MTC สามารถรายงานกำไรทำสถิติสูงสุดใหม่ตามคาดได้อีกครั้งใน 2Q26 โดยได้รับแรงหนุนการเติบโตของสินเชื่อที่เร่งตัวขึ้น และ NIM ที่สูงขึ้น แม้ว่า NPL ไหลเข้าและ credit cost จะเพิ่มขึ้น เราปรับประมาณการกำไรปี 2026F เพิ่มขึ้น 2% และปัจจุบันคาดว่ากำไรปี 2026F จะเติบโต 14% เราคาดว่ากำไร 2H26F จะทำสถิติสูงสุดใหม่อย่างต่อเนื่อง เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ MTC พร้อมกับปรับราคาเป้าหมายเป็น 41 บาท โดยได้รับปัจจัยหนุนจากกำไรที่คาดว่าจะเติบโตดีที่ 14% ในปี 2026 และ 12% ในปี 2027 อย่างไรก็ตาม เราถอด MTC ออกจากกลุ่ม high conviction หลังจากราคาหุ้นปรับตัวขึ้นมาแล้ว 28% ในช่วง 2 เดือนที่ผ่านมา
Research
MTC – 2Q26: กำไรทำสถิติสูงสุดใหม่ตามคาด
MTCSET
2Q26: กำไรทำสถิติสูงสุดใหม่ตามคาด กำไรสุทธิ 2Q26 ปรับตัวเพิ่มขึ้น 4% QoQ และ 16% YoY มาอยู่ที่ 1.91 พันลบ. สูงกว่าที่ INVX และตลาดคาดการณ์ไว้ 2% โดยสรุปประเด็นสำคัญได้ดังนี้
1. 1. คุณภาพสินทรัพย์: NPL ปรับตัวเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 2% QoQ ใน 2Q26 หากบวกรายการตัดหนี้สูญกลับเข้ามา NPL จะปรับตัวเพิ่มขึ้น 21% QoQ เทียบกับ +19% QoQ ใน 1Q26 ซึ่งบ่งชี้ถึง NPL ไหลเข้าที่เพิ่มขึ้น สินเชื่อ stage 2 ปรับตัวเพิ่มขึ้น 4% QoQ ด้าน credit cost เพิ่มขึ้น 23 bps QoQ (-14 bps YoY) มาอยู่ที่ 2.37% LLR coverage ปรับตัวเพิ่มขึ้นเล็กน้อยมาอยู่ที่ 145% จาก 144% ณ สิ้น 1Q26 เราคงประมาณการ credit cost ปี 2026 ไว้ที่ 2.5% (-7 bps) โดยคาดว่า credit cost จะปรับตัวเพิ่มขึ้น QoQ ใน 2H26 เพื่อเสริม LLR coverage ทั้งนี้บริษัทตั้งเป้า LLR coverage ไว้ที่ 150%
2. 2. การเติบโตของสินเชื่อ: +2.6% QoQ, +7.9% YoY และ +3% YTD เราคงประมาณการการเติบโตของสินเชื่อปี 2026 ไว้ที่ 9% โดยคาดว่าการเติบโตของสินเชื่อจะเร่งตัวขึ้น HoH
3. 3. NIM: +29 bps QoQ (-3 bps YoY) อัตราผลตอบแทนจากการให้สินเชื่อเพิ่มขึ้น 15 bps QoQ จากจำนวนวันใน 2Q26 ที่มากกว่าไตรมาสก่อนหน้าและสินเชื่อที่เติบโตดีขึ้น ขณะที่ต้นทุนทางการเงินลดลง 12 bps QoQ
4. 4. อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: -176 bps QoQ (-155 bps YoY) มาอยู่ที่ 47.06% ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานทรงตัว QoQ แต่เพิ่มขึ้น 5% YoY
ปรับประมาณการกำไรปี 2026F เพิ่มขึ้น, คาดกำไรทำสถิติสูงสุดใหม่อย่างต่อเนื่อง เราปรับประมาณการกำไรปี 2026 เพิ่มขึ้น 2% เพื่อสะท้อนผลประกอบการ 2Q26 ปัจจุบันเราคาดว่ากำไรปี 2026 จะเติบโต 14% โดยได้รับแรงหนุนจากการเติบโตของสินเชื่อที่ 8.6% (สูงสุดในกลุ่ม) NIM ที่ขยายตัว 5 bps จากต้นทุนทางการเงินที่ลดลง credit cost ที่ลดลง 7 bps และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่ลดลงจากการชะลอการขยายสาขา (+300 สาขาในปี 2026F เทียบกับ +570 สาขาในปี 2025) กำไร 1H26 คิดเป็น 49% ของประมาณการกำไรทั้งปี เราคาดว่ากำไร 2H26F จะทำสถิติสูงสุดใหม่อีกครั้ง โดยได้รับแรงหนุนจาก NII ที่สูงขึ้น (NIM ที่ดีขึ้นและการเติบโตของสินเชื่อที่เร่งตัวขึ้น) แม้คาดว่า credit cost จะปรับตัวเพิ่มขึ้นก็ตาม
คงคำแนะนำ OUTPERFORM พร้อมกับปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้น เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ MTC โดยได้รับปัจจัยหนุนจากกำไรที่คาดว่าจะเติบโตดีที่ 14% ในปี 2026 และ 12% ในปี 2027 เราปรับราคาเป้าหมายลดลงเล็กน้อยจาก 40 บาท เป็น 41 บาท (อิง PBV 1.6 เท่า หรือ PE 10.8 เท่า สำหรับกลางปี 2027F) จากการปรับปีฐานในการประเมินราคาเป้าหมายเป็นกลางปี 2027
ปัจจัยเสี่ยง 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวและและแรงกดดันด้านเงินเฟ้อจากวิกฤตพลังงานที่เกิดจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง 2) ความเสี่ยงด้าน credit cost จากราคารถมือสองที่ลดลง 3) ความเสี่ยงด้าน NIM จากความเป็นไปได้ในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายเพื่อรับมือกับเงินเฟ้อที่สูงขึ้น 4) ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ และ 5) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)
2Q26: Earnings hit new high, as expected
As expected, MTC again achieved a new high for earnings in 2Q26, with rising NPL inflow and credit cost, accelerating loan growth, and higher NIM. We raised 2026F earnings by 2% and now expect 2026F earnings to grow 14% in 2026. We expect 2H26F earnings to continue making new high. We maintain our OUTPERFORM rating with a roll over TP to Bt41 on the back of expected decent earnings growth at 14% in 2026 and 12% in 2027. However, we remove MTC from the conviction list after a 28% rise in its share price over the past two months.
2Q26: New high as expected. 2Q26 net profit rose 4% QoQ and 16% YoY to Bt1.91bn, 2% above INVX and consensus forecasts. Highlights are below.
1. Asset quality: NPLs inched up 2% QoQ in 2Q26. If write-offs are added back, NPLs would rise by 21% QoQ vs. +19% QoQ in 1Q26, suggesting an uptick in NPL inflow. Stage 2 loans rose 4% QoQ. Credit cost rose 23 bps QoQ (-14 bps YoY) to 2.37%. LLR coverage minimally rose to 145% from 144% as of 1Q26. We maintain our 2026F credit cost at 2.5% (-7 bps), expecting QoQ rise in credit cost in 2H26 to build LLR coverage. It aims to achieve LLR coverage of 150%.
2. Loan growth: +2.6% QoQ, +7.9% YoY, and + 3% YTD. We maintain our 2026F loan growth at 9%, expecting a HoH acceleration in loan growth.
3. NIM: +29 bps QoQ (-3 bps YoY). Yield on loans rose 15 bps QoQ due to more days in the period and picking up loan growth. Cost of funds slipped 12 bps QoQ.
4. Cost to income ratio: -176 bps QoQ (-155 bps YoY) to 47.06%. Opex was flattish QoQ but rose 5% YoY.
Raised 2026F earnings, continued new high ahead. We raised 2026F earnings by 2% to fine tune with the result. We now expect 2026F earnings to grow 14% in 2026, driven by 8.6% loan growth (sector’s highest) and a 5 bps expansion in NIM from easing cost of funds, a 7 bps fall in credit cost and lower cost to income ratio on slower branch expansion (+300 in 2026F vs. +570 in 2025). 1H26 earnings accounted for 49% of the full-year forecast. We expect 2H26F earnings to reach another new high, driven by higher NII (better NIM and accelerated loan growth), despite an expected increase in credit cost.
Maintain OUTPERFORM with a TP hike. We maintain our OUTPERFORM rating on the back of expected decent earnings growth at 14% in 2026 and 12% in 2027. We raised TP to Bt41 (based on 1.6x PBV or 10.8x PE for mid-2027F) from Bt40 due to a rollover to mid-2027.
Risks. 1) Asset quality risk from an economic slowdown and inflationary pressure from the energy crisis arising from the Middle East conflict, 2) credit cost risk from a fall in used vehicle prices, 3) NIM risk from possibility of a policy rate hike to cope with rising inflation, 4) regulatory risk and 5) ESG risk from market conduct.
Download PDF Click > MTC260813_E.pdf