที่เพิ่มขึ้นตามการขยายตัวของปริมาณธุรกิจ
ปรับประมาณการกำไรเพิ่มขึ้น เราปรับประมาณการกำไรปี 2026 เพิ่มขึ้น 5% เพื่อสะท้อนผลประกอบการ 3Q26 ที่ดีกว่าคาด โดยหลักๆ เกิดจากรายได้ค่าธรรมเนียมและกำไรจาก FVTPL ปัจจุบันเราคาดว่ากำไรปี 2026 จะเพิ่มขึ้น 46% YoY โดยได้รับแรงหนุนจากอัตราการเติบโตของสินเชื่อที่ 4% NIM ที่เพิ่มขึ้น 5 bps credit cost ที่ลดลง 21 bps (จากผลขาดทุนรถยึดที่ลดลง) และ non-NII ที่เพิ่มขึ้น 35% (จากรายได้ค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้องกับตลาดทุน) เราคาดว่ากำไร 4Q26F จะลดลง QoQ (จากกำไร FVTPL ที่ลดลง) แต่จะเพิ่มขึ้น YoY จากรายได้ที่ดีขึ้น
อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลน่าสนใจ เราคงประมาณการ DPS ปี 2026 ไว้ที่ 7.5 บาท (อัตราการจ่ายเงินปันผล 71%) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 6.55%
คงคำแนะนำ OUTPERFORM และราคาเป้าหมายเดิม เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ KKP และคงราคาเป้าหมายกลางปี 2027 ไว้ที่ 126 บาท (อิงวิธี DDM) โดยได้รับปัจจัยหนุนจากกำไรที่คาดว่าจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งที่ 46% ในปี 2026 และ 15% ในปี 2027 การสร้าง S-curve ใหม่จากแพลตฟอร์ม Dime และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจที่ 6.55% สำหรับปี 2026
ความเสี่ยงสำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว 2) แรงกดดันด้านเงินเฟ้อ 3) ราคารถยนต์มือสองที่ลดลง 4) ตลาดทุนผันผวน และ 5) ความเสี่ยงด้าน ESG ในประเด็นการให้บริการแก่ลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)