LH - 3Q67: กำไรสุทธิลดลง YoY และ QoQ

กำไรสุทธิ 3Q67 ลดลง 45.2% YoY และ 36.1% QoQ LH รายงานกำไรสุทธิ 3Q67 ที่ 650 ลบ. (-45.2% YoY และ -36.1% QoQ) ต่ำกว่า consensus คาด 29% จากรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นจากการขายอสังหาริมทรัพย์ที่ลดลง รายได้อยู่ที่ 5.7 พันลบ. (-9.6% YoY และ -12.1% QoQ) โดยรายได้ 60% มาจากการขายอสังหาริมทรัพย์ โดยมูลค่าลดลง 23% YoY และ 21% QoQ เพราะได้รับแรงกดดันจากการเปิดตัวโครงการใหม่น้อยลงและยอดโอนกรรมสิทธิ์ระดับต่ำ ในขณะที่รายได้อีก 40% มาจากธุรกิจให้เช่า โดยมูลค่าเพิ่มขึ้น 21% YoY และ 6% QoQ อัตรากำไรขั้นต้นโดยเฉลี่ยอยู่ที่ 25.1% ทำจุดต่ำสุดใหม่ โดยอัตรากำไรขั้นต้นจากการขายอสังหาริมทรัพย์อยู่ที่ 21% ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นจากธุรกิจให้เช่าอยู่ที่ 31% ดอกเบี้ยจ่ายยังอยู่ในระดับสูง ในขณะที่ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนบริษัทร่วมค่อนข้างทรงตัวที่ 811 ลบ. ดังนั้นกำไรสุทธิ 9M67 จึงอยู่ที่ 2.89 พันลบ. (-27.4%)

คาดทำ presales พลาดเป้าที่วางไว้ในปี 2567 ราว 35% LH ทำ presales ใน 3Q67 ได้ที่ 4.76 พันลบ. (-15% YoY แต่ +11% QoQ) โดยมูลค่า presales โครงการแนวราบลดลง 43% YoY และ 18% QoQ ในขณะที่มูลค่า presales คอนโดเพิ่มขึ้น 809% YoY และ 262% QoQ โดยได้แรงหนุนจากการเปิดตัวเฟสใหม่ที่โครงการ วันเวลา ณ เจ้าพระยา ดังนั้น presales ในช่วง 9M67 จึงอยู่ที่ 1.46 หมื่นลบ. (+2% YoY) และคิดเป็น 47% ของเป้า presales ที่ LH วางไว้ในปี 2567 ที่ 3.1 หมื่นลบ. (+35%) ดังนั้นเราจึงประเมินได้ว่า LH จะทำ presales ในปี 2567 พลาดเป้าราว 35% มาอยู่ที่ 2.0 หมื่นลบ. (-13%) แม้ LH วางแผนเปิดตัวโครงการใหม่อีก 6 โครงการ มูลค่า 1.22 หมื่นลบ. ซึ่งคิดเป็น 40% ของมูลค่าโครงการใหม่ทั้งหมดที่บริษัทวางแผนเปิดตัวในปีนี้ที่ 3.08 หมื่นลบ. (-29%) แต่อุปสงค์โดยรวมยังคงอ่อนแอ เพราะอัตราการปฏิเสธสินเชื่อยังสูง

กำไรสุทธิ 4Q67 จะลดลง YoY แต่เติบโตโดดเด่น QoQ แม้ว่า backlog ในปัจจุบันแข็งแกร่งที่ 9.2 พันลบ. แต่ LH จะรับรู้ backlog เพียง 19% หรือ 1.77 พันลบ. เป็นรายได้ใน 4Q67-ปี 2568 ในขณะที่ ส่วนที่เหลืออีก 7.45 พันลบ. จะรับรู้เป็นรายได้ในปี 2569-2570 ดังนั้นเราจึงปรับประมาณการรายได้ปี 2567 ลดลง 10% สู่ 2.52 หมื่นลบ. (-4.5%) โดยรายได้ใน 4Q67 จะลดลงเล็กน้อย YoY แต่ปรับตัวดีขึ้น QoQ โดยได้แรงหนุนจากโครงการเปิดใหม่และพร้อมโอนภายในไตรมาส สำหรับกำไรสุทธิ เราได้รวมเอากำไร 1.6 พันลบ. จากการขายสินทรัพย์ คือ ศูนย์การค้าเทอร์มินอล 21 พัทยา ให้กับ LHSC เข้ามาไว้ในประมาณการของเรา ดังนั้นประมาณการกำไรสุทธิปี 2567 ที่เราปรับใหม่จึงอยู่ที่ 5.34 พันลบ. (-28.6%) โดยคาดการณ์กำไรสุทธิ 4Q67 ที่ 2.44 พันลบ. (-30% YoY แต่ +276% QoQ)

ความเสี่ยง ESG ที่สำคัญ ความเสี่ยงด้านการดำเนินงาน: การบริหารสินค้าคงเหลือกลุ่มบ้านเดี่ยวและและคอนโดลักชัวรี่ นอกจากนี้ LH ยังเลื่อนการก่อสร้างโครงการที่มีอัตราการขายต่ำบางโครงการ ความเสี่ยงด้าน ESG: LH ได้รับการคัดเลือกให้อยู่ในรายชื่อหุ้นยั่งยืน SET ESG Ratings ที่ระดับ A โดยมีเป้าหมายปล่อยก๊าซเรือนกระจกสุทธิเป็นศูนย์ (Net Zero) ภายในปีพ.ศ. 2608 และดำเนินการพัฒนาผลิตภัณฑ์เพื่อความยั่งยืนมากขึ้น