MINT - พรีวิว 2Q68: ไตรมาสที่แข็งแกร่ง

พรีวิว 2Q68: กำไรปกติจะทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ เราคาดว่า MINT จะรายงานกำไรปกติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ใน 2Q68 ที่ 3.3 พันลบ. เพิ่มขึ้น 3% YoY โดยได้แรงหนุนจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากธุรกิจโรงแรมและดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง และเพิ่มขึ้นมากจากกำไรปกติเพียง 50 ลบ. ใน 1Q68 โดยได้แรงหนุนจากช่วงไฮซีซั่นในยุโรป ทั้งนี้ MINT มีการดำเนินงานที่แข็งแกร่งใน 2Q68 แต่ถูกลดทอนลงบางส่วนโดยผลกระทบจากการแปลงค่าเงิน เนื่องจากเงินบาทเทียบกับยูโรแข็งค่าขึ้น 2% YoY เราประเมินว่า MINT จะบันทึกรายการพิเศษ คือ ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจากตราสารอนุพันธ์ทางการเงินจำนวน 400 ลบ. เนื่องจากบาทแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ เมื่อรวมรายการนี้เข้ามา กำไรสุทธิ 2Q68 ของ MINT จะอยู่ที่ 2.9 พันลบ. เพิ่มขึ้น 4% YoY และ 592% QoQ MINT จะประกาศผลประกอบการในวันที่ 1 ส.ค.

ธุรกิจโรงแรม: ยุโรปแข็งแกร่ง แต่ประเทศไทยอ่อนแอ ใน 2Q68 สำหรับ Minor Hotels Europe & Americas (เดิมชื่อ NH Hotel ซึ่งเป็นธุรกิจหลักของ MINT ในยุโรป คิดเป็น 52% ของรายได้) เราประเมินว่า RevPar จะเติบโต 4% YoY (และเพิ่มขึ้น 51% QoQ จากปัจจัยฤดูกาล) โดยได้รับแรงหนุนจาก ARR ที่เพิ่มขึ้น 2% YoY และอัตราการเข้าพักที่ 72% (เพิ่มขึ้นจาก 71% ในปี 2567) สำหรับโรงแรมในประเทศไทย (8% ของรายได้) เราประเมินว่า RevPar ใน 2Q68 จะลดลง 5% YoY (และ 47% QoQ) เพราะถูกฉุดลงโดยช่วงโลว์ซีซั่นที่อ่อนแอจากเหตุแผ่นดินไหวเมื่อวันที่ 28 มี.ค. และการปรับปรุงโรงแรมหลักหลายแห่ง (~50% ของรายได้จากโรงแรมในประเทศไทย) ในช่วงเดือนเม.ย.-พ.ย. 2568

ธุรกิจร้านอาหาร: SSS อ่อนแอ เราประเมินได้ว่า SSS โดยรวมจะลดลง 2% ใน 2Q68 แทบไม่เปลี่ยนแปลงจากที่ลดลง 2.3% ใน 1Q68 สำหรับการดำเนินงานในประเทศไทย เราคาดว่า SSS จะลดลง 2% เพื่อสะท้อนการดำเนินงานที่อ่อนแอที่แบรนด์หลักๆ อย่าง The Pizza Company ในขณะที่แบรนด์อื่นๆ เช่น Dairy Queen และ Bonchon แข็งแกร่งจากการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่

ดอกเบี้ยจ่ายจะลดลง เราคาดว่า MINT จะได้รับประโยชน์อย่างต่อเนื่องจากดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลงมาอยู่ที่ 2.6 พันลบ. ลดลง 19% YoY จากหนี้คงค้างที่ลดลง แต่จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 3% QoQ

คงประมาณการกำไร เแม้ว่าความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจและการปรับปรุงโรงแรมในประเทศไทยอาจส่งผลทำให้การดำเนินงานชะลอตัว แต่เราคาดว่ากำไรปกติ 3Q68 ของ MINT จะปรับตัวดีขึ้นได้ต่อเนื่อง YoY จากดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง แต่จะลดลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาล เราคงประมาณการของเราไว้ว่ากำไรปกติปี 2568 จะเติบโต 3% มาอยู่ที่ 8.7 พันลบ. โดยอิงกับรายได้ที่เติบโต 4% ซึ่งยึดหลักความระมัดระวังมากกว่าเป้าของ MINT ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 อ้างอิงวิธี DCF อยู่ที่ 31 บาท (โดยใช้ WACC ที่ 7.2% และอัตราการเติบโตระยะยาวที่ 1.5%)

ปัจจัยเสี่ยง 1) ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความต้องการเดินทาง และ 2) ต้นทุนที่สูงขึ้น ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความสามารถในการทำกำไรของธุรกิจโรงแรมและธุรกิจร้านอาหาร ปัจจัยเสี่ยงด้าน ESG คือ การบริหารจัดการก๊าซเรือนกระจก พลังงาน น้ำเสีย และขยะ ที่มีประสิทธิภาพ (E)

Preview 2Q25: Strong quarter

We expect MINT to report a record-high core profit in 2Q25 of Bt3.3bn, up 3% YoY on growing revenue from hotels and lower interest expense, and surging from only Bt50mn in 1Q25 on high season in Europe. MINT’s 2Q25 earnings are poised to outperform peers, whose earnings are expected to fall both YoY (due to the earthquake) and QoQ (Thailand’s low season). Despite this strong outlook, MINT’s share price has risen 10% over the past month, lagging key peer CENTEL, which saw a 23% increase. We see a compelling trading opportunity in MINT relative to CENTEL. In the tourism sector, MINT is our top pick. We rate it Neutral with an end-2025 TP of Bt31.

Preview 2Q25: Core profit to hit a record high. We expect MINT to report a record-high core profit in 2Q25 of Bt3.3bn, up 3% YoY on growing revenue from hotels and lower interest expense and surging from only Bt50mn in 1Q25 on high season in Europe. We note that MINT had strong operations in 2Q25 but this was partially diluted by translation impact, as the baht strengthened 2% YoY against the euro. We expect MINT to record an extra item of unrealized FX loss on currency derivative at Bt400mn due to a stronger baht against the US$. Including this, MINT’s net profit in 2Q25 will be Bt2.9bn, up 4% YoY and 592% QoQ. It will release results on August 1.

Hotels: Strong in Europe, weak in Thailand. In 2Q25, at Minor Hotels Europe & Americas (previously NH Hotel, MINT’s lead operations in Europe accounting for 52% of revenue), we estimate RevPar growth of 4% YoY (and a 51% QoQ jump on seasonality) driven by a 2% YoY ARR increase and 72% occupancy rate (up from 71% in 2Q24). For hotels in Thailand (8% of revenue), we estimate a 2Q25 RevPar drop of 5% YoY (and 47% QoQ on a weaker low season due to the March 28 earthquake and renovations at several flagship hotels (~50% of revenue from hotels in Thailand) in April - November 2025.

Food: Weak SSS. We estimate a contraction in overall SSS of 2% in 2Q25, relatively unchanged from the contraction of 2.3% in 1Q25. In Thailand, we expect SSS to contract 2% to reflect weak operations at its key brand, the Pizza Company, while other brands, Dairy Queen and Bonchon, did well due to the introduction of new products.

Lower interest expense. We expect MINT to continue to benefit from lower interest expense at Bt2.5bn, down 19% YoY from lower debt outstanding but up slightly 3% QoQ.

Earnings forecast maintained. Although economic uncertainty and hotel renovations in Thailand may slow operations, we expect MINT’s core earnings in 3Q25 to improve YoY from lower interest expense but drop QoQ on seasonality. We maintain our 2025 forecast of 3% growth in core profit to Bt8.7bn based on a 4% revenue growth, more conservative than MINT’s target. End-2025 DCF TP is Bt31 (WACC at 7.2%, LT growth at 1.5%).

Risks. 1) Economic slowdown derailing travel demand and 2) cost inflation damaging profitability of its hotel and food businesses. We see ESG risk as effective environmental management of greenhouse gases, energy, wastewater, and waste (E).

Download EN version click >> MINT250722_E.pdf