MTC – 3Q26: กำไรทำสถิติสูงสุดใหม่ตามคาด

กำไรของ MTC ทำสถิติสูงสุดใหม่อีกครั้งใน 3Q26 ตามคาด ท่ามกลาง credit cost ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น การเติบโตของสินเชื่อที่ต่ำกว่าคาด และ NIM ที่สูงขึ้น เราคาดว่า MTC จะยังคงรายงานกำไรทำสถิติสูงสุดใหม่ต่อเนื่องใน 4Q26 ทั้งนี้ เราคาดว่าอัตราการเติบโตของกำไรจะชะลอตัวลงจาก 14% ในปี 2026 มาอยู่ที่ 10% ในปี 2027 เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ MTC และคงราคาเป้าหมายกลางปี 2027 ไว้ที่ 36 บาท โดยได้รับปัจจัยหนุนจากกำไรที่มีแนวโน้มเติบโตดีและ valuation ที่น่าสนใจ

3Q26: กำไรทำสถิติสูงสุดใหม่ตามคาด กำไรสุทธิ 3Q26 เพิ่มขึ้น 2% QoQ และ 13% YoY มาอยู่ที่ 1.94 พันลบ. เป็นไปตามที่ INVX และตลาดคา โดยสรุปประเด็นสำคัญได้ดังนี้

1. คุณภาพสินทรัพย์: NPL เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 2% QoQ ใน 3Q26 ขณะที่ NPL ratio ทรงตัว QoQ หากบวกรายการตัดหนี้สูญกลับเข้ามา NPL จะเพิ่มขึ้น 23% QoQ เทียบกับ +21% QoQ ใน 3Q26 สินเชื่อ stage 2 เพิ่มขึ้น 6% QoQ ขณะที่ credit cost เพิ่มขึ้น 21 bps QoQ (-12 bps YoY) มาอยู่ที่ 2.38% LLR coverage เพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 147% จาก 145% ณ 2Q26 เรายังคงประมาณการ credit cost ปี 2026F ไว้ที่ 2.45% (-12 bps) โดยคาดว่า credit cost จะปรับตัวเพิ่มขึ้น QoQ ใน 2H26 เพื่อเพิ่ม LLR coverage ซึ่งบริษัทตั้งเป้าหมายไว้ที่ 150%

2. การเติบโตของสินเชื่อ: อ่อนแอกว่าคาดที่ +1.7% QoQ, +6.3% YoY และ +4.8% YTD อันเป็นผลมาจากนโยบายปล่อยสินเชื่อที่เข้มงวดขึ้น เราปรับประมาณการอัตราการเติบโตของสินเชื่อปี 2026F ลดลงจาก 8% เป็น 7%

3. NIM: +36 bps QoQ (+32 bps YoY) อัตราผลตอบแทนจากการให้สินเชื่อเพิ่มขึ้น 16 bps QoQ จากจำนวนวันในงวดที่มากกว่าไตรมาสก่อนและสินเชื่อที่เติบโตเพิ่มขึ้น ขณะที่ต้นทุนทางการเงินลดลง 17 bps QoQ ดีกว่าคาด

4. อัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้: +6 bps QoQ (+23 bps YoY) มาอยู่ที่ 47.12% ขณะที่ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 5% QoQ และ 10% YoY

คาดกำไรทำสถิติสูงสุดใหม่ต่อเนื่อง กำไร 9M26 คิดเป็น 74% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา เราคาดว่ากำไรปี 2026F จะเพิ่มขึ้น 14% โดยได้รับแรงหนุนจากอัตราการเติบโตของสินเชื่อที่ 7%, NIM ที่ทรงตัว, credit cost ที่ลดลง 12 bps และอัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ที่ลดลงเล็กน้อยจากการชะลอการขยายสาขา (+300 สาขาในปี 2026F เทียบกับ +570 สาขาในปี 2025) เราคาดว่า MTC จะยังคงรายงานกำไรทำสถิติสูงสุดใหม่ต่อเนื่องใน 4Q26 และคาดว่าอัตราการเติบโตของกำไรจะชะลอตัวลงสู่ 10% ในปี 2027F โดยได้รับแรงหนุนจากอัตราการเติบโตของสินเชื่อที่ 7%, NIM ที่เพิ่มขึ้น 14 bps จากต้นทุนทางการเงินที่ลดลง, credit cost ที่ลดลง 5 bps และอัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ที่ลดลงเล็กน้อย

คงคำแนะนำ OUTPERFORM และราคาเป้าหมายเดิม เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ MTC และคงราคาเป้าหมายกลางปี 2027 ไว้ตามเดิม โดยได้รับปัจจัยหนุนจากกำไรที่มีแนวโน้มเติบโตดีและ valuation ที่น่าสนใจที่ PBV 1.15 เท่า เทียบกับ ROE ที่ 16% และ PE ที่ 8 เท่า สำหรับปี 2027F

ปัจจัยเสี่ยง 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวและและแรงกดดันด้านเงินเฟ้อจากวิกฤตพลังงานที่เกิดจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง 2) ความเสี่ยงด้าน credit cost จากราคารถมือสองที่ลดลง 3) ความเสี่ยงด้าน NIM จากความเป็นไปได้ในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายเพื่อรับมือกับเงินเฟ้อที่สูงขึ้น 4) ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ และ 5) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)