LH - 2Q68: กำไรสุทธิเป็นไปตามคาดหนุนโดยกำไรพิเศษ

กำไรสุทธิ 2Q68 เป็นไปตามคาดหนุนโดยกำไรพิเศษ LH รายงานกำไรสุทธิ 2Q68 ที่ 1.37 พันลบ. ซึ่งเป็นไปตามตลาดคาด โดยได้รับแรงหนุนจากกำไรพิเศษจากการขายสินทรัพย์ในสหรัฐฯ จำนวน 713 ลบ. รายได้รวมอยู่ที่ 5.7 พันลบ. (-12.4% YoY แต่ +24% QoQ) โดย 71% เป็นรายได้จากโครงการเพื่อขาย (มูลค่าลดลง 6% YoY แต่เพิ่มขึ้น 52% QoQ) ซึ่งมีรายได้จากการขายที่ดินหนึ่งแปลงในซอยสุขุมวิท 38 มูลค่า 560 ลบ. รวมอยู่ด้วย ธุรกิจให้เช่ามีรายได้ลดลง 13% QoQ โดยส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากการขายสินทรัพย์และรายได้จากโรงแรมที่ลดลง อัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยทำจุดต่ำสุดที่ 24.8% เพราะได้รับแรงกดดันจากต้นทุนทางอ้อมและอัตรากำไรขั้นต้นคอนโดที่ลดลง ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในบริษัทร่วมลดลง 20% ทั้ง YoY และ QoQ มาอยู่ที่ 672 ลบ. โดยส่วนใหญ่มาจาก HMPRO และ QH กำไรสุทธิ 1H68 ของ LH อยู่ที่ 2.2 พันลบ. ลดลง 1.6% YoY

Presales 2Q68 ยังอ่อนแอ...เป้าหมายทั้งปียังคงท้าทาย ใน 2Q68 LH มี presales สุทธิหลังจากหักยอดขายที่ดินจำนวน 3.95 พันลบ. (-8% YoY แต่ +8.5% QoQ) โดยได้รับการสนับสนุนจากการเปิดตัวโครงการใหม่ 1 โครงการ คือ Vive กรุงเทพกรีฑาตัดใหม่ มูลค่า 4.6 พันลบ. ซึ่งขายได้แล้ว 13% ดังนั้นใน 1H68 LH จึงมี presales รวม 8.1 พันลบ. (-17.7%) คิดเป็น 35% ของเป้า presales ที่บริษัทวางไว้ในปี 2568 ที่ 2.3 หมื่นลบ. (+23%) สำหรับ 3Q68 บริษัทจะไม่มีการเปิดตัวโครงการใหม่ ดังนั้นคาดว่า presales รวมทั้งหมดจะยังคงอ่อนแอ และจะฟื้นตัวใน 4Q67 จากการเปิดตัวโครงการใหม่ นันทวัน ราชพฤกษ์-พรานนก มูลค่า 2.2 พันลบ. อย่างไรก็ตาม presales ปี 2568 ดูท้าทาย เราประเมิน presales ณ สิ้นปี 2568 ได้ที่ราว 1.7-1.8 หมื่นลบ. ใกล้เคียงกับปี 2567

ปรับประมาณการปี 2568 ลดลง ปัจจุบัน LH มี backlog มูลค่า 1 หมื่นลบ. โดยจะรับรู้เป็นรายได้ 2.1 พันลบ. ในปี 2568, 1.2 พันลบ. ในปี 2569 และ 7 พันลบ. ในปี 2570 เราปรับประมาณการรายได้ปี 2568 ลดลง 6% มาอยู่ที่ 2.39 หมื่นลบ. (-4%) เพื่อสะท้อนความต้องการที่อยู่อาศัยที่ชะลอตัวและธุรกิจโรงแรมที่อ่อนแอลงใน 2Q68 เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ใหม่เป็น 4.22 พันลบ. (-23%) ลดลง 8% จากประมาณการเดิม ใน 3Q68 LH จะบันทึกรายได้จาก backlog โครงการ Vive ที่ขายได้ใน 2Q68 โดยที่เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจากโครงการแนวราบจะปรับตัวดีขึ้น QoQ อย่างไรก็ตาม LH ยังมีสินทรัพย์อีกหนึ่งรายการในสหรัฐฯ ที่จะขายใน 4Q68 ซึ่งยังไม่ได้นำมารวมไว้ในประมาณการปี 2568 ของเรา

ความเสี่ยง ESG ที่สำคัญ ความเสี่ยงด้านการดำเนินงาน: การบริหารสินค้าคงเหลือกลุ่มบ้านเดี่ยวและและคอนโดลักชัวรี่ ความเสี่ยงด้าน ESG: LH ได้รับการคัดเลือกให้อยู่ในรายชื่อหุ้นยั่งยืน SET ESG Ratings ประจำปี 2567 ในระดับ AA โดยได้รับการเลื่อนระดับขึ้นจากระดับ A ในปี 2566 เนื่องจาก LH ตั้งเป้าที่จะคงความเป็นผู้นำในธุรกิจพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ของประเทศไทย โดยมีเป้าหมายปล่อยก๊าซเรือนกระจกสุทธิเป็นศูนย์ (Net Zero) ภายในปีพ.ศ. 2608 และดำเนินการพัฒนาผลิตภัณฑ์เพื่อความยั่งยืนมากขึ้น

LH reported 2Q25 net profit of Bt1.37bn (+35.2% YoY and +64.2% QoQ), in-line with consensus backed by the sale of one plot of land and extra gain from asset divestment in the US. In 1H25, LH achieved 35% of its 2025 presales target; with only one project to be launched in 2H25, we believe it will miss its presales goal. We cut our 2025F revenue by 6% and net profit by 8%, giving a new net profit of Bt4.22bn (-23%), not including another possible gain from sale of assets in 4Q25. We stay Neutral with a 2026 TP of Bt5.05 based on average PER of 13.3x.

2Q25 in line upon extra gain. In 2Q25, LH reported a net profit of Bt1.37bn, with a one-time gain of Bt713mn from divestment of a US asset bringing it in line with consensus forecast. Total revenue was Bt5.7bn (-12.4% YoY but +24%QoQ) with sales revenue contributing 71% (value down 6% YoY but up 52%QoQ); the revenue included Bt560mn from the sale of one plot of land on Sukhumvit 38. The rental business saw a 13%QoQ drop in revenue, partly due to asset divestment and lower hotel revenue. Average gross margin was pushed to a low of 24.8% by indirect cost and lower condo gross margin. Contribution from subsidiaries fell 20% both YoY and QoQ to Bt672mn, mostly from HMPRO and QH. 1H25 net profit was Bt2.2bn, slipping 1.6% YoY.

2Q25 presales weak, meeting full year target difficult. In 2Q25, net presales after deducting the sale of land came to Bt3.95bn (-8% YoY but +8.5% QoQ) backed by the launch of one new project, Vive New Krungthep Kritha, valued at Bt4.6bn, with take-up rate of 13%. 1H25 presales were Bt8.1bn (-17.7%), achieving 35% of its 2025 presales target of Bt23bn (+23%). In 3Q25, it will not launch a new project, thus no boost to presales. Presales should inch back up in 4Q25 after the launch of a new Bt2.2bn project, Nantawan Ratchapruek-Prannok. However, meeting its 2025 presales target looks difficult. We estimate presales for the year at Bt17-18bn, similar to 2024.

Downgrade 2025. LH’s current backlog is Bt10bn, with Bt2.1bn to be booked in 2025, Bt1.2bn in 2026 and Bt7bn in 2027. We downgrade our 2025F revenue by 6% to Bt23.9bn (-4%) to factor in weak residential demand and a weaker hotel business in 2Q25. We end with a new net profit of Bt4.22bn (-23%), down 8% from our earlier forecast. In 3Q25, LH will book backlog from the Vive projects sold in 2Q25 and we expect gross margin from low-rise to improve QoQ. LH has one more asset in the US to divest in 4Q24, which we have not included in our 2025 forecast.

ESG key risk. Operational risk: Inventory management in SDH and luxury condos. ESG risk: LH was listed in SET ESG ratings as AA in 2024, moving up from A in 2023 as it aims to remain the leader in Thailand’s real estate development business with targeted net zero emissions by 2065 upon greater implementation of sustainable products.

Download PDF Click > LH250815_E.pdf