สรุปประเด็นกนง. มีมติเอกฉันท์ลดดอกเบี้ยสู่ระดับ 1.25% และส่งสัญญาณ Dovish Turn
Markets
กนง. มีมติเอกฉันท์ลดดอกเบี้ยสู่ระดับ 1.25% และส่งสัญญาณ Dovish Turn
- คณะกรรมการนโยบายการเงิน (กนง.) มีมติเอกฉันท์ลดดอกเบี้ย 0.25% จาก 1.50% สู่ 1.25% ในวันที่ 17 ธันวาคม 2025 โดยส่งสัญญาณผ่อนคลายเชิงรุก (Dovish Turn) อย่างชัดเจน ซึ่ง InnovestX มองว่ามีเหตุผลหลัก 5 ประการที่บ่งชี้การลดดอกเบี้ยต่อเนื่อง ได้แก่
(1) คำว่า "Policy Space" หายไปจากช่วงต้นของถ้อยแถลง สะท้อนว่า กนง. ไม่กังวลเรื่องขีดความสามารถนโยบายที่จำกัดอีกต่อไป
(2) บ่งชี้ความเสี่ยงเงินฝืดเพิ่มขึ้น โดยเงินเฟ้อปี 2025 ติดลบที่ -0.1% และปี 2026 อยู่ที่ 0.3% ซึ่งเกิดจากทั้งด้าน Supply และ Demand
(3) เศรษฐกิจขยายตัวต่ำกว่าศักยภาพต่อเนื่อง 3 ปี (2025-2027) จากปัจจัยเชิงโครงสร้าง โดยปี 2026 ปรับลดเหลือ 1.5% และปี 2027 ที่ 2.3%
(4) เป็นครั้งแรกที่ กล่าวถึง “ดัชนีค่าเงินบาท หรือ NEER" ว่าเงินบาทแข็งค่ากว่าคู่ค้าคู่แข่งกว่า 10% ส่งผลกระทบ SMEs และ
(5) สินเชื่อหดตัวต่อเนื่อง โดยเฉพาะ โดยเฉพาะ SMEs ที่ถูกกดดันหนัก โดยสินเชื่อหดตัวต่อเนื่องมากกว่า 3 ปี ขณะที่สัดส่วนสินเชื่อผิดนัดชำระ และกล่าวถึงเป็นพิเศษ (SM+NPL) ของ SMEs ต่อสินเชื่อรวมสูงถึง 22%
- InnovestX คาดการณ์ กนง. จะลดดอกเบี้ยอีก 2 ครั้งในปี 2026 ได้แก่
(1) เมษายน 2026: 1.25%→1.00% และ
(2) สิงหาคม 2026: 1.00%→0.75%
- จากปัจจัยสนับสนุน 5 ด้าน คือ
(1) เศรษฐกิจต่ำกว่าศักยภาพถึงปี 2027,
(2) เงินเฟ้อต่ำกว่ากรอบ,
(3) เงินบาทแข็งค่ากระทบ SMEs,
(4) สินเชื่อหดตัว และ
(5) ความเสี่ยงเงินฝืดเพิ่มขึ้น
- อย่างไรก็ตาม จากการส่งสัญญาณผ่อนคลายเชิงรุก (Dovish Turn) ทำให้โอกาสในการลดดอกเบี้ยรวดเร็วหรือมากกว่าคาดมีมากขึ้น โดยอัตราดอกเบี้ยนโยบาย ณ สิ้นปี มีแนวโน้มอยู่ที่ 0.75% แต่โอกาสลดมากกว่าคาดมีมากขึ้น