1. Microsoft ทยอยยุติสัญญา Oracle หลังชิป Nvidia รุ่นเก่าไม่ตอบโจทย์

Microsoft กำลังทยอยยุติการใช้งานกำลังประมวลผล AI ที่เช่าจาก Oracle หลังตัดสินใจไม่ต่ออายุสัญญาซึ่งเริ่มขึ้นในปี 2023 เพื่อสนับสนุนระบบค้นหา Bing ที่ใช้ AI โดยสาเหตุสำคัญมาจากอุปกรณ์ของ Oracle ใช้ชิป Nvidia รุ่นเก่าที่ไม่สอดคล้องกับความต้องการด้านประสิทธิภาพของ Microsoft อีกต่อไป

ขณะเดียวกัน Microsoft กำลังทบทวนความร่วมมือกับผู้ให้บริการ Cloud ภายนอก หลังผู้บริหารเริ่มกังวลเกี่ยวกับต้นทุนที่สูงและความล่าช้าของโครงการ Data Center โดยก่อนหน้านี้ Microsoft ทำสัญญาเช่ากำลังประมวลผลกับบริษัทต่าง ๆ เช่น CoreWeave, Nscale และ Nebius รวมมูลค่ามากกว่า $80bn เพื่อรองรับความต้องการใช้งาน AI

อย่างไรก็ตาม Oracle ยืนยันว่าความต้องการโครงสร้างพื้นฐาน AI ยังคงแข็งแกร่ง รวมถึงชิปรุ่นเก่า โดยบริษัทสามารถต่ออายุสัญญาเช่าชิปที่มีอายุประมาณ 4 ปีด้วยราคาสูงกว่าสัญญาเดิม 20% สะท้อนว่าชิปรุ่นเก่ายังมีตลาดรองรับ ขณะที่ Bloomberg Intelligence ประเมินว่าการไม่ต่อสัญญาของ Microsoft อาจเกิดจากต้นทุนค่าเช่าที่สูงขึ้น มากกว่าความต้องการกำลังประมวลผลที่ลดลง

2. ข่าวกดดัน Oracle และหุ้นกลุ่ม Cloud แต่ยังไม่สะท้อนการชะลอตัวของ AI ทั้งอุตสาหกรรม

หลังมีรายงานดังกล่าว ราคาหุ้น Oracle ปรับตัวลงระหว่างวันสูงสุดประมาณ 5.2% ขณะที่หุ้นกลุ่มผู้ให้บริการ Cloud และ Data Center เช่น Nebius และ Bloom Energy ถูกกดดันตามความกังวลเกี่ยวกับแนวโน้มการเช่ากำลังประมวลผล AI ส่วนดัชนีหุ้นเซมิคอนดักเตอร์สหรัฐฯ ก็อ่อนตัวลงระหว่างการซื้อขาย

ความกังวลของนักลงทุนไม่ได้จำกัดเฉพาะการสูญเสียลูกค้าของ Oracle แต่รวมถึงความเสี่ยงที่บริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่อาจลดการพึ่งพาผู้ให้บริการภายนอก และหันมาสร้างโครงสร้างพื้นฐานของตนเองมากขึ้น ซึ่งอาจกระทบผู้ให้บริการ Cloud รายใหม่ที่ต้องลงทุนสร้าง Data Center ล่วงหน้าจำนวนมาก

สำหรับ Oracle ธุรกิจ Cloud มีรายได้ประมาณ $18bn ในปีงบประมาณสิ้นสุดเดือน พ.ค. 2026 และเติบโตจากสัญญา AI ขนาดใหญ่กับลูกค้าอย่าง OpenAI และ Meta อย่างไรก็ตาม การลงทุนสูงทำให้กระแสเงินสดอิสระติดลบ และเพิ่มความกังวลเกี่ยวกับความสามารถในการสร้างผลตอบแทนจากการลงทุน

ทั้งนี้ Bloomberg Intelligence ประเมินว่าการไม่ต่อสัญญาดังกล่าวยังไม่น่ากระทบการเติบโตของรายได้ Oracle ในปีงบประมาณ 2027 อย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากความต้องการเช่าชิป AI ในตลาดยังแข็งแกร่ง

3. ชิป AI รุ่นเก่าเสี่ยงล้าสมัยเร็วขึ้น แต่เป็นโอกาสของ Nvidia และผู้ผลิตหน่วยความจำ

ประเด็นสำคัญจากการตัดสินใจของ Microsoft คือการเปลี่ยนผ่านไปสู่ชิป AI รุ่นใหม่ที่มีประสิทธิภาพสูงกว่าและต้นทุนต่อการประมวลผลต่ำกว่า โดย Microsoft เป็นหนึ่งในลูกค้ากลุ่มแรกของชิป Nvidia รุ่น Vera Rubin ซึ่งมีประสิทธิภาพสูงกว่ารุ่นก่อนหน้าและได้รับการออกแบบให้ติดตั้งและใช้งานได้สะดวกขึ้น

การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวอาจส่งผลต่ออุตสาหกรรมในสองด้าน ได้แก่

1.     ด้านบวกต่อผู้ผลิตชิป: ความต้องการเปลี่ยนไปใช้ชิปรุ่นใหม่อาจสนับสนุนยอดขายของ Nvidia (NVDA US) รวมถึงผู้ผลิตหน่วยความจำอย่าง Micron (MU US) และ SK hynix (000660 KS)

2.     ด้านลบต่อผู้ให้บริการ Cloud: หากชิป AI มีอายุการใช้งานเชิงเศรษฐกิจสั้นกว่าที่คาด บริษัทที่ลงทุนซื้อชิปจำนวนมากอาจต้องเปลี่ยนอุปกรณ์เร็วขึ้น ส่งผลให้ต้นทุนและค่าเสื่อมราคาสูงขึ้น รวมถึงเพิ่มความเสี่ยงที่มูลค่าทางบัญชีของอุปกรณ์จะไม่สอดคล้องกับความสามารถในการสร้างรายได้จริง

ดังนั้น ข่าวนี้ไม่ได้หมายความว่าความต้องการชิป AI ลดลงทั้งหมด แต่สะท้อนว่าความต้องการอาจกระจุกตัวในชิปรุ่นใหม่มากขึ้น ขณะที่ผู้ถือครองชิปรุ่นเก่าต้องเผชิญความเสี่ยงด้านความคุ้มค่าของการลงทุน

4. ตลาดเริ่มตั้งคำถามต่อความคุ้มค่าของ Data Center ท่ามกลางความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ

การทบทวนสัญญา Cloud ของ Microsoft เกิดขึ้นในช่วงที่นักลงทุนเริ่มกังวลเกี่ยวกับการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่ขยายตัวอย่างรวดเร็ว โดยเฉพาะบริษัทที่ต้องกู้ยืมเงินจำนวนมากเพื่อสร้าง Data Center ก่อนมีรายได้รองรับอย่างชัดเจน

ขณะเดียวกัน ผลการเลือกตั้งกลางเทอมสหรัฐฯ ที่พรรคเดโมแครตได้ควบคุมสภาคองเกรสเพิ่มความกังวลว่าโครงการ Data Center อาจเผชิญมาตรการกำกับดูแลที่เข้มงวดขึ้น ทั้งด้านพลังงาน สิ่งแวดล้อม และการอนุมัติโครงการ ซึ่งอาจทำให้ต้นทุนและระยะเวลาการก่อสร้างเพิ่มขึ้น

อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์บางส่วนประเมินว่าความผันผวนของหุ้น AI Infrastructure อาจเป็นปัจจัยระยะสั้น เนื่องจากความต้องการใช้งาน AI ยังมีแนวโน้มเติบโต แต่ตลาดจะเริ่มให้ความสำคัญกับคุณภาพของรายได้ ความสามารถในการสร้างกระแสเงินสด และผลตอบแทนจากการลงทุนมากขึ้น แทนการประเมินจากขนาดสัญญาหรือกำลังการผลิตเพียงอย่างเดียว

5. แนวโน้มรายบริษัท: ผู้ผลิตชิปรุ่นใหม่ได้ประโยชน์มากกว่าผู้ให้บริการ Cloud ที่ลงทุนสูง

มุมมองของ InnovestX: INVX ยังมองบวกต่อ AI แต่ให้น้ำหนักผู้ผลิตชิปมากกว่าผู้ให้บริการ Cloud ที่ลงทุนสูง

• INVX ประเมินว่าการยุติสัญญาระหว่าง Microsoft และ Oracle สะท้อนการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างความต้องการด้าน AI มากกว่าการชะลอตัวของอุตสาหกรรมทั้งหมด โดยบริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่เริ่มให้ความสำคัญกับประสิทธิภาพของชิป ต้นทุนการประมวลผล และความคุ้มค่าของการลงทุนมากขึ้น ซึ่งเป็นปัจจัยสนับสนุนผู้ผลิตชิปรุ่นใหม่ แต่เพิ่มความเสี่ยงต่อผู้ให้บริการ Cloud ที่ลงทุนสูงและพึ่งพาการเช่าชิปรุ่นเก่า
• ในเชิงการลงทุน INVX ยังคงมุมมองเชิงบวกต่อ Nvidia, Micron และ SK hynix จากแนวโน้มการเปลี่ยนผ่านสู่ชิปประมวลผลและหน่วยความจำรุ่นใหม่ ขณะที่มีมุมมองระมัดระวังต่อ Oracle, CoreWeave และผู้ให้บริการ Cloud รายใหม่ในระยะสั้น เนื่องจากความเสี่ยงด้านเงินลงทุน กระแสเงินสด และความไม่แน่นอนของสัญญาลูกค้า

ข้อสงวนสิทธิ์:
เอกสารฉบับนี้จัดทำโดยสายงานวิจัยของบริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“บริษัทฯ”) เพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปแก่นักลงทุนเท่านั้น และไม่อาจถือได้ว่าเป็นคำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหลักทรัพย์ การเสนอขายหลักทรัพย์ หรือการชักชวนให้บุคคลใดเข้าจองซื้อหลักทรัพย์ หรือทำธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับหลักทรัพย์ โดยข้อมูลในเอกสารนี้เป็นข้อมูลที่มีการเปิดเผยต่อสาธารณะซึ่งผู้ลงทุนสามารถเข้าถึงได้โดยทั่วไป  บริษัทฯ มิได้ยืนยันหรือรับรองถึงความถูกต้อง ความครบถ้วน หรือความสมบูรณ์ของข้อมูลดังกล่าวแต่อย่างใด ความเห็น การคาดการณ์ หรือประมาณการใดๆ ที่ปรากฏอยู่ในเอกสารนี้เป็นเพียงมุมมองของบริษัทฯ ณ วันที่ที่ปรากฏในเอกสารนี้เท่านั้น ซึ่งอาจเปลี่ยนแปลงได้ โดยบริษัทฯ ไม่จำเป็นต้องแจ้งให้สาธารณชน หรือผู้ลงทุนทราบ

บริษัทฯ  และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยของบริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (“เอสซีบี เอกซ์”) โดยมีเอสซีบี เอกซ์เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ดังนั้น บริษัทฯ และธนาคารฯ จึงอยู่ภายใต้กลุ่มบริษัทเดียวกัน