MINT - 2Q26: กำไรปกติเป็นไปตามคาด แต่กำไรสุทธิต่ำกว่าคาด

2Q26: ผลประกอบการเป็นไปตามคาด MINT รายงานกำไรสุทธิ 2Q26 ที่ 3.3 พันลบ. เพิ่มขึ้น 7% YoY และปรับตัวขึ้นแรงจาก 649 ลบ. ใน 1Q26 ต่ำกว่าที่ INVX และตลาดคาดการณ์ไว้ 7% จากผลขาดทุนที่เป็นรายการพิเศษ เมื่อหักรายการพิเศษออก กำไรปกติทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 3.5 พันลบ. เพิ่มขึ้น 3% YoY และปรับตัวขึ้นแรงจาก 145 ลบ. ใน 1Q26 โดยได้รับแรงหนุนจากช่วงไฮซีซั่นของการท่องเที่ยวในยุโรป กำไรปกติเป็นไปตามที่ INVX และตลาดคาดการณ์ สำหรับรายละเอียดของผลประกอบการ 2Q26 แสดงไว้ในหน้า 5

RevPAR มีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่องใน 2H26 ผู้บริหารยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มใน 2H26 โดยได้รับแรงหนุนจากยอดจองห้องพักล่วงหน้าที่เพิ่มขึ้นในตลาดหลักๆ ยอดจองห้องพักล่วงหน้าสำหรับทั้ง 3Q26 และ 4Q26 อยู่ในระดับสูงกว่าปีก่อน ซึ่งบ่งชี้ถึงการเติบโตของ RevPAR อย่างต่อเนื่อง ตลาดยุโรป (74% ของกำไร) ยังคงเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลัก โดยได้รับประโยชน์จากความต้องการท่องเที่ยวภายในทวีปยุโรปที่แข็งแกร่งและกำหนดการจัดงานอีเวนต์ที่คึกคัก ประเทศไทยและมัลดีฟส์คาดว่าจะมีการเติบโตของ RevPAR เป็นบวก โดยได้รับแรงหนุนจากการจัดงานอีเวนต์ระดับนานาชาติในประเทศไทยและการเชื่อมต่อเที่ยวบินที่ดีขึ้นในมัลดีฟส์ นอกจากนี้รายได้จากธุรกิจโรงแรมที่แข็งแกร่งขึ้นจะช่วยเพิ่ม operating leverage และสนับสนุนให้อัตรากำไรขยายตัวใน 2H26

คงเป้าหมายระยะเวลา 3 ปี MINT ยืนยันเป้าหมายปี 2028 โดยตั้งเป้าขยายพอร์ตโรงแรมเป็นมากกว่า 850 แห่ง (+10% CAGR) และขยายเครือข่ายร้านอาหารสู่ 4,150 สาขา (+15% CAGR) ผ่านกลยุทธ์ asset-light เป็นหลัก บริษัทยังคงตั้งเป้าการเติบโตของรายได้เป็นตัวเลขหลักเดียวระดับสูง (high-single-digit) และการเติบโตของกำไรเฉลี่ย 15-20% ต่อปี โดยได้รับแรงหนุนจากการขยายโรงแรม รายได้ค่าธรรมเนียม (จากกลยุทธ์ asset-light) ที่เพิ่มขึ้น และการดำเนินมาตรการเพิ่มประสิทธิภาพอัตรากำไรอย่างต่อเนื่อง

ยังคงแผนลดภาระหนี้ แต่การดำเนินการยังคงเป็นประเด็นสำคัญที่ต้องติดตาม แม้ว่า MINT จะเลื่อนกำหนดการจัดตั้งกอง REIT ออกไปจากกำหนดการเดิมใน 4Q26 เนื่องจากภาวะตลาดไม่เอื้ออำนวย แต่ผู้บริหารยังคงยืนยันเป้าหมายในการลดภาระหนี้ บริษัทตั้งเป้าลดอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุนลงมาอยู่ที่ 0.75-0.85 เท่า จากปัจจุบันที่ 1.1 เท่า ผ่านการสร้าง EBITDA ที่แข็งแกร่งขึ้นและการเพิ่มกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน แนวทางอื่นๆ เช่น การขายสินทรัพย์ และการขายแล้วเช่ากลับ (sale-and-leaseback) ก็อยู่ระหว่างการประเมินเช่นกัน อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารยังไม่ได้ระบุกรอบเวลาที่ชัดเจน เนื่องจากการดำเนินการจะขึ้นอยู่กับภาวะตลาดและโอกาสในการทำธุรกรรม

คงประมาณการกำไร เราคงประมาณการกำไรไว้ตามเดิม ซึ่งสะท้อนถึงโมเมนตัมกำไรที่แข็งแกร่งขึ้นใน 2H26 เราคาดว่ากำไรปกติ 3Q26 จะเติบโต YoY จากการดำเนินงานโรงแรมที่แข็งแกร่งขึ้น แต่จะลดลง QoQ หลังจากผ่านพ้นช่วงไฮซีซั่นของการท่องเที่ยวในยุโรป ราคาเป้าหมายกลางปี 2027 อิงวิธี DCF อยู่ที่ 32.25 บาท โดยใช้สมมติฐาน WACC ที่ 7% และอัตราการเติบโตระยะยาวที่ 1.5%

ปัจจัยเสี่ยง 1) ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความต้องการเดินทาง และ 2) ต้นทุนที่สูงขึ้น ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความสามารถในการทำกำไร เรามองว่าความเสี่ยงด้าน ESG คือการบริหารจัดการสิ่งแวดล้อมที่มีประสิทธิภาพ ทั้งในส่วนของก๊าซเรือนกระจก พลังงาน น้ำเสีย และขยะ (E)

2Q26: Core profit in line despite net profit miss

MINT reported a 2Q26 net profit of Bt3.3bn, 7% below INVX and market estimates due to non-core expenses. Excluding extra items, core profit was in line with estimates and reached a record high of Bt3.5bn, driven by the peak European travel season. Management remains positive on the 2H26 outlook, supported by stronger on-the-book revenue trends, which align with our expectation of stronger earnings momentum in 2H26. We view MINT as an attractive medium-to-long-term value play, trading at 16x 2026F PE, the lowest in the sector and below its two-year historical average of 22x. Rate OUTPERFORM with mid-2027 TP of Bt32.25.

2Q26: In-line with estimates. MINT reported a 2Q26 net profit of Bt3.3bn, up 7% YoY and surging from Bt649mn in 1Q26, missing INVX and market estimates by 7% due to non-core losses. Excluding extra items, core profit reached a record high of Bt3.5bn, up 3% YoY and sharply higher from Bt145mn in 1Q26, driven by the peak European travel season. Core earnings were in line with consensus expectations. Details of the 2Q26 results are provided on page 5.

RevPAR growth continues in 2H26. Management remains positive on the 2H26 outlook, supported by stronger on-the-book revenue trends across key markets. Forward bookings for both 3Q26 and 4Q26 are running above last year’s levels, indicating continued RevPAR growth. Europe (74% of earnings) remains the key driver, benefiting from resilient intra-European leisure demand and a strong events calendar. Thailand and the Maldives are expected to deliver positive RevPAR growth, supported by international events in Thailand and improved air connectivity in the Maldives. Stronger hotel revenue should also improve operating leverage and support margin expansion in 2H26.

Maintaining 3-year targets. MINT reaffirmed its 2028 targets, aiming to expand its hotel portfolio to more than 850 properties (+10% CAGR) and grow its restaurant network to 4,150 outlets (+15% CAGR), primarily through an asset-light strategy. The company continues to target high-single-digit revenue growth and annual profit growth of 15-20%, supported by hotel expansion, rising fee-based income and ongoing margin enhancement initiatives.

Deleveraging plan remains in place, but execution remains a key monitorable. Although MINT has postponed its planned REIT launch from the original 4Q26 schedule due to unfavorable market conditions, management reiterated its commitment to deleveraging. The company continues to target a reduction in net debt-to-equity to 0.75-0.85x from 1.1x currently through stronger EBITDA generation and operating cash flow improvement. Other options, including asset sales and sale-and-leaseback transactions, remain under active evaluation. However, management has not provided a definitive timeline, as execution will depend on market conditions and transaction opportunities.

Earnings forecast maintained. We maintain our earnings forecast, reflecting stronger earnings momentum in 2H26. We expect 3Q26 core earnings to grow YoY on stronger hotel operations, but decline QoQ after the peak European travel season. Our mid-2027 DCF TP is Bt32.25, based on WACC at 7% and long-term growth at 1.5%.

Risks. 1) Economic slowdown derailing travel demand and 2) cost inflation damaging profitability. We see ESG risk as effective environmental management of greenhouse gases, energy, wastewater, and waste (E).

Download EN version click >> MINT260814_E.pdf