MINT – พรีวิว 4Q67: คาดกำไรเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ

พรีวิว 4Q67: คาดกำไรปกติแข็งแกร่งขึ้น กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจะช่วยหนุนกำไรสุทธิ เราคาดว่ากำไรปกติ 4Q67 ของ MINT จะอยู่ที่ 2.8 พันลบ. เพิ่มขึ้น 11% YoY และ 5% QoQ ซึ่งดีกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ว่ากำไรปกติจะลดลง QoQ โดยได้แรงหนุนจากธุรกิจโรงแรมในประเทศไทยที่แข็งแกร่งและดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง ซึ่งจะสามารถชดเชยช่วงโลว์ซีซั่นในยุโรปได้ เราประเมินว่าจะมีรายการพิเศษ คือ กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจำนวน 600 ลบ. ใน 4Q67 จากสัญญาอนุพันธ์ป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน ซึ่งเป็นผลมาจากการอ่อนค่าของเงินบาทเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ (เทียบกับที่มีขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงใน 3Q67) เมื่อรวมรายการนี้เข้ามา เราประเมินกำไรสุทธิของ MINT ได้ที่ 3.4 พันลบ. ใน 4Q67 เพิ่มขึ้นอย่างมากจากกำไรสุทธิ 984 ลบ. ใน 4Q66 และ 149 ลบ. ใน 3Q67

ธุรกิจโรงแรมแข็งแกร่งเพราะ ARR เพิ่มขึ้น สำหรับ NH Hotel (กิจการหลักในยุโรปของ MINT ซึ่งคิดเป็น 68% ของรายได้) เราคาดว่า RevPar จะเติบโต 8% YoY (แต่ลดลง 7% QoQ จากปัจจัยฤดูกาล) หลักๆ ได้แรงหนุนจาก ARR ที่เพิ่มขึ้น 5% YoY (แต่ลดลง 4% QoQ) และอัตราการเข้าพักที่สูงขึ้นที่ 70% (เพิ่มขึ้นจาก 68% ใน 4Q66 แต่ลดลงจาก 72% ใน 3Q67) สำหรับประเทศไทย เราคาดว่า RevPar จะเติบโต 15% YoY และ 47% QoQ โดยได้แรงหนุนจาก ARR ที่เพิ่มขึ้น (เพิ่มขึ้น 12% YoY และ 33% QoQ) และอัตราการเข้าพักที่สูงขึ้นที่ 72% (เพิ่มขึ้นจาก 70% ใน 4Q66 และ 66% ใน 3Q67) โดยพบว่าโรงแรมในภูเก็ตและกรุงเทพฯ มีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่ง นับถึงปัจจุบันในเดือนม.ค.-ก.พ. เมื่ออิงกับยอดจองห้องพักล่วงหน้า MINT คาดว่ารายได้จากธุรกิจโรงแรมในยุโรปจะเติบโตเป็นตัวเลขหลักเดียวระดับกลางถึงสูง YoY และรายได้จากธุรกิจโรงแรมในประเทศไทยจะเติบโตเป็นตัวเลขสองหลัก YoY

ธุรกิจร้านอาหารปรับตัวดีขึ้น เราประเมินว่า SSS โดยรวมได้ที่ -0.5% ใน 4Q67 ดีขึ้นจาก -2.7% ใน 3Q67 และ -2.2% ใน 4Q66 สำหรับการดำเนินงานในประเทศไทย เราคาดว่า SSS จะอยู่ที่ 1% ใน 4Q67 (เทียบกับ -0.7% ใน 3Q67) โดยได้แรงหนุนจากความพยายามในการกระตุ้นยอดขายที่แบรนด์หลักๆ เช่น บอนชอน และแดรี่ควีน สำหรับประเทศจีน เราประเมินว่า SSS จะอยู่ที่ -10% ใน 4Q67 (เทียบกับ -20% ใน 3Q67) โดยได้แรงหนุนจากการดำเนินงานที่ดีขึ้นในเดือนต.ค. จากวันหยุด Golden Week และการเปิดตัวแบรนด์ร้านอาหารใหม่ที่มีราคาต่ำลง

ดอกเบี้ยจ่ายลดลง สถานะทางการเงินดีขึ้น เราประเมินดอกเบี้ยจ่ายของ MINT ได้ที่ 3.0 พันลบ. ใน 4Q67 ลดลง 3% QoQ ซึ่งเป็นผลมาจากการชำระหนี้ โดยในเดือนธ.ค. 2567 MINT ได้ขายบัญชีลูกหนี้ (Account Receivable) บางส่วนออกไป เพื่อเพิ่มกระแสเงินสดและสร้างเสถียรภาพทางการเงิน ซึ่งเป็นแนวทางที่ MINT ทำไปพร้อมๆกับการดำเนินงานที่ดีขึ้น เพื่อให้บรรลุเป้าหมายลดอัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยสุทธิต่อทุนลงมาอยู่ที่ 0.8 เท่าภายในสิ้นปี 2567 จาก 0.98 เท่า ณ วันที่ 30 ก.ย. 2567

Upside ต่อประมาณการของเรา พรีวิวผลประกอบการ 4Q67 บ่งชี้ว่ากำไรปกติปี 2567 จะอยู่ที่ 8.3 พันลบ. เพิ่มขึ้น 16% YoY ซึ่งจะทำให้ประมาณการกำไรเต็มปี 2567 ของเรามี upside ราว 7% เราประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 อ้างอิงวิธี DCF ได้ที่ 36 บาท/หุ้น (WACC ที่ 7.1% และอัตราการเติบโตระยะยาวที่ 2%)

ปัจจัยเสี่ยง 1) ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความต้องการเดินทาง และ 2) ต้นทุนที่สูงขึ้น ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความสามารถในการทำกำไรของธุรกิจโรงแรมและธุรกิจร้านอาหาร ปัจจัยเสี่ยงด้าน ESG คือ การบริหารจัดการก๊าซเรือนกระจก พลังงาน น้ำเสีย และขยะ ที่มีประสิทธิภาพ (E)

We expect core profit at Bt2.8bn in 4Q24, up 11% YoY and 5% QoQ, better than our earlier expectation of a QoQ drop in core profit, backed by strong hotel operations in Thailand and lower interest expense which will offset the lower season in Europe. We do not believe this positive has been priced in, as MINT share price has fallen by 8% YTD, trading at 21x 2025 PE, below -2SD of its historical average. MINT is on our top pick list and we rate it Outperform with an end-2025 TP of Bt36/share.

Preview 4Q24: Expect stronger core profit, unrealized FX gain to boost net profit. We estimate MINT’s core profit of Bt2.8bn in 4Q24, up 11% YoY and 5% QoQ, beating earlier expectation of a QoQ core profit drop, underwritten by solid hotel operations in Thailand and lower interest expense which will offset the lower season in Europe. We estimate unrealized FX gain of Bt600mn in 4Q24 on currency derivatives from the weakening of the baht vs. the US$ (vs. unrealized FX loss in 3Q24). Including this gives an estimated net profit of Bt3.4bn, a jump from Bt984mn in 4Q23 and Bt149mn in 3Q24.

ARR growth strengthening the hotel business. NH Hotel (MINT’s major European operator at 68% of revenue) is expected to show RevPar growth of 8% YoY (but down 7% QoQ on seasonality) driven by 5% YoY growth in ARR (down 4% QoQ) and an occupancy rate of 70% (vs. 68% in 4Q23 and 72% in 3Q24). In Thailand, we expect RevPar to grow 15% YoY and 47% QoQ, boosted by rising ARR (up 12% YoY and 33% QoQ) and a higher occupancy rate of 72% (from 70% in 4Q23 and 66% in 3Q24). Phuket and Bangkok hotels have done well. So far this year, in January-February, based on forward bookings, MINT expects revenue growth in the mid to high single digits YoY for hotel operations in Europe and in the double digits YoY for hotel operations in Thailand.

Improving food business. We estimate overall SSS at -0.5% in 4Q24, improved from -2.7% in 3Q24 and -2.2% in 4Q23. In Thailand, we estimate SSS at 1% in 4Q24 (vs. -0.7% in 2Q24) driven by the company’s efforts to push key brands Bonchon and Dairy Queen to boost spending. In China, we estimate SSS at -10% in 4Q24 (vs. -20% in 3Q24), driven by improving operations in October thanks to China’s Golden Week and the introduction of a new brand with a lower price point.

Lower interest expense, better financial health. We estimate MINT’s 4Q24 interest expense at Bt3.0bn, down 3% QoQ due to debt repayment. In December 2024, MINT sold a portion of its accounts receivable to a third-party financier to improve cash flow and financial stability. In tandem with improved operations, this effort was aimed at reducing the net interest-bearing debt to equity ratio to 0.8x by the end of 2024 from 0.98x as of September 30, 2024.

Upside to our forecast. Our 4Q24 preview suggests core profit of Bt8.3bn, up 16% YoY, ushering in 7% upside to our 2024 full-year forecast. Our end-2025 DCF TP is Bt36/share (WACC at 7.1% and LT growth of 2%).

Risks. 1) An economic slowdown that would derail travel demand and 2) cost inflation that would damage the profitability of its hotel and food businesses. We see ESG risk as effective environmental management of greenhouse gases, energy, wastewater, and waste (E).

Download PDF Click > MINT250129_E.pdf