MINT - 3Q68: กำไรปกติเป็นไปตามคาด

3Q68: กำไรปกติเป็นไปตามคาด MINTรายงานกำไรสุทธิ 2.6 พันลบ. ใน 3Q68 เพิ่มขึ้นมากจากกำไรสุทธิ 149 ลบ. ใน 3Q67 แต่ลดลง 17% QoQ เมื่อหักรายการพิเศษ (หลักๆ เป็นขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจากตราสารอนุพันธ์) ออก กำไรปกติอยู่ที่ 2.8 พันลบ. เพิ่มขึ้น 5% YoY แต่ลดลง 19% QoQ เป็นไปตามที่ INVX และตลาดคาดการณ์ไว้ ปัจจัยสำคัญที่ช่วยสนับสนุนให้กำไรเติบโต YoY คือ ดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง ในขณะที่กำไรที่ลดลง QoQ เป็นผลมาจากช่วงโลว์ซีซั่นในยุโรป

รายการที่สำคัญ

• ธุรกิจโรงแรม: RevPAR สำหรับโรงแรมที่บริษัทเป็นเจ้าของเองและเช่าบริหารใน 3Q68 ลดลงเล็กน้อยที่ 0.3% YoY แต่ลดลง 7% QoQ เมื่อแยกตามประเทศสำคัญ RevPAR สำหรับโรงแรมในยุโรปเติบโตเล็กน้อยที่ 2% YoY จากฐานสูงในปีก่อน ซึ่งได้รับแรงหนุนจากกิจกรรมพิเศษ เช่น โอลิมปิก 2024 และ ยูโร คัพ 2024 RevPAR สำหรับโรงแรมในมัลดีฟส์เพิ่มขึ้น 13% YoY หลักๆ เกิดจากอัตราการเข้าพักที่เพิ่มขึ้น RevPAR สำหรับโรงแรมในประเทศไทยลดลง 7% YoY จากการปรับปรุงโรงแรมหลักหลายแห่งที่เริ่มตั้งแต่เดือนเม.ย. และคาดว่าจะแล้วเสร็จในเดือนพ.ย.
• ธุรกิจร้านอาหาร: SSS โดยรวม -0.8% ใน 3Q68 (เทียบกับ -2.7% ใน 3Q67 และ -1.7% ใน 2Q68) แนวโน้มที่ดีขึ้นได้รับแรงหนุนจากการดำเนินงานในประเทศไทย ซึ่ง SSS มีอัตราการเติบโตเป็นบวกที่ 0.6% ตามด้วยประเทศจีนที่ 0.2% และประเทศออสเตรเลียที่ 1.6% แต่การดำเนินงานในประเทศสิงคโปร์อ่อนแอ โดย SSS -2.5%
• ดอกเบี้ยจ่ายลดลงมาอยู่ที่ 2.5 พันลบ. ลดลง 22% YoY จากต้นทุนทางการเงินที่ลดลง แต่ทรงตัว QoQ
• อัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยสุทธิต่อทุนเพิ่มขึ้นเป็น 0.90 เท่า (ณ วันที่ 30 ก.ย. 2568) จาก 0.82 เท่า (ณ วันที่ 30 มิ.ย. 2568) จากธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับการเสนอซื้อหลักทรัพย์เพื่อถอด MHEA (Minor Hotel Europe & America เดิมชื่อ NH Hotel) ออกจากตลาดหลักทรัพย์ของประเทศสเปน

คงประมาณการกำไรไว้เช่นเดิม กำไรปกติ 9M68 คิดเป็น 68% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา เรายังคงประมาณการของเราไว้เช่นเดิมซึ่งบ่งชี้ว่ากำไรปกติ 4Q68 ของ MINT จะเติบโตเล็กน้อย YoY โดยได้รับแรงหนุนจากการดำเนินงานโรงแรมที่เติบโต โดยเฉพาะในประเทศไทยหลังจากปรับปรุงโรงแรมแล้วเสร็จ แต่ประโยชน์จากดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลงจะลดน้อยลง อย่างไรก็ตาม กำไรปกติ 4Q68 จะลดลง QoQ จากพอร์ตโรงแรมในยุโรปที่อ่อนแอตามฤดูกาล เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ MINT โดยให้ราคาเป้าหมายกลางปี 2569 อ้างอิงวิธี DCF ที่ 32 บาท/หุ้น (WACC ที่ 7.0% และอัตราการเติบโตระยะยาวที่ 1.5%) เราจะมีการอัพเดทอีกครั้งหลังการประชุมนักวิเคราะห์ในวันที่ 20 พ.ย.

ปัจจัยเสี่ยง 1) ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความต้องการเดินทาง และ 2) ต้นทุนที่สูงขึ้น ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความสามารถในการทำกำไร ปัจจัยเสี่ยงด้าน ESG คือ การบริหารจัดการก๊าซเรือนกระจก พลังงาน น้ำเสีย และขยะ ที่มีประสิทธิภาพ (E)

3Q25: In-line result

Excluding extra items, MINT’s core profit was Bt2.8bn, up 5% YoY but down 19% QoQ, in line with INVX and market estimates. Key to the YoY growth was lower interest expense; the QoQ drop is due to a lower season in Europe. We maintain our Neutral rating on MINT based on our expectation that earnings will decline QoQ in 4Q25–1Q26 due to the low season in Europe, which will likely result in a lack of short-term catalyst for MINT. Our mid-2026 DCF TP is Bt32.

3Q25: Core profit in line. MINT reported a net profit of Bt2.6bn in 3Q25, surging from Bt149mn in 3Q24 but down 17% QoQ. Excluding extra items (unrealized loss on derivatives), core profit was Bt2.8bn, up 5% YoY but down 19% QoQ, in line with INVX and market estimates. Backing the YoY growth was lower interest expense; the QoQ earnings drop reflects a lower season in Europe.

Highlights:

• Hotel business: RevPAR for owned and leased hotels in 3Q25 slipped 0.3% YoY and fell 7% QoQ. By key locations, RevPAR for hotels in Europe inched up 2% YoY off last year’s high base from special events such as the 2024 Olympics and the 2024 Euro Cup. RevPAR for hotels in Maldives grew 13% YoY, underwritten by a rising occupancy rate. RevPAR for hotels in Thailand was weak, with a drop of 7% YoY due to renovations at several flagship hotels that began in April and are expected to be completed in November.
• Restaurant business: Overall SSS was -0.8% in 3Q25 (vs. -2.7% in 3Q24 and -1.7% in 2Q25). The improvement is supported by operations in Thailand, where SSS grew 0.6%, followed by China at 0.2% and Australia at 1.6%. Operations in Singapore were weak, with SSS at -2.5%.
• Interest expense was Bt2.5bn, falling 22% YoY from lower financing cost, but flat QoQ.
• Net interest-bearing debt to equity increased to 0.90x (as of September 30) from 0.82x (as of June 30) due to a transaction related to the tender offer in order to delist MHEA (Minor Hotel Europe & America, formerly NH Hotel) from Spain’s stock exchange.

Earnings forecast maintained. 9M25 core profit accounted for 68% of our full-year forecast. We maintain our projection that suggests a small YoY growth in core profit in 4Q25, backed by growing hotel operations, especially in Thailand after renovations are completed, with fading benefit from lower interest expense; we expect a drop QoQ due to seasonal weakness in its European hotel portfolio. We maintain Neutral with a mid-2026 DCF TP of Bt32 (WACC at 7.0%, LT growth at 1.5%). We will update following the analyst meeting on November 20.

Risks. 1) Economic slowdown derailing travel demand and 2) cost inflation damaging profitability. We see ESG risk as effective environmental management of greenhouse gases, energy, wastewater, and waste (E).

Download EN version click >> MINT251114_E.pdf