KTC - 1Q68: กำไรตามคาด

1Q68: กำไรตามคาด KTC รายงานกำไรสุทธิ 1Q68 ที่ 1.86 พันลบ. (-1% QoQ, +3% YoY) เป็นไปตาม INVX และ consensus คาด

รายการที่สำคัญ:

• คุณภาพสินทรัพย์: NPL อยู่ในระดับทรงตัว QoQ credit cost ลดลง 44 bps QoQ (-44 bps YoY) มาอยู่ที่ 99% LLR coverage เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 389% จาก 369% ณ 4Q67
• การเติบโตของสินเชื่อ: -4% QoQ, +2% YoY
• NIM: -43 bps QoQ (-18 bps YoY) อัตราผลตอบแทนจากการให้สินเชื่อลดลง 50 bps QoQ (-25 bps YoY) ต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้น 5 bps QoQ (+11 bps YoY)
• Non-NII: -3% QoQ (จากปัจจัยฤดูกาล) และ +3% YoY รายได้ค่าธรรมเนียมลดลงตามฤดูกาล 4% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 7% YoY หนี้สูญได้รับคืนลดลง 3% QoQ และ 4% YoY
• อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: +46 bps QoQ (+11 bps YoY) opex ลดลง 1% QoQ (+1% YoY)

แนวโน้มกำไรปี 2568: ค่อนข้างทรงตัว เรายังคงคาดว่ากำไรสุทธิปี 2568 จะอยู่ในระดับที่ค่อนข้างทรงตัว เนื่องจาก credit cost ที่คาดว่าจะลดลงจะถูกชดเชยโดย NIM ที่แคบลง และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่สูงขึ้นจากค่าใช้จ่ายด้าน IT ที่สูงขึ้น KTC ตั้งเป้าการเติบโตของสินเชื่อที่ 4-5% (3% สำหรับสินเชื่อบุคคล และยอดปล่อยสินเชื่อใหม่ 3 พันลบ. สำหรับสินเชื่อจำนำทะเบียนรถ) ในปี 2568 เทียบกับ -1% ในปี 2567 แต่เรายังคงประมาณการตามหลักความระมัดระวังไว้ที่ 3% เราคาดว่า NIM จะหดตัวลง 17 bps ในปี 2568 อันเป็นมาจากมาตรการ “คุณสู้ เราช่วย”และการให้เครดิตเงินคืนเทียบเท่าดอกเบี้ย 0.5% ของยอดค้างชำระสินเชื่อบัตรเครดิตใน 1H68 และ 0.25% ใน 2H68 สำหรับลูกหนี้ที่ผ่อนชำระขั้นต่ำมากกว่าหรือเท่ากับ 8% เราคาดว่า credit cost จะลดลง 9 bps ในปี 2568 เราคาดว่าอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้จะเพิ่มขึ้น 230 bps ในปี 2568 อันเป็นผลมาจากค่าใช้จ่ายด้าน IT ที่เพิ่มขึ้นจากการอัพเกรด core system

คงคำแนะนำ UNDERPERFORM และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 39 บาท (อิงกับ PBV ปี 2568 ที่ 2.3 เท่า) เนื่องจาก valuation แพง และกำไรมีแนวโน้มเติบโตต่ำ

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวไม่ทั่วถึง 2) การปรับเพิ่มอัตราชำระขั้นต่ำบัตรเครดิตจาก 8% เป็น 10% 3) มาตรการแก้หนี้ครัวเรือนของ ธปท. และ 4) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)

1Q25: In line with estimates

In line with expectations, 1Q25 results reflected stable asset quality with easing credit cost, contracting loans, falling NIM, a seasonal decrease in non-NII and rising cost to income ratio. We expect earnings to be essentially flat in 2025 with an expected ease in credit cost to be offset by a narrowed NIM and rising cost to income ratio from IT expenses. We maintain Underperform with an unchanged TP of Bt39, seeing valuation as expensive and growth outlook as weak.

1Q25: In line. KTC reported 1Q25 earnings of Bt1.86bn (-1% QoQ, +3% YoY), in line with INVX and consensus forecasts.

Highlights.

• Asset quality: NPLs were stable QoQ. Credit cost fell 44 bps QoQ (-44 bps YoY) to 5.99%. LLR coverage rose to 386% from 369% at 4Q24.
• Loan growth: -4% QoQ, +2% YoY.
• NIM: -43 bps QoQ (-18 bps YoY). Yield on loans fell 50 bps QoQ (-25 bps YoY). Cost of funds rose 5 bps QoQ (+11 bps YoY).
• Non-NII: -3% QoQ (on seasonality) and +3% YoY. Fee income fell 4% QoQ on seasonality, but rose 7% YoY. Bad debt recovery fell 3% QoQ and 4% YoY.
• Cost to income ratio: +46 bps QoQ (+11 bps YoY). Opex came down 1% QoQ (+1% YoY).

2025 outlook: Flattish. We continue to expect 2025F earnings to be essentially stagnant, as an expected reduction in credit cost will be offset by a narrowed NIM and higher cost to income ratio from rising IT budget. KTC targets loan growth at 4-5% (3% for personal loans and new bookings of Bt3bn for title loans) in 2025 vs. -1% in 2024 but we conservatively keep our forecast at 3%. We expect a 17 bps squeeze in NIM in 2025 as a result of the You Fight, We Help measure and cash back of 0.5% interest on credit card loans in 1H25 and 0.25% in 2H25 for debtors who make the 8% minimum repayment. We expect a 9 bps ease in credit cost in 2025. Cost to income ratio is expected to shoot up 230 bps on larger IT expenses from a core system upgrade.

Maintain Underperform with an unchanged TP of Bt39 (based on 2.3x 2025F PBV): valuation is expensive and earnings growth outlook is poor.

Key risks: 1) Asset quality risk from an uneven economic recovery, 2) a step up in credit card minimum payment from 8% to 10%, 3) the BoT’s household debt measures and 4) ESG risk from market conduct.

Download PDF Click > KTC250421_E.pdf