MTC - 3Q26F: คาดกำไรทำจุดสูงสุดใหม่ต่อเนื่อง

พรีวิว 3Q26F: กำไรทำจุดสูงสุดใหม่ต่อเนื่อง MTC จะรายงานผลประกอบการ 3Q26 ในวันที่ 10 พ.ย. เราคาดว่ากำไร 3Q26F จะเพิ่มขึ้น 3% QoQ และ 13% YoY มาอยู่ที่ 1.96 พันลบ. โดยได้รับแรงหนุนจากคาดการณ์ดังต่อไปนี้:

1) Credit cost: +20 bps QoQ (-12 bps YoY) มาอยู่ที่ 2.57% จากการตั้งสำรอง management overlay เพิ่มเติมเพื่อเพิ่ม LLR coverage แม้คาดว่า NPL ไหลเข้าจะทรงตัว ขณะที่ผลกระทบจากสถานการณ์น้ำท่วมล่าสุดอยู่ในระดับจำกัด

2) การเติบโตของสินเชื่อ: +2.4% QoQ (+7.1% YoY) ชะลอตัวลงจากระดับสูงสุดตามฤดูกาลที่ 2.6% QoQ ใน 2Q26 การชะลอตัวลงส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากนโยบายปล่อยสินเชื่อที่เข้มงวดขึ้นในเดือนก.ย.

3) NIM: +33 bps QoQ (+30 bps YoY) อันเป็นผลมาจากอัตราผลตอบแทนจากการให้สินเชื่อที่เพิ่มขึ้น 26 bps ตามฤดูกาลจากจำนวนวันที่มากขึ้น และต้นทุนทางการเงินที่ลดลง 4 bps QoQ บริษัทคาดว่าต้นทุนทางการเงินจะลดลงต่อเนื่องจนถึง 1Q27

4) อัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้: -8 bps QoQ (+9 bps YoY) โดยคาดว่าค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานจะเพิ่มขึ้น 5% QoQ และ 10% YoY จำนวนสาขาเปิดใหม่สุทธิอยู่ที่ 58 สาขาใน 3Q26 ชะลอลงจาก 152 สาขาใน 2Q26

คาดกำไรเติบโตในระดับปานกลาง เราคาดว่ากำไรปี 2026F จะเพิ่มขึ้น 14% โดยได้รับแรงหนุนจากสินเชื่อที่เติบโต 8%, NIM ที่ทรงตัว, credit cost ที่ลดลง 12 bps และอัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ที่ ปรับตัวลดลงเล็กน้อยจากการชะลอการขยายสาขา (+300 สาขาในปี 2026F เทียบกับ +570 สาขาในปี 2025) เราคาดว่าอัตราการเติบโตของกำไรจะชะลอตัวลงมาอยู่ที่ 10% ในปี 2027F โดยมีปัจจัยสนับสนุนจากสินเชื่อที่เติบโต 7%, NIM ที่เพิ่มขึ้น 11 bps ตามต้นทุนทางการเงินที่ลดลง, credit cost ที่ลดลง 5 bps และอัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ที่ลดลงอย่างต่อเนื่องจากการชะลอการขยายสาขา

เสริมความแข็งแกร่งของงบดุลเพื่อปรับเพิ่มอันดับเครดิต MTC อยู่ระหว่างเสริมความแข็งแกร่งของงบดุลด้วยการลดอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนและเพิ่ม LLR coverage เพื่อสนับสนุนการปรับเพิ่มอันดับเครดิต เราคาดว่าอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนจะลดลงจาก 3.5 เท่า ณ สิ้นปี 2025 มาอยู่ที่ 3.1 เท่า ณ สิ้นปี 2026 และ 2.8 เท่า ณ สิ้นปี 2027 ขณะที่คาดว่า LLR coverage จะเพิ่มขึ้นจาก 143% ณ สิ้นปี 2025 มาอยู่ที่ 147% ณ สิ้นปี 2026 และ 152% ณ สิ้นปี 2027

คงคำแนะนำ OUTPERFORM แต่ปรับราคาเป้าหมายลดลง เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ MTC โดยได้รับปัจจัยหนุนจาก valuation ที่น่าสนใจที่ PE 7.9 เท่าสำหรับปี 2026F และ 7.2 เท่าสำหรับปี 2027F (เทียบกับอัตราการเติบโตของ EPS ที่ 14% ในปี 2026F และ 10% ในปี 2027F) และ PBV ที่ 1.2 เท่าสำหรับปี 2026F และ 1.1 เท่าสำหรับปี 2027F (เทียบกับ ROE ที่แข็งแกร่งที่ 16.5% ในปี 2026F และ 15.7% ในปี 2027F) อย่างไรก็ตาม เราปรับราคาเป้าหมายกลางปี 2027F ลดลงจาก 41 บาท มาอยู่ที่ 36 บาท เนื่องจากเราปรับ PBV เป้าหมายลดลงจาก 1.6 เท่า มาอยู่ที่ 1.4 เท่า เพื่อสะท้อนการคาดการณ์ว่า ROE จะปรับตัวลดลงในระยะกลาง

ปัจจัยเสี่ยง 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวและและแรงกดดันด้านเงินเฟ้อจากวิกฤตพลังงานที่เกิดจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง 2) ความเสี่ยงด้าน credit cost จากราคารถมือสองที่ลดลง 3) ความเสี่ยงด้าน NIM จากความเป็นไปได้ในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายเพื่อรับมือกับเงินเฟ้อที่สูงขึ้น 4) ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ และ 5) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)