ส่งออกไทยเหนือคาด เราปรับประมาณการทั้งปีขึ้น CPI สหรัฐฯ ต่ำคาด หนุนแนวโน้ม Fed ลดดอกเบี้ย PMI สหรัฐฯ–EU เร่งขึ้น ขณะญี่ปุ่นชะลอ

สรุปภาพรวมการส่งออกไทยที่ออกมาดีกว่าคาดอย่างมาก, CPI สหรัฐฯต่ำกว่าคาด, PMI เร่งตัวขึ้นในสหรัฐฯ และ ยูโรโซน ขณะที่ชะลอลงในญี่ปุ่น

สรุปภาพรวมการส่งออก-นำเข้าของไทยในเดือน ก.ย. 2025 การส่งออกของไทยในเดือน ก.ย. 2025 ขยายตัวที่ 19.0%YoY เร่งตัวจากเดือนก่อนที่ 5.8% สูงกว่าตลาดคาดที่ 7.2% และสูงกว่าที่ INVX คาดที่ 4.5% การส่งออกหักรายการผันผวน (ทองคำ น้ำมัน ยุทธปัจจัย) การขยายตัว 15.7%YoY การเติบโตสะสม 9 เดือนแรกของปี การส่งออกไทยขยายตัว 13.9%YoY
ด้านการนำเข้าขยายตัว 17.2%YoY เร่งขึ้นจากเดือนก่อนที่ 15.8% และสูงกว่าที่ตลาดคาดที่ 10.8% ส่งผลให้ดุลการค้าของไทยเดือน ก.ย. เกินดุล +1,275.2 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
เรามองว่าภาพรวมการส่งออกของไทยกลับมาขยายตัวในระดับสูง โดยมีแรงหนุนจากอุปสงค์สินค้าอิเล็กทรอนิกส์ที่ยังแข็งแกร่งและปัจจัยชั่วคราวจากการส่งออกทองคำไปยังสวิสเซอร์แลนด์ ประกอบกับผลของการปรับเปลี่ยนเส้นทางการค้าของจีนที่เพิ่มการส่งออกสินค้ามาผลิตหรือประกอบต่อในไทย ก่อนส่งออกไปยังสหรัฐฯ เพื่อหลีกเลี่ยงภาษีนำเข้าที่สูงกว่าของสินค้าจากจีนโดยตรง
ทั้งนี้ เราปรับประมาณการการส่งออกของไทยในปี 2025 ขึ้นจาก 5.0% เป็น 10.5% สะท้อนแรงหนุนจากการขยายตัวของสินค้าอิเล็กทรอนิกส์ที่แข็งแกร่งต่อเนื่อง ผลกระทบจากการส่งออกเร่งล่วงหน้า (front loading) ที่น้อยกว่าที่ประเมินไว้เดิม รวมถึงการที่สินค้าจากจีนส่งมายังไทยเพื่อประกอบและส่งต่อไปยังสหรัฐฯเพื่อเลี่ยงภาษีที่จีนโดนเก็บในอัตราที่สูงกว่าไทย ทั้งนี้การกำหนด Rule of Origin ของสหรัฐฯ ที่มีต่อไทยยังเป็นปัจจัยสำคัญที่ต้องติดตามอย่างใกล้ชิด
ดัชนีราคาผู้บริโภคสหรัฐฯ เดือน ก.ย. ออกมาต่ำกว่าที่ตลาดคาดหนุนการลดดอกเบี้ยของ Fed ดัชนีราคาผู้บริโภคทั่วไป (Headline CPI) สหรัฐฯ เดือน ก.ย. เพิ่มขึ้น 0.3%MoM ต่ำกว่าตลาดคาดที่ 0.4% หรือเพิ่มขึ้น 3.0%YoY (จาก 2.9% เดือนก่อน) ดัชนี Core CPI (ไม่รวมอาหารและพลังงาน) เพิ่มขึ้น 0.2%MoM ต่ำกว่าตลาดคาดที่ 0.3% หรือเพิ่มขึ้น 3.0%YoY (จาก 3.1% เดือนก่อน) อย่างไรก็ตามหมวด “Supercore services” (บริการไม่รวมที่อยู่อาศัย) เร่งขึ้น 0.35%MoM ใกล้ระดับสูงสุดของปี แสดงให้เห็นว่าแรงกดดันด้านบริการยังคงอยู่ เรามองว่าแม้อัตราเงินเฟ้อยังสูงกว่าเป้าหมายของ Fed ที่ 2% แต่ข้อมูลที่ออกมาต่ำกว่าคาดเล็กน้อย ตอกย้ำมุมมองของเราที่คาดว่า Fed จะลดดอกเบี้ยในการประชุมวันที่ 28-29 ต.ค.
ดัชนี PMI เดือน ก.ย. สหรัฐฯ ปรับตัวดีขึ้นทั้งในภาคการผลิตและภาคบริการ อย่างไรก็ตามผู้ประกอบการยังคงระบุว่ายังไม่สามารถส่งผ่านต้นทุนได้สะท้อนถึงอุปสงค์ที่ยังอ่อนแอและการแข่งขันที่รุนแรง
Composite PMI ยูโรโซน ขยายตัวสูงสุดนับตั้งแต่เดือน พ.ค. 2024 โดยได้แรงหนุนจาก ภาคบริการ (52.6) ที่ฟื้นสู่จุดสูงสุดในรอบ 1 ปี และ ภาคการผลิต (50.0) ที่กลับมาอยู่ในเกณฑ์คงที่
Composite PMI ญี่ปุ่น ชะลอลงแตะระดับต่ำสุดในรอบ 5 เดือน โดยภาคบริการขยายตัวอ่อนสุดในรอบ 4 เดือน และภาคการผลิตหดตัวเพิ่มขึ้น โดยคำสั่งซื้อใหม่ลดลงครั้งแรกในรอบ 16 เดือน