KTC – 3Q26: ผลประกอบการออกมาตามคาด

ผลประกอบการ 3Q26 ของ KTC ออกมาตามคาด โดยสะท้อนถึง credit cost ที่สูงขึ้น อัตราการเติบโตของสินเชื่อที่ทรงตัว ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) ที่ดีขึ้น และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน ที่เพิ่มขึ้นจากค่าใช้จ่ายด้าน IT เรายังคงประมาณการอัตราการเติบโตของกำไรปี 2026F ไว้ที่ 12% โดยคาดว่ากำไร 4Q26F จะอยู่ในระดับทรงตัว QoQ และเพิ่มขึ้นเล็กน้อย YoY เราคาดการณ์อัตราตอบแทนจากเงินปันผลที่ดีที่ 5.3% เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ KTC และคงราคาเป้าหมายกลางปี 2027 ไว้ที่ 37 บาท

3Q26: ผลประกอบการออกมาตามคาด กำไรสุทธิ 3Q26 ของ KTC ลดลง 5% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 9% YoY มาอยู่ที่ 2.13 พันลบ. ซึ่งเป็นไปตามที่ INVX และตลาดคาด โดยสรุปประเด็นสำคัญได้ดังนี้

1) คุณภาพสินทรัพย์: อัตราส่วน NPL ลดลง 3 bps QoQ ใน 3Q26 credit cost เพิ่มขึ้น 56 bps QoQ (+1 bps YoY) มาอยู่ที่ 5.45% จากการตัดหนี้สูญที่มากขึ้น ขณะที่ LLR coverage เพิ่มขึ้นเป็น 433% จาก 426% ณ 2Q26

2) อัตราการเติบโตของสินเชื่อ: ทรงตัว QoQ, เพิ่มขึ้น 0.7% YoY และลดลง 3.5% YTD

3) NIM: +43 bps QoQ (+27 bps YoY) ดีกว่าคาด โดยอัตราผลตอบแทนจากสินเชื่อเพิ่มขึ้น 40 bps QoQ ขณะที่ต้นทุนทางการเงินลดลง 14 bps QoQ

4) Non-NII: -1% QoQ (-1% YoY) รายได้ค่าธรรมเนียมลดลง 2% QoQ (ทรงตัว YoY) ขณะที่หนี้สูญได้รับคืนเพิ่มขึ้น 2% QoQ (-9% YoY)

5) อัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้: +71 bps QoQ (-49 bps YoY) ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 3% QoQ (-1% YoY) จากการเริ่มดำเนินการติดตั้งระบบ core IT ใหม่

คงประมาณการกำไร กำไร 9M26 คิดเป็น 75% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา เราคงประมาณการอัตราการเติบโตของกำไรปี 2026F ไว้ที่ 12% โดยได้รับแรงหนุนจากอัตราการเติบโตของสินเชื่อเล็กน้อย การเพิ่มขึ้นของ NIM จากต้นทุนทางการเงินที่ลดลง credit cost ที่ผ่อนคลายลง รายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจากการขยายธุรกิจนายหน้าประกันภัย และอัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ที่สูงขึ้นจากการลงทุนในระบบ core IT ใหม่ เราคาดว่ากำไร 4Q26F จะอยู่ในระดับทรงตัว QoQ และเพิ่มขึ้นเล็กน้อย YoY

อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลน่าสนใจ เราคาดว่า KTC จะจ่ายเงินปันผล (DPS) สำหรับปี 2026F ที่ 1.87 บาท (อัตราการจ่ายเงินปันผล 55%) ซึ่งคิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจที่ 5.3%

คงคำแนะนำ NEUTRAL เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ KTC โดยคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 37 บาท (อิง PBV 1.9 เท่า สำหรับกลางปี 2027)

ความเสี่ยงสำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว 2) ต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้นจากอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น และ 3) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)