MINT - 3Q67: กำไรปกติเป็นไปตามคาด

MINT รายงานกำไรปกติ 3Q67 อ่อนแอที่ 149 ลบ. (ลดลง 93% YoY และ 95% QoQ) แต่หลักๆ เกิดจากขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจากสัญญาอนุพันธ์ป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนอันเนื่องมาจากเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ เมื่อหักรายการนี้ออก กำไรปกติยังแข็งแกร่งที่ 2.6 พันลบ. เพิ่มขึ้น 16% YoY แต่ลดลง 18% QoQ เป็นไปตามที่ INVX และตลาดคาด กำไรปกติที่เพิ่มขึ้น YoY ได้แรงหนุนจากธุรกิจโรงแรมที่แข็งแกร่ง ในขณะที่กำไรปกติที่ลดลง QoQ เป็นผลมาจากช่วงโลว์ซีซั่นในยุโรป เราเชื่อว่ากำไรปกติของ MINT จะมีแนวโน้มปรับตัวเพิ่มขึ้น YoY อย่างต่อเนื่องใน 4Q67 (แต่จะลดลง QoQ จากปัจจัยตามฤดูกาล) เรามองว่า valuation ของ MINT น่าสนใจ โดยซื้อขายที่ PE ปี 2568 ระดับ 22 เท่า หรือเกือบ -2SD ของ PE เฉลี่ยในอดีต MINT เป็นหนึ่งในหุ้นเด่นของเราในกลุ่มท่องเที่ยว แนะนำ OUTPERFORM โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ที่ 36 บาท/หุ้น

3Q67: กำไรสุทธิอ่อนแอจากรายการพิเศษ กำไรปกติเป็นไปตามคาด MINT รายงานกำไรปกติ 3Q67 อ่อนแอที่ 149 ลบ. (ลดลง 93% YoY และ 95% QoQ) โดยมีขาดทุนพิเศษจำนวน 2.5 พันลบ. หลักๆ เกิดจากขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจากสัญญาอนุพันธ์ป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนอันเนื่องมาจากเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ เมื่อหักรายการนี้ออก กำไรปกติยังแข็งแกร่งที่ 2.6 พันลบ. เพิ่มขึ้น 16% YoY แต่ลดลง 18% QoQ เป็นไปตามที่ INVX และตลาดคาด กำไรปกติที่เพิ่มขึ้น YoY ได้แรงหนุนจากธุรกิจโรงแรมที่แข็งแกร่ง ในขณะที่กำไรปกติที่ลดลง QoQ เป็นผลมาจากช่วงโลว์ซีซั่นในยุโรป

รายการที่สำคัญ

• NHH (กิจการหลักในยุโรปของ MINT) รายงานกำไรปกติ 75 ล้านยูโรใน 3Q67 (หรือ ~7 พันลบ.) เพิ่มขึ้น 33% YoY แต่ลดลง 22% QoQ จากปัจจัยฤดูกาล ปัจจัยสำคัญคือ ARR ที่เพิ่มขึ้นที่ 152 ยูโร/คืน (+7% YoY แต่ -5% QoQ) และอัตราการเข้าพักสูงที่ 72% (จาก 71% ใน 3Q66 และ 74% ใน 2Q67) ทำให้ RevPar แข็งแกร่งที่ 109 ยูโร/คืน (+9% YoY แต่ -7% QoQ)
• ธุรกิจร้านอาหาร: SSS โดยรวม -2.7% ใน 3Q67 (เทียบกับ -2.0% ใน 3Q66 และ -2.8% ใน 2Q67) เมื่อแยกตามทำเลที่ตั้ง ประเทศไทยรายงาน SSS แข็งแกร่งกว่าประเทศอื่นๆ ที่ -0.7% ในขณะที่จีนอ่อนแอที่สุดที่ -20.0% และออสเตรเลียอยู่ที่ -6%
• อัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยต่อทุนอยู่ที่ 1.10 เท่า (ณ วันที่ 30 ก.ย. 2567) ลดลงจาก 1.11 เท่า (ณ วันที่ 30 มิ.ย. 2567) และต่ำกว่า debt covenant ที่ 1.75 เท่า อัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุนอยู่ที่ 0.98 เท่า ซึ่งมีแนวโน้มเข้าใกล้เป้าหมายของ MINT ที่ 8 เท่า

แนวโน้มกำไร 4Q67 กำไรปกติ 9M67 คิดเป็น 69% ของประมาณการกำไรปี 2567 ที่ consensus คาดการณ์ และ 71% ของประมาณการกำไรปี 2567 ของเรา เรามองว่าประมาณการกำไรปี 2567 ของเราจะมี upside เพียงเล็กน้อยราว 2-3% ดังนั้นจึงคงประมาณการกำไรไว้เหมือนเดิม สำหรับ 4Q67 เราคาดว่ากำไรปกติของ MINT จะปรับตัวเพิ่มขึ้น YoY อย่างต่อเนื่อง เนื่องจาก MINT คาดว่ารายได้จากธุรกิจโรงแรมในยุโรปจะเติบโตในอัตราเลขตัวเดียวระดับสูง โดยอิงกับยอดจองห้องพักล่วงหน้า แต่กำไรจะลดลง QoQ เนื่องจากเป็นช่วงโลว์ซีซั่นในยุโรป ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 อ้างอิงวิธี DCF ของเราอยู่ที่ 36 บาท/หุ้น (WACC ที่ 7.1% และการเติบโตระยะยาวที่ 2%)

ปัจจัยเสี่ยง 1) ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความต้องการเดินทาง และ 2) ต้นทุนที่สูงขึ้น ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความสามารถในการทำกำไรของธุรกิจโรงแรมและธุรกิจร้านอาหาร ปัจจัยเสี่ยงด้าน ESG คือ การบริหารจัดการก๊าซเรือนกระจก พลังงาน น้ำเสีย และขยะ ที่มีประสิทธิภาพ (E)