ผลประกอบการ 3Q26 ออกมาตามคาด โดยรายได้ค่านายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์สูงขึ้น (มูลค่าการซื้อขายหลักทรัพย์เฉลี่ยต่อวันสูงขึ้น แต่ส่วนแบ่งการตลาดค่านายหน้าลดลง) ขณะที่รายได้จากเงินลงทุนอ่อนตัวลงเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน เราปรับประมาณการกำไรปี 2026F เพิ่มขึ้น 5% โดยปัจจุบันคาดว่ากำไรปี 2026F จะเติบโต 125% เนื่องจากเราปรับสมมติฐานมูลค่าการซื้อขายหลักทรัพย์เฉลี่ยต่อวัน (ไม่รวมบัญชีบล.) เพิ่มขึ้นจาก 6.0 หมื่นลบ. เป็น 6.4 หมื่นลบ. ทั้งนี้ เราคาดว่ากำไรจะลดลง 12% ในปี 2027 เนื่องจากคาดว่ามูลค่าการซื้อขายหลักทรัพย์เฉลี่ยต่อวัน (ไม่รวมบัญชีบล.) จะลดลงมาอยู่ที่ 6.0 หมื่นลบ. เราคาดการณ์อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลปี 2026F ที่ 10% (8.2% สำหรับ 2H26F) และคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ MST ด้วยราคาเป้าหมายกลางปี 2027F ที่ 8.5 บาท
Research
MST – 3Q26: กำไรตามคาด; อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลดี
3Q26: กำไรตามคาด MST รายงานกำไรสุทธิ 3Q26 ที่ 119 ลบ. (+43% QoQ, +85% YoY) เป็นไปตามที่เราคาดการณ์ไว้ รายได้ค่านายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์เพิ่มขึ้น 15% QoQ (+37% YoY) โดยได้แรงหนุนจากมูลค่าการซื้อขายหลักทรัพย์เฉลี่ยต่อวัน (ไม่รวมบัญชีบล.) ที่เพิ่มขึ้น 16% QoQ มาอยู่ที่ 7.19 หมื่นลบ. ขณะที่ส่วนแบ่งการตลาดค่านายหน้าลดลง 44 bps QoQ มาอยู่ที่ 5.17% รายได้ค่าธรรมเนียมอื่นเพิ่มขึ้น 21% QoQ (+117% YoY) ขณะที่รายได้จากเงินลงทุนลดลง 51% QoQ (-2% YoY) และรายได้ดอกเบี้ยลดลง 1% QoQ (-21% YoY)
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2026F เราปรับประมาณการปี 2026F เพิ่มขึ้น 5% โดยปัจจุบันคาดว่ากำไรปี 2026F จะเติบโต 125% เนื่องจากเราปรับสมมติฐานมูลค่าการซื้อขายหลักทรัพย์เฉลี่ยต่อวัน (ไม่รวมบัญชีบล.) เพิ่มขึ้นจาก 6.0 หมื่นลบ. เป็น 6.4 หมื่นลบ. (เทียบกับ 3.86 หมื่นลบ. ในปี 2025) เพื่อให้สอดคล้องกับมูลค่าการซื้อขายหลักทรัพย์เฉลี่ยต่อวัน YTD ที่ 6.4 หมื่นลบ. เราคาดว่ากำไรปี 2027F จะลดลง 12% โดยอิงกับสมมติฐานมูลค่าการซื้อขายหลักทรัพย์เฉลี่ยต่อวัน (ไม่รวมบัญชีบล.) ที่ 6.0 หมื่นลบ.
อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลน่าสนใจ เมื่อใช้สมมติฐานอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 90% สำหรับปี 2026 (เทียบกับ 106% สำหรับปี 2025) เราคาดว่า DPS ปี 2026 จะอยู่ที่ 0.77 บาท (เทียบกับ 0.41 บาท สำหรับปี 2025) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจที่ 10% (8.2% สำหรับ 2H26F)
คงคำแนะนำ NEUTRAL และราคาเป้าหมายเดิม เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ MST และราคาเป้าหมายที่ 8.5 บาท อิงวิธี DDM (ภายใต้สมมติฐานอัตราการจ่ายเงินปันผล 90%, cost of equity ที่ 9% และอัตราการเติบโตระยะยาวที่ 0%) โดยเปลี่ยนมาใช้ราคาเป้าหมายกลางปี 2027F
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) มูลค่าการซื้อขายหลักทรัพย์เฉลี่ยต่อวันและรายได้จากเงินลงทุนมีความเสี่ยงที่จะได้รับผลกระทบจากตลาดทุนที่ผันผวน 2) ส่วนแบ่งการตลาดและอัตราค่าคอมมิชชั่นได้รับแรงกดดันจากการแข่งขันที่สูงขึ้น และ 3) ความเสี่ยง ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)