Eli Lilly รายงานงบ 2Q26 ดีกว่าคาดมากจากยอดขาย Mounjaro และ Zepbound ที่แข็งแกร่ง หนุนให้บริษัทปรับเพิ่มเป้ารายได้ทั้งปี ขณะที่แนวโน้มยังเป็นบวกกว่า Novo Nordisk จากแรงส่งของกำไร การขยายตลาดต่างประเทศ และ Pipeline รุ่นถัดไป แม้ต้องติดตามแรงกดดันด้านราคา ความคุ้มครองประกัน และการเติบโตของ Foundayo

Eli Lilly 2Q26: งบดีกว่าคาดชัดเจน อานิสงส์ Mounjaro–Zepbound และปรับเพิ่มเป้ารายได้ทั้งปี

1) ผลประกอบการ 2Q26

Eli Lilly รายงานผลประกอบการ ดีกว่าคาดทั้งรายได้และกำไร โดยรายได้เพิ่มขึ้น 48% YoY สู่ 22.97 พันล้านดอลลาร์ สูงกว่าตลาดคาดประมาณ 11% ขณะที่กำไรต่อหุ้นแบบปรับปรุงแล้วอยู่ที่ 8.38 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 33% YoY และสูงกว่าคาดเกือบ 40%

คุณภาพของงบอยู่ในระดับแข็งแกร่ง เนื่องจากรายได้ที่สูงกว่าคาดส่งผ่านไปสู่กำไรได้มาก สะท้อนความสามารถในการทำกำไรของกลุ่มยา GLP-1 ที่ดีกว่าตลาดประเมิน แม้ว่าบริษัทจะเผชิญแรงกดดันจากราคาขายจริงที่ลดลงก็ตาม

รายการ	2Q26	เติบโต YoY	ตลาดคาด	เทียบคาด
รายได้รวม	22.97 พันล้านดอลลาร์	+48%	20.59 พันล้านดอลลาร์	สูงกว่าคาด 11.6%
กำไรสุทธิแบบปรับปรุงแล้ว	7.49 พันล้านดอลลาร์	+32%	ประมาณ 5.4 พันล้านดอลลาร์	สูงกว่าคาดมาก
กำไรต่อหุ้นแบบปรับปรุงแล้ว	8.38 ดอลลาร์	+33%	ประมาณ 6.01–6.31 ดอลลาร์	สูงกว่าคาดราว 33–39%
อัตรากำไรขั้นต้นแบบปรับปรุงแล้ว	86.3%	+1.3 จุด	—	ปรับตัวดีขึ้น
ค่าใช้จ่ายวิจัยและพัฒนา	3.82 พันล้านดอลลาร์	+14%	4.05 พันล้านดอลลาร์	ต่ำกว่าคาด
รายได้ Mounjaro	9.94 พันล้านดอลลาร์	+91%	8.83 พันล้านดอลลาร์	สูงกว่าคาด 12.6%
รายได้ Zepbound	4.93 พันล้านดอลลาร์	+46%	4.64 พันล้านดอลลาร์	สูงกว่าคาด 6.3%
รายได้ Foundayo	98 ล้านดอลลาร์	เปิดตัวใหม่	92–103 ล้านดอลลาร์	ใกล้เคียงคาด
รายได้ Trulicity	1.22 พันล้านดอลลาร์	—	869 ล้านดอลลาร์	สูงกว่าคาด
รายได้ Verzenio	1.47 พันล้านดอลลาร์	-1%	1.50 พันล้านดอลลาร์	ต่ำกว่าคาดเล็กน้อย

รายได้ที่เติบโต 48% มาจากปริมาณขายเพิ่มขึ้นถึง 60% ซึ่งชดเชยราคาขายจริงที่ลดลง 13% ได้มากกว่าเพียงพอ โดยรายได้ในสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 33% และรายได้นอกสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 80% สะท้อนว่าการเติบโตไม่ได้จำกัดอยู่เฉพาะตลาดสหรัฐฯ

2) แรงสนับสนุนมาจากอะไร

2.1 Mounjaro เป็นแรงขับเคลื่อนหลัก

Mounjaro มีรายได้ 9.94 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 91% YoY และสูงกว่าคาดราว 1.1 พันล้านดอลลาร์ โดยรายได้ในสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 45% สู่ 4.8 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่รายได้นอกสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 172% สู่ 5.2 พันล้านดอลลาร์
แรงหนุนสำคัญมาจากการขยายการเข้าถึงยาในตลาดต่างประเทศ โดยเฉพาะจีนและอินเดีย รวมถึงการบรรจุ Mounjaro เข้าสู่บัญชียาที่ได้รับการชดเชยของจีน แม้ว่าจะทำให้ราคาขายเฉลี่ยลดลง แต่ปริมาณการใช้ยาที่เพิ่มขึ้นสามารถชดเชยได้ทั้งหมด

2.2 Zepbound ยังรักษาการเติบโตสูง

Zepbound มีรายได้ 4.93 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 46% YoY และ 18% QoQ สูงกว่าตลาดคาดประมาณ 6% จากความต้องการยาลดน้ำหนักที่ยังแข็งแกร่ง แม้บริษัทจะลดราคาสำหรับผู้ป่วยที่ชำระเงินเองและเผชิญแรงกดดันด้านส่วนลดให้ผู้จ่ายเงิน
Mounjaro และ Zepbound สร้างรายได้รวมเกือบ 14.9 พันล้านดอลลาร์ หรือประมาณ 65% ของรายได้รวม สะท้อนความแข็งแกร่งของธุรกิจหลัก แต่ขณะเดียวกันก็แสดงให้เห็นว่าบริษัทยังพึ่งพากลุ่มยา GLP-1 ค่อนข้างสูง

2.3 ปริมาณขายชดเชยแรงกดดันด้านราคา

การเติบโตของรายได้เกิดจากปริมาณขายที่เพิ่มขึ้น 60% ขณะที่ราคาขายจริงลดลง 13% โดยราคาที่ลดลงมาจากการขยายความคุ้มครอง การให้ส่วนลด และการเข้าสู่ระบบชดเชยค่ายาในหลายประเทศ
อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้นแบบปรับปรุงแล้วกลับเพิ่มขึ้นเป็น 86.3% จาก 85.0% ในปีก่อน เนื่องจากต้นทุนการผลิตต่อหน่วยลดลงและสัดส่วนผลิตภัณฑ์มูลค่าสูงดีขึ้น แสดงให้เห็นว่าการลดราคาไม่ได้ทำลายความสามารถในการทำกำไรในไตรมาสนี้

2.4 ผลิตภัณฑ์อื่นช่วยเสริมผลประกอบการ

Trulicity และ Jardiance มีรายได้สูงกว่าคาด โดย Jardiance ได้รับเงินตามเงื่อนไขยอดขายจำนวน 250 ล้านดอลลาร์ ซึ่งช่วยหนุนกำไรในไตรมาสนี้ ขณะที่ผลิตภัณฑ์ในกลุ่มภูมิคุ้มกัน มะเร็ง และระบบประสาทมีรายได้เพิ่มขึ้นรวม 121% YoY แม้ฐานรายได้ยังเล็กกว่ากลุ่ม GLP-1

3) แนวโน้มและประเด็นสำคัญจาก Earnings Call

3.1 ปรับเพิ่มเป้ารายได้ปี 2026

แนวโน้มปี 2026	เป้าหมายใหม่	เป้าหมายเดิม	ตลาดคาด	การเปลี่ยนแปลง
รายได้	85–87 พันล้านดอลลาร์	82–85 พันล้านดอลลาร์	ประมาณ 85.3–85.5 พันล้านดอลลาร์	ปรับเพิ่ม
อัตรากำไรจากการดำเนินงาน	49.0–50.5%	47.0–48.5%	—	ปรับเพิ่ม
กำไรต่อหุ้นแบบปรับปรุงแล้ว	35.50–36.50 ดอลลาร์	35.50–37.00 ดอลลาร์	ประมาณ 34.2–35.0 ดอลลาร์	ช่วงบนลดลง แต่ยังสูงกว่าคาด

บริษัทปรับเพิ่มเป้ารายได้ทั้งปี โดยค่ากลางเพิ่มขึ้นจาก 83.5 พันล้านดอลลาร์เป็น 86 พันล้านดอลลาร์ หรือเพิ่มขึ้นประมาณ 3% สะท้อนยอดขาย Mounjaro และ Zepbound ที่แข็งแกร่งกว่าคาด
ในเชิงธุรกิจพื้นฐาน บริษัทเพิ่มคาดการณ์กำไรต่อหุ้นประมาณ 2.78 ดอลลาร์ที่ค่ากลาง แต่ประโยชน์ดังกล่าวถูกหักล้างด้วยค่าใช้จ่ายด้านงานวิจัยและพัฒนาจากการซื้อกิจการจำนวน 3.03 ดอลลาร์ต่อหุ้น จึงทำให้กรอบกำไรต่อหุ้นที่รายงานดูไม่ได้เพิ่มขึ้นตามรายได้

3.2 Foundayo มีแนวโน้มเร่งตัวในครึ่งปีหลัง

Foundayo ซึ่งเป็นยา GLP-1 แบบรับประทาน ทำรายได้ 98 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสแรกเต็มหลังเปิดตัว ผลประกอบการถือว่าใกล้เคียงคาด แต่ยังไม่โดดเด่นเมื่อเทียบกับการเปิดตัวผลิตภัณฑ์คู่แข่ง
ผู้บริหารคาดว่ายอดขายจะเร่งตัวในครึ่งปีหลัง จากการเริ่มได้รับความคุ้มครองผ่าน Medicare การโฆษณาตรงถึงผู้บริโภค และการขยายช่องทางเข้าถึงยา โดยบริษัทมีแผนเปิดตัว Foundayo ในตลาดหลักทั่วโลกในปีถัดไป

3.3 ความต้องการต่างประเทศยังแข็งแกร่ง

ผู้บริหารระบุว่าความต้องการในจีนและอินเดียมีความแข็งแกร่งและยั่งยืน แม้บางประเทศยังไม่มีระบบประกันครอบคลุมยาเต็มที่ แต่ผู้ป่วยจำนวนมากยินดีชำระค่าใช้จ่ายเอง
บริษัทระบุว่าปัจจุบันมีส่วนแบ่งมากกว่าครึ่งหนึ่งของตลาดยาลดน้ำหนักและเบาหวานนอกสหรัฐฯ ซึ่งเป็นข้อได้เปรียบสำคัญเมื่อเทียบกับคู่แข่ง

3.4 Pipeline ยังสนับสนุนการเติบโตระยะยาว

Retatrutide ซึ่งออกฤทธิ์ผ่าน GLP-1, GIP และ glucagon แสดงผลเชิงบวกจากการทดลองระยะที่ 3 ในโรคอ้วน เบาหวาน ภาวะหยุดหายใจขณะหลับ และอาการปวดข้อเข่า โดยบริษัทมีแผนยื่นขออนุมัติในสหรัฐฯ ช่วงไตรมาส 1 ปี 2027
นอกจากนี้ Eli Lilly ยังลงทุนเพิ่ม 4.5 พันล้านดอลลาร์เพื่อขยายกำลังการผลิตในรัฐอินดีแอนา และเดินหน้าซื้อกิจการเพื่อเพิ่มผลิตภัณฑ์ในระบบประสาท โรคติดเชื้อ มะเร็ง และการรักษาด้วยยีน

4) เปรียบเทียบกับคู่แข่งในอุตสาหกรรม GLP-1

Eli Lilly เทียบกับ Novo Nordisk

ประเด็น	Eli Lilly	Novo Nordisk	มุมมองเปรียบเทียบ
ผลประกอบการล่าสุด	รายได้และกำไรสูงกว่าคาดมาก	ปรับเพิ่มแนวโน้ม แต่ผลิตภัณฑ์บางรายการทำได้เพียงตามคาด	Lilly เด่นกว่า
ยาฉีดหลัก	Mounjaro และ Zepbound เติบโตสูงกว่าคาด	Wegovy และ Ozempic ยังเป็นผลิตภัณฑ์หลัก	Lilly มีแรงส่งยอดขายมากกว่า
ยาเม็ด GLP-1	Foundayo เริ่มต้นใกล้เคียงคาด	Wegovy แบบรับประทานเปิดตัวก่อนและมีขนาดยอดขายมากกว่า	Novo ยังนำในช่วงเริ่มต้น
ตลาดต่างประเทศ	Mounjaro ต่างประเทศเพิ่มขึ้น 172%	มีเครือข่ายตลาดกว้างและฐานผู้ใช้เดิมสูง	Lilly กำลังได้ส่วนแบ่ง
Pipeline รุ่นถัดไป	Retatrutide แบบออกฤทธิ์สามกลไก	มีผลิตภัณฑ์รุ่นถัดไปหลายรายการ	Lilly มีความแตกต่างเชิงประสิทธิภาพ
ความสามารถในการทำกำไร	รายได้ที่สูงกว่าคาดส่งผ่านสู่กำไรได้มาก	ตลาดกังวลต่อการเติบโตและแรงกดดันด้านราคา	Lilly มีคุณภาพกำไรดีกว่า
ปฏิกิริยาของตลาด	หุ้นปรับขึ้นหลังงบ	หุ้น Novo ปรับลงหลังยอดขายยาเม็ดเพียงตามคาด	ความเชื่อมั่นแยกออกชัดเจน

ในภาพรวม Eli Lilly มีแรงส่งที่ดีกว่า Novo Nordisk จากยอดขาย Mounjaro และ Zepbound ที่สูงกว่าคาด การเติบโตในตลาดต่างประเทศ และความสามารถในการแปลงรายได้เป็นกำไร ขณะที่ Novo ยังมีข้อได้เปรียบด้านการเปิดตัวยาเม็ด GLP-1 ก่อน โดย Foundayo ของ Lilly มียอดขายเพียงประมาณ 20% ของผลิตภัณฑ์ยาเม็ดคู่แข่งในช่วงเปรียบเทียบเดียวกัน
อย่างไรก็ตาม การแข่งขันไม่ใช่เพียงเรื่องประสิทธิภาพของยา แต่รวมถึงกำลังการผลิต ช่องทางจัดจำหน่าย ความคุ้มครองจากประกัน ราคา และความสามารถในการรักษาผู้ป่วยให้อยู่ในระบบต่อเนื่อง โดย Eli Lilly มีความได้เปรียบจากการขยายกำลังการผลิตและผลิตภัณฑ์ที่ครอบคลุมทั้งยาฉีดและยาเม็ด

5) ความเสี่ยง

5.1 ความเสี่ยงด้านราคาและการชดเชยค่ายา

รายได้เติบโตจากปริมาณ แต่ราคาขายจริงลดลง 13% สะท้อนแรงกดดันจากส่วนลด ระบบประกัน และการเข้าสู่บัญชียาที่ได้รับการชดเชย หากราคาลดลงเร็วกว่าการเพิ่มขึ้นของปริมาณขาย อัตรากำไรอาจถูกกดดันในอนาคต

5.2 บริษัทประกันและนายจ้างลดความคุ้มครอง

ผู้จัดการแผนยาบางรายเริ่มรายงานว่าความคุ้มครองและอัตราการใช้ยาลดลง เนื่องจากต้นทุนของยาโรคอ้วนสูง ขณะที่บางรัฐในสหรัฐฯ ยุติความคุ้มครองผ่าน Medicaid ซึ่งอาจจำกัดจำนวนผู้ป่วยที่เข้าถึงยา

5.3 การพึ่งพากลุ่ม GLP-1 สูง

Mounjaro และ Zepbound สร้างรายได้รวมประมาณ 65% ของรายได้ทั้งหมด ทำให้บริษัทมีความอ่อนไหวต่อข้อมูลการทดลอง ความปลอดภัย การแข่งขัน การเปลี่ยนแปลงนโยบายราคา และปัญหาด้านการผลิตของยากลุ่มนี้

5.4 Foundayo อาจเติบโตต่ำกว่าความคาดหวัง

แม้ยอดขายเริ่มต้นใกล้เคียงคาด แต่การเปิดตัวยังช้ากว่าผลิตภัณฑ์ยาเม็ดของ Novo Nordisk นักลงทุนจึงต้องติดตามอัตราการสั่งยา การคุ้มครองจาก Medicare และความสามารถในการเปลี่ยนผู้ใช้ยาฉีดเข้าสู่ยาเม็ด

5.5 ค่าใช้จ่ายลงทุนและซื้อกิจการสูง

บริษัทเพิ่มการลงทุนทั้งด้านโรงงาน วิจัย และซื้อกิจการ ส่งผลให้เกิดค่าใช้จ่ายงานวิจัยและพัฒนาจากการซื้อกิจการจำนวนมาก แม้ไม่กระทบธุรกิจพื้นฐาน แต่สามารถสร้างความผันผวนต่อกำไรที่รายงานและเพิ่มความเสี่ยงด้านการดำเนินงาน

5.6 ความเสี่ยงด้านการผลิต

ความต้องการยาที่เติบโตเร็วอาจสูงกว่ากำลังการผลิต หากการเปิดโรงงานใหม่ล่าช้า หรือมีปัญหาด้านคุณภาพและห่วงโซ่อุปทาน บริษัทอาจไม่สามารถตอบสนองความต้องการและอาจเสียส่วนแบ่งตลาดให้คู่แข่ง

6) มุมมองของ InnovestX

เรามีมุมมอง เชิงบวกต่อ Eli Lilly หลังผลประกอบการ 2Q26 ยืนยันว่าการเติบโตของตลาด GLP-1 ยังไม่สิ้นสุด โดยเฉพาะ Mounjaro และ Zepbound ที่มียอดขายสูงกว่าคาดและสามารถชดเชยแรงกดดันด้านราคาได้ด้วยปริมาณขายที่เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง
คุณภาพของงบถือว่าดี เนื่องจากรายได้ที่สูงกว่าคาดส่งผ่านไปสู่กำไรในสัดส่วนสูง พร้อมกับอัตรากำไรขั้นต้นที่ปรับตัวดีขึ้น แสดงให้เห็นถึงความได้เปรียบด้านขนาดการผลิต สัดส่วนผลิตภัณฑ์ และความสามารถในการดำเนินงาน
เมื่อเทียบกับ Novo Nordisk เรามองว่า Eli Lilly มีแรงส่งที่ดีกว่าในระยะสั้นถึงกลาง จากการเติบโตของ Mounjaro ในตลาดต่างประเทศ ความแข็งแกร่งของ Zepbound และ Pipeline รุ่นถัดไปอย่าง retatrutide ขณะที่ Foundayo จะเป็นตัวแปรสำคัญต่อการขยายตลาดไปยังผู้ป่วยที่ไม่ต้องการยาฉีด
อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นมีแนวโน้มสะท้อนความคาดหวังด้านการเติบโตในระดับสูงแล้ว การลงทุนจึงควรเน้นจังหวะที่ราคาปรับฐาน มากกว่าการไล่ราคา
ขณะที่ระยะกลาง-ยาว เรายังคงแนะติดตาม การแข่งขันในอุตฯ การเติบโตของใบสั่งยา Foundayo ความคุ้มครองของ Medicare แรงกดดันด้านราคาขาย และความคืบหน้าของกำลังการผลิตใหม่
ในเชิงอุตสาหกรรม เรามองว่าผลประกอบการของ Eli Lilly เป็นบวกต่อธีม GLP-1 โดยรวม แต่ประโยชน์จะกระจุกตัวในบริษัทที่มีผลิตภัณฑ์แตกต่าง กำลังการผลิตเพียงพอ และสามารถขยายความคุ้มครองด้านประกันได้ ขณะที่ Eli Lilly ยังคงเป็นหุ้นเด่นของกลุ่มเมื่อเทียบกับ Novo Nordisk จากแรงส่งของกำไรและ Pipeline ที่แข็งแกร่งกว่าในปัจจุบัน

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน