Macro Making Sense – 26 ก.ย. 2567

สรุปประเด็นส่งออกไทยขยายตัวชะลอลง ระยะต่อไปมีแนวโน้มชะลอตัวลงจากวัฏจักรโลกและบาทแข็ง
ตัวเลขส่งออกไทย เดือน ส.ค. 2567 มีมูลค่า 26,182.3 ล้านดอลลาร์ ขยายตัว 7% หากหักสินค้าเกี่ยวเนื่องกับน้ำมัน ทองคำ และยุทธปัจจัย การส่งออกขยายตัวที่ 6.6% โดยขยายตัวในทุกหมวดสินค้า โดยเฉพาะสินค้าเกษตรและอุตสาหกรรมเกษตรที่ขยายตัวสูง ขณะที่สินค้าอุตสาหกรรมก็เติบโตได้ดี มีปัจจัยสนับสนุนจากสภาพภูมิอากาศที่ผันผวนในหลายประเทศ ประกอบกับการฟื้นตัวของภาคบริการในตลาดสำคัญ ส่วนการนำเข้ามูลค่า 25,917.4 ล้านดอลลาร์ ขยายตัว 8.9% ดุลการค้าเกินดุล 264.9ล้านดอลลาร์ ขณะที่ตัวเลขส่งออก 8 เดือนแรกของปี มูลค่า 197192.8 ล้านดอลลาร์ ขยายตัว 4.2% เรามองว่า ส่งออกไทยที่ฟื้นตัว เป็นผลจาก 3 ประเด็น 1. แรงหนุนจากการส่งออกทองคำ โดยการส่งออกสินค้ากลุ่มอัญมณีและเครื่องประดับฟื้นตัวขึ้นถึงกว่า 40.8% 2. นอกจากทองคำแล้ว ส่งออกไทยยังได้ผลจากวัฐจักรอิเล็กทรอนิกส์ที่ดีขึ้น 3. ในมิติตลาด ยังขยายตัวได้ดี เรามองว่า ส่งออกมีความเสี่ยงชะลอลงอย่างมีนัยสำคัญ โดย (1) Momentum เศรษฐกิจพัฒนาแล้วที่ชะลอลง จะทำให้ความต้องการสินค้าส่งออกไทยลดลงตาม (พิจารณาจาก Global Manufacturing PMI) (2) เงินบาทที่แข็งค่า ทำให้รายได้การส่งออกรูปเงินบาทลดลง โดยหากบาทแข็งค่าที่ 33 บาทต่อดอลลาร์จนถึงสิ้นปี และตั้งสมมุติฐานว่าส่งออกไทยจะขยายตัวได้ 2% ทั้งปีในรูปเงินดอลลาร์ รายได้จากการส่งออกไทยในรูปเงินบาทจะหดตัวถึง -9.0% ในช่วงที่เหลือของปี หดตัวมากกว่ารายได้จากการส่งออกรูปดอลลาร์ที่จะหดตัวที่ประมาณ -2.4% (3) กลยุทธ์ของจีนทำให้จีนผลิตและส่งออกมาไทยได้ในราคาถูก (หรือเป็นการ Dump ตลาด) ทำให้สินค้าส่งออกไทยที่หดตัว-ขยายตัวลดลง ส่วนใหญ่เป็นชนิดเดียวกับที่จีนส่งออกมาไทยได้มากขึ้น เช่น เหล็ก อุปกรณ์สื่อสาร โพลีเอทิลิน รวมถึงอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์ต่าง ๆ เป็นต้น และสถานการณ์จะรุนแรงมากขึ้นในอนาคต เมื่อพิจารณาการนำเข้า (+8.9%) พบว่ายังขยายตัวต่อเนื่อง จากการนำเข้าสินค้าวัตถุดิบและกึ่งสำเร็จรูป รวมถึงสินค้าทุนและเชื้อเพลิง แต่การนำเข้ายานพาหนะและอุปโภคบริโภคชะลอตัวมากขึ้น แต่ในระยะต่อไป ภาคการผลิตและการส่งออกดูจะมีความเสี่ยงมากขึ้น จากการนำเข้าของทุกประเทศสำคัญในภูมิภาคเอเชียขยายตัว ชะลอลงจากเดือนก่อนหน้าจากความไม่แน่นอนของอุปสงค์ภายในประเทศ และอาจจะกระทบต่อการส่งออกในระยะถัดไป ในส่วนคำแนะนำการลงทุน เรามองว่า การส่งออกเดือนส.ค.ที่ยังคงขยายตัว YoY ได้ดีต่อเนื่องจากเดือนก.ค. โดยเฉพาะการส่งออกเครื่องคอมพิวเตอร์ อุปกรณ์และส่วนประกอบยังคงได้ปัจจัยหนุนจากการเติบโตของเทคโนโลยี AI และการขยายตัว Data Center ต่อเนื่อง ทำให้เราคาดการณ์ผลประกอบการ 3Q67 ของผู้ผลิตชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์จะขยายตัวได้ เราแนะนำหุ้น HANA ซึ่งเป็นหุ้นเด่นของเราประจำ 4Q67

สรุปประเด็นส่งออกไทยขยายตัวชะลอลง ระยะต่อไปมีแนวโน้มชะลอตัวลงจากวัฏจักรโลกและบาทแข็ง

ตัวเลขส่งออกไทย เดือน ส.ค. 2567 มีมูลค่า 26,182.3 ล้านดอลลาร์ ขยายตัว 7% หากหักสินค้าเกี่ยวเนื่องกับน้ำมัน ทองคำ และยุทธปัจจัย การส่งออกขยายตัวที่ 6.6% โดยขยายตัวในทุกหมวดสินค้า โดยเฉพาะสินค้าเกษตรและอุตสาหกรรมเกษตรที่ขยายตัวสูง ขณะที่สินค้าอุตสาหกรรมก็เติบโตได้ดี มีปัจจัยสนับสนุนจากสภาพภูมิอากาศที่ผันผวนในหลายประเทศ ประกอบกับการฟื้นตัวของภาคบริการในตลาดสำคัญ ส่วนการนำเข้ามูลค่า 25,917.4 ล้านดอลลาร์ ขยายตัว 8.9% ดุลการค้าเกินดุล 264.9ล้านดอลลาร์ ขณะที่ตัวเลขส่งออก 8 เดือนแรกของปี มูลค่า 197192.8 ล้านดอลลาร์ ขยายตัว 4.2%
เรามองว่า ส่งออกไทยที่ฟื้นตัว เป็นผลจาก 3 ประเด็น
1. แรงหนุนจากการส่งออกทองคำ โดยการส่งออกสินค้ากลุ่มอัญมณีและเครื่องประดับฟื้นตัวขึ้นถึงกว่า 40.8%
2. นอกจากทองคำแล้ว ส่งออกไทยยังได้ผลจากวัฐจักรอิเล็กทรอนิกส์ที่ดีขึ้น
3. ในมิติตลาด ยังขยายตัวได้ดี
เรามองว่า ส่งออกมีความเสี่ยงชะลอลงอย่างมีนัยสำคัญ โดย
(1) Momentum เศรษฐกิจพัฒนาแล้วที่ชะลอลง จะทำให้ความต้องการสินค้าส่งออกไทยลดลงตาม (พิจารณาจาก Global Manufacturing PMI)
(2) เงินบาทที่แข็งค่า ทำให้รายได้การส่งออกรูปเงินบาทลดลง โดยหากบาทแข็งค่าที่ 33 บาทต่อดอลลาร์จนถึงสิ้นปี และตั้งสมมุติฐานว่าส่งออกไทยจะขยายตัวได้ 2% ทั้งปีในรูปเงินดอลลาร์ รายได้จากการส่งออกไทยในรูปเงินบาทจะหดตัวถึง -9.0% ในช่วงที่เหลือของปี หดตัวมากกว่ารายได้จากการส่งออกรูปดอลลาร์ที่จะหดตัวที่ประมาณ -2.4%
(3) กลยุทธ์ของจีนทำให้จีนผลิตและส่งออกมาไทยได้ในราคาถูก (หรือเป็นการ Dump ตลาด) ทำให้สินค้าส่งออกไทยที่หดตัว-ขยายตัวลดลง ส่วนใหญ่เป็นชนิดเดียวกับที่จีนส่งออกมาไทยได้มากขึ้น เช่น เหล็ก อุปกรณ์สื่อสาร โพลีเอทิลิน รวมถึงอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์ต่าง ๆ เป็นต้น และสถานการณ์จะรุนแรงมากขึ้นในอนาคต
เมื่อพิจารณาการนำเข้า (+8.9%) พบว่ายังขยายตัวต่อเนื่อง จากการนำเข้าสินค้าวัตถุดิบและกึ่งสำเร็จรูป รวมถึงสินค้าทุนและเชื้อเพลิง แต่การนำเข้ายานพาหนะและอุปโภคบริโภคชะลอตัวมากขึ้น แต่ในระยะต่อไป ภาคการผลิตและการส่งออกดูจะมีความเสี่ยงมากขึ้น จากการนำเข้าของทุกประเทศสำคัญในภูมิภาคเอเชียขยายตัว ชะลอลงจากเดือนก่อนหน้าจากความไม่แน่นอนของอุปสงค์ภายในประเทศ และอาจจะกระทบต่อการส่งออกในระยะถัดไป
ในส่วนคำแนะนำการลงทุน เรามองว่า การส่งออกเดือนส.ค.ที่ยังคงขยายตัว YoY ได้ดีต่อเนื่องจากเดือนก.ค. โดยเฉพาะการส่งออกเครื่องคอมพิวเตอร์ อุปกรณ์และส่วนประกอบยังคงได้ปัจจัยหนุนจากการเติบโตของเทคโนโลยี AI และการขยายตัว Data Center ต่อเนื่อง ทำให้เราคาดการณ์ผลประกอบการ 3Q67 ของผู้ผลิตชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์จะขยายตัวได้ เราแนะนำหุ้น HANA ซึ่งเป็นหุ้นเด่นของเราประจำ 4Q67