KTC – 2Q69: กำไรดีกว่าคาดเล็กน้อยจาก ECL

2Q69: กำไรดีกว่าคาดเล็กน้อยจาก ECL กำไร 2Q69 ของ KTC เพิ่มขึ้น 2% QoQ (ECL และ ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลง) และ 17% YoY (NII สูงขึ้น ECL ลดลง และอัตราภาษีที่แท้จริงลดลง) มาอยู่ที่ 2.22 พันลบ. สูงกว่าที่ INVX และตลาดคาดการณ์ไว้ 4-5% เนื่องจาก ECL ต่ำกว่าคาด โดยสรุปรายการที่สำคัญได้ดังนี้

• คุณภาพสินทรัพย์: NPL ลดลง 4% QoQ ใน 2Q69 ขณะที่สินเชื่อ stage 2 เพิ่มขึ้น 2% QoQ credit cost ลดลง 28 bps QoQ (-82 bps YoY) มาอยู่ที่ 9% LLR coverage เพิ่มขึ้นเป็น 426% จาก 408% ณ 1Q69
• การเติบโตของสินเชื่อ: 1% QoQ, 0.6% YoY และ -3.5% YTD การขยายตัวของสินเชื่อส่วนบุคคล (+1.3% QoQ, +3% YoY, +0.8% YTD) ถูกหักลบด้วยการลดลงของสินเชื่อบัตรเครดิต (-0.6% QoQ, +0.1% YoY, -5.2% YTD) และสินเชื่อเช่าซื้อ (-9.0% QoQ, -29.2% YoY และ -16.2% YTD)
• NIM: +42 bps QoQ (+16 bps YoY) อัตราผลตอบแทนจากการให้สินเชื่อเพิ่มขึ้น 42 bps QoQ (-13 bps YoY) ขณะที่ต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 2 bps QoQ (-28 bps YoY)
• Non-NII: -3% QoQ (ทรงตัว YoY) รายได้ค่าธรรมเนียมลดลง 4% QoQ (+4% YoY) หนี้สูญได้รับคืนลดลง 7% QoQ (-8% YoY) ยอดใช้จ่ายผ่านบัตรเครดิตเพิ่มขึ้น 7% YoY ใน 1H69 สอดคล้องกับเป้าหมายทั้งปีที่ 5%
• อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: -39 bps QoQ (-40 bps YoY) ค่าใช้จ่ายดำเนินงานลดลง 2% QoQ (-1% YoY)

ปรับประมาณการกำไรปี 2569 เพิ่มขึ้น เราปรับประมาณการกำไรปี 2569 เพิ่มขึ้น 4% เนื่องจากเราปรับประมาณการ credit cost ลดลง 35 bps ปัจจุบันเราคาดว่ากำไรปี 2569 จะเติบโต 12% โดยได้รับแรงหนุนจากสินเชื่อที่ค่อนข้างทรงตัว, NIM ที่เพิ่มขึ้น 16 bps จากต้นทุนทางการเงินที่ต่ำลง, credit cost ที่เพิ่มขึ้น 34 bps, non-NII ที่เพิ่มขึ้น 3%, อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่สูงขึ้นจากระบบ core banking ใหม่ และอัตราภาษีที่แท้จริงที่ลดลงมาอยู่ในระดับปกติที่ 20% จาก 28% ในปี 2568 (ซึ่งเป็นผลมาจากการด้อยค่าเงินลงทุนในบริษัท กรุงไทยธุรกิจลีสซิ่ง จำกัด)

การอัปเกรด IT ใน 3Q69 เราคาดว่าการนำระบบ core IT ใหม่มาใช้จะส่งผลให้กำไร 3Q69 อ่อนตัวลงเล็กน้อย QoQ แต่ยังคงเพิ่มขึ้น YoY (รายได้ดีขึ้นและ ECL ลดลง)

อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลน่าสนใจ เราคาดว่า KTC จะจ่ายเงินปันผล (DPS) สำหรับปี 2569 ที่ 1.86 บาท (อัตราการจ่ายเงินปันผล 55%) ซึ่งคิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจที่ 4.8%

คงคำแนะนำ NEUTRAL และเปลี่ยนปีฐานในการประเมินราคาเป้าหมาย เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ KTC แต่ปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นจาก 35 บาท เป็น 37 บาท (อิง PBV 1.9 เท่า สำหรับกลางปี 2570) เพื่อสะท้อนการเปลี่ยนปีฐานในการประเมินราคาเป้าหมายเป็นกลางปี 2570 และการปรับประมาณการกำไรเพิ่มขึ้น 4%

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว 2) ต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้นจากอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น และ 3) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)

2Q26: Slight beat on ECL

KTC’s 2Q26 earnings (+2% QoQ, +17% YoY) slightly beat INVX and consensus forecasts on a lower-than-expected credit cost driven by easing NPLs alongside muted loan growth, a better NIM, QoQ weaker non-NII, and tightening opex. We raised 2026F earnings by 4%, mainly on lower credit costs, and now expect 2026F earnings to grow 12%. We expect an IT upgrade to slightly pull 3Q26F earnings down QoQ (though still rising YoY). We expect a decent dividend yield of 4.8%. We maintain our Neutral rating with a hike in TP to Bt37 from Bt35.

2Q26: Slight beat on ECL. KTC’s 2Q26 earnings rose 2% QoQ (lower ECL and opex) and 17% YoY (higher NII, lower ECL, and lower effective tax rate) to Bt2.22bn, 4-5% above INVX and consensus forecasts on a lower-than-expected ECL. Highlights are summarized below.

• Asset quality: NPLs decreased 4% QoQ in 2Q26. Stage 2 loans rose 2% QoQ. Credit cost fell 28 bps QoQ (-82 bps YoY) to 4.9%. LLR coverage increased to 426% from 408% at 1Q26.
• Loan growth: 0.1% QoQ, 0.6% YoY, and -3.5% YTD. An expansion in personal loans (+1.3% QoQ, +3% YoY, +0.8% YTD) was offset by a reduction in credit card loans (-0.6% QoQ, +0.1% YoY, -5.2% YTD) and HP loans (-9.0% QoQ, -29.2% YoY, and -16.2% YTD).
• NIM: +42 bps QoQ (+16 bps YoY). Yield on loans rose 42 bps QoQ (-13 bps YoY). Cost of funds inched up 2 bps QoQ (-28 bps YoY).
• Non-NII: -3% QoQ (flat YoY). Fee income decreased by 4% QoQ (+4% YoY). Bad debt recovery fell 7% QoQ (-8% YoY). Credit card spending rose 4.7% YoY in 1H26, in line with its full-year target of 5%.
• Cost to income ratio: -39 bps QoQ (-40 bps YoY). Opex fell 2% QoQ (-1% YoY).

Raised 2026F earnings. We raised 2026F earnings by 4% as we cut our credit cost forecast by 35 bps. We now expect 2026F earnings to grow 12%, driven by muted loan growth, a 16 bps rise in NIM due to a lower cost of funds, a 34 bps rise in credit cost, a 3% rise in non-NII, a higher cost to income ratio due to the new core banking system, and a lower effective tax rate at a normalized 20% from 28% in 2025 (which arose from the impairment of its investment in KTB Leasing Co., Ltd.).

IT upgrade in 3Q26. We expect the implementation of a new core IT system to slightly pull 3Q26 earnings down QoQ but still rise YoY (better topline and lower ECL).

Decent dividend yield. We expect it to pay a DPS of Bt1.86 for 2026F (55% payout ratio), translating to a decent dividend yield of 4.8%.

Maintain NEUTRAL with a rolled-over TP. We maintain our NEUTRAL rating but hike our TP to Bt37 (based on 1.9x PBV for mid-2027) from Bt35 to reflect a roll-over to mid-2027 and a 4% upward revision in earnings.

Key risks: 1) Asset quality risk from the economic slowdown, 2) a rise in cost of funds from a rise in interest rates, and 3) ESG risk from market conduct.

Download PDF Click > KTC260720_E.pdf