Meituan เผยงบ 1Q26 โตดีจากการแข่งขันด้านราคาที่เบาลง

ภาพรวมผลประกอบการ

Meituan รายงานรายได้ไตรมาส 1 ปี 2026 เติบโต 5.6% YoY ซึ่งเป็นไปตามที่ตลาดคาดการณ์ไว้ โดยบริษัทพลิกกลับมามีผลขาดทุนสุทธิต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่สามจากการแข่งขันที่รุนแรง อย่างไรก็ตาม ผลขาดทุนลดลงอย่างมีนัยสำคัญ QoQ จากสงครามราคาและการอุดหนุนค่าบริการจัดส่งอาหารในจีนเริ่มคลี่คลายและมีความสมเหตุสมผลมากขึ้น ประกอบกับการควบคุมค่าใช้จ่ายและการเติบโตที่ดีในกลุ่มธุรกิจใหม่

ผลประกอบการดีกว่าคาดไหม?

ผลประกอบการโดยรวมออกมา ดีกว่าที่คาดไว้ ในแง่ของการควบคุมผลขาดทุน

• แม้ว่ารายได้รวมจะออกมาใกล้เคียงกับที่ตลาดคาดการณ์ไว้ แต่ตัวเลขขาดทุนดีกว่าที่ตลาดประเมินไว้ค่อนข้างมาก ปัจจัยหลักมาจากประสิทธิภาพในการลดงบประมาณการอุดหนุนราคาและการจัดการต้นทุนที่ดีกว่าคาด

รายละเอียดของผลประกอบการ

ตารางเปรียบเทียบผลการดำเนินงานไตรมาส 1 ปี 2026 (หน่วย: พันล้านหยวน)

รายได้รวมขยายตัวได้ยืดหยุ่นที่ 5.6% YoY ได้รับแรงหนุนหลักจากกลุ่มธุรกิจใหม่ที่โตเด่นถึง 21.3% YoY จากยอดขายของ Xiaoxiang Supermarket และธุรกิจ Keeta ในต่างประเทศ ด้านธุรกิจหลัก (CLC) รายได้ทรงตัวที่ 0.1% YoY อย่างไรก็ตาม กำไรขั้นต้นหดตัวลงอย่างมาก เนื่องจากโครงสร้างต้นทุนและค่าใช้จ่ายไรเดอร์ที่สูงขึ้นเพื่อสู้ศึกสงครามราคาในช่วงที่ผ่านมา แต่หากพิจารณาแบบ QoQ จะพบว่าผลขาดทุนจากการดำเนินงานและขาดทุนสุทธิปรับปรุงแล้วลดลงอย่างมีนัยสำคัญจากไตรมาสก่อนหน้าที่เคยขาดทุนหนัก

การวิเคราะห์งบดุลและงบกระแสเงินสด

• ฐานะการเงินและสภาพคล่อง: บริษัทมีความแข็งแกร่งสูง โดย ณ สิ้นเดือนมีนาคม 2026 ถือครองเงินสด และการลงทุนระยะสั้นรวมกันสูงถึง 180 พันล้านหยวน นอกจากนี้ยังมีพอร์ตการลงทุนในบริษัทเทคโนโลยีและ AI นอกระบบอีกมูลค่าเกือบ 53 พันล้านหยวน
• สิ่งที่น่าสนใจ:
  • มีรายการกำไรจากมูลค่ายุติธรรม สูงถึง 6 พันล้านหยวนในไตรมาสนี้ จากการลงทุนในบริษัท AI เช่น AI Zhipu แต่รายการนี้ถูกบันทึกเข้าในกำไรขาดทุนเบ็ดเสร็จอื่น (OCI) ไม่ได้ผ่านงบกำไรขาดทุนหลัก (P&L) จึงไม่ได้ช่วยหนุนตัวเลขกำไรสุทธิหลัก
  • การรุกเข้าสู่ธุรกิจซูเปอร์มาร์เก็ตและร้านค้าปลีกดั้งเดิม (Xiaoxiang และ Grocery) จะเปลี่ยนโมเดลของ Meituan ให้เป็นแบบที่ต้องพึ่งพาอสังหาริมทรัพย์และอุปกรณ์มากขึ้น ซึ่งต้องใช้เงินทุน และงบลงทุนในระดับสูง เพื่อสร้างคลังสินค้าและหน้าร้าน สิ่งนี้อาจจำกัดการสะสมกองเงินสดของบริษัทในอนาคต และสร้างความเสี่ยงต่อกระแสเงินสดจากการดำเนินงานหากเกิดการสะดุดของอุปสงค์

รายการพิเศษ

• ในไตรมาสนี้ Meituan และคู่แข่งโดนหน่วยงานกำกับดูแลตลาดของจีนปรับเงินรวมเป็นจำนวน 6 พันล้านหยวน จากกรณีความล้มเหลวในการคัดกรองร้านค้า

ปัจจัยขับเคลื่อนธุรกิจหลักและข้อมูลรายตลาด

• ปริมาณคำสั่งซื้อโดยรวม เติบโตเพิ่มขึ้นประมาณ 10% YoY ในไตรมาส 1 โดยกลุ่มผู้บริโภคยุคใหม่ที่เกิดหลังปี 2000 ก้าวขึ้นมาเป็นกลไกขับเคลื่อนหลัก
• รายได้จากบริการจัดส่งอาหารลดลง 9% YoY เนื่องจากผู้ประกอบการลดการอุดหนุนและยอดสั่งซื้อเฉลี่ย (AOV) กำลังทยอยฟื้นตัว แต่บริษัทยังคงครองส่วนแบ่งตลาดของ GTV สูงกว่า 60%
• ธุรกิจสินค้าปลีกร้านขายของชำอย่าง Xiaoxiang Supermarket มีอัตราการเติบโตของยอดขายสินค้าเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งถึง 41% YoY
• ธุรกิจในต่างประเทศภายใต้แบรนด์ Keeta เติบโตอย่างโดดเด่นและมีประสิทธิภาพเพิ่มขึ้น โดยตลาดฮ่องกงสามารถแตะจุดคุ้มทุนได้แล้วในไตรมาส 4 ปีที่ผ่านมา และมีการขยายตัวที่รวดเร็วในตลาดซาอุดีอาระเบีย กลุ่มประเทศตะวันออกกลาง และบราซิล

แนวโน้มของบริษัทและข้อสมมติฐานหลัก

• ผู้บริหารประเมินว่าผลขาดทุนรวมของกลุ่มธุรกิจใหม่ในปี 2026 จะแคบลงกว่าปี 2025 อย่างแน่นอน

• ข้อสมมติฐานหลัก (Key Assumptions):

1. การแข่งขันและการอุดหนุนราคาในอุตสาหกรรมจะอยู่ในระดับที่สมเหตุสมผลภายใต้การควบคุมและตรวจสอบของรัฐบาลจีน
2. ยอดสั่งซื้อเฉลี่ยต่อครั้งจะทยอยฟื้นตัวจากการที่ผู้บริโภคยอมจ่ายเงินเพื่อสินค้าที่มีคุณภาพมากขึ้น
3. ปริมาณคำสั่งซื้อในช่วงครึ่งปีหลังอาจมีอัตราเติบโตที่ชะลอตัวลงหรือติดลบเนื่องจากฐานเปรียบเทียบที่สูงมากในปี 2025

มุมมองของผู้บริหารจากที่ประชุมนักวิเคราะห์

• CEO Wang Xing ระบุว่า การขับเคลื่อนยอดขายด้วยการอุดหนุนราคาเพียงอย่างเดียวไม่ยั่งยืน และอุตสาหกรรมกำลังกลับเข้าสู่ปัจจัยพื้นฐานคือประสิทธิภาพการดำเนินงานและการบริการ เมื่อบริษัททยอยลดงบอุดหนุนลง ก็ยังเห็นการเติบโตของผู้ใช้ที่มีคุณภาพอย่างแข็งแกร่ง
• บริษัทยังคงมุ่งมั่นในกลยุทธ์ Retail + Technology โดยมีการลงทุนในระบบปัญญาประดิษฐ์ผ่านโมเดลภาษาขนาดใหญ่ของตัวเองชื่อ LongCat และเปิดตัวผู้ช่วย AI Xiaotuan บนหน้าแรกของแอปพลิเคชัน เพื่อช่วยให้ผู้ใช้ตัดสินใจเลือกซื้อบริการในท้องถิ่นได้ง่ายและซับซ้อนขึ้น รวมถึงมีการร่วมมือระหว่างระบบ AI กับแพลตฟอร์ม Tencent Yuanbao ในอนาคต

การส่งสัญญาณต่ออุตสาหกรรมและคู่แข่ง

• สัญญาณเชิงบวกต่อกลุ่มส่งอาหาร: การที่ Meituan สามารถลดผลขาดทุนได้ดีขึ้นและลดการอุดหนุนลง ส่งสัญญาณว่าผู้เล่นในตลาด เช่น Alibaba ที่มีผลขาดทุนสะสมในส่วน Quick Commerce สูงถึง 17-18 พันล้านหยวนในไตรมาสนี้ และ com ต่างเริ่มหันมาโฟกัสกับการทำกำไรและการแข่งขันที่สมเหตุสมผลมากขึ้นภายใต้การกำกับดูแลของภาครัฐ
• สัญญาณกดดันในกลุ่มบริการในหน้าร้าน: ตลาดยังคงมีความกังวลเกี่ยวกับการเข้ามาแข่งขันอย่างดุเดือดของ ByteDance ผ่านแอปพลิเคชัน Douyin ที่รุกคืบเข้ามาแย่งส่วนแบ่งการตลาดในส่วนบริการในหน้าร้าน โรงแรม และการท่องเที่ยว ซึ่งอาจกดดันความสามารถในการทำกำไรและอัตรากำไรของ Meituan ในส่วนนี้ให้ลดลงจากในอดีต

ความเสี่ยงที่ควรระวัง

• การแข่งขันที่รุนแรงกว่าคาดจาก Douyin ในภาคธุรกิจในหน้าร้านและท่องเที่ยว ซึ่งอาจทำให้มาร์จิ้นลดลงต่อเนื่อง
• ความเสี่ยงเรื่องเงินเฟ้อของต้นทุนแรงงานและค่าแรงไรเดอร์
• กฎระเบียบของภาครัฐที่เข้มงวดขึ้นเกี่ยวกับการตรวจสอบความปลอดภัยของอาหารและประเด็นการผูกขาด
• ปัจจัยระยะสั้นจากการปรับเพิ่มค่าธรรมเนียมเชื้อเพลิงของสายการบินที่อาจกระทบต่ออุตสาหกรรมการท่องเที่ยวระยะไกล รวมถึงความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางที่อาจกระทบต่อขนาดเม็ดเงินลงทุนใน Keeta

มุมมองของ INVX

เราประเมินว่าในระยะสั้น มีอานิสงส์จากแนวโน้มการแข่งขันทางด้านราคาที่ผ่านคลายมากขึ้น และระยะยาวงบมีแนวโน้มเติบโตดีจากการครองความเป็นผู้นำในตลาดเดลิเวอรี และความสำเร็จในการขยายธุรกิจใหม่อย่าง Xiaoxiang Supermarket และแอป Keeta ในต่างประเทศโลก