กำไรสุทธิต่ำกว่าที่เราและตลาดคาด จากผลกระทบค่าเงินบาทที่แข็งค่า
Markets
News update - KCE กำไรสุทธิต่ำกว่าที่เราและตลาดคาด จากผลกระทบค่าเงินบาทที่แข็งค่า
- KCE ประกาศกำไรสุทธิ 216 ล้านบาท ใน 3Q24 ต่ำกว่าที่เราและตลาดที่คาดไว้ประมาณ 500 ล้านบาท หลักๆ มาจากผลกระทบค่าเงินบาทที่แข็งค่ามากใน 3Q24 ทำให้มีการบันทึก fx loss 170 ล้านบาท ใน 3Q24 หากตัดรายการพิเศษออกไป KCE รายงาน Core profit อยู่ที่ 386 ล้านบาท ใน 3Q24 ลดลง 27.3% QoQ และ 18% YoY เนื่องจากผลกระทบค่าเงินบาทแข็งค่าทำให้ยอดขายในรูปสกุลเงินบาทลดลง 5.2% QoQ และ 12.1% YoY รวมถึงปริมาณขายผลิตภัณฑ์ PCB ลดลง 6.4% QoQ มาจากการลดลงของ HDP PCB 15.8% QoQ เนื่องจากทาง KCE มีการปรับเปลี่ยน line การผลิตนำเครื่องจักรใหม่ที่มีประสิทธิภาพมาทดแทนเครื่องจักรเก่า ซึ่งทางบริษัทคาดว่าจะเปลี่ยนเสร็จสิ้นภายในสิ้นปีนี้ ทั้งนี้ Gross margin ปรับตัวลดลงเหลือ 20.2% ใน 3Q24 จาก 24.8% ใน 2Q24 และ 22.0% ใน 3Q23 หลักๆยังเป็นผลมาจากค่าเงินบาทที่แข็งค่า และต้นทุนที่สูงขึ้นทั้งจากสต๊อกที่มีต้นทุนสูงช่วงต้นไตรมาส รวมถึงราคาทองแดงที่เป็นวัตถุติบหลักก็ปรับตัวสูงขึ้นประมาณ 1.9% QoQ เช่นกัน
- ทั้งนี้หากพิจารณายอดขายแยกตามภูมิภาคพบว่ายอดขายที่ส่งไปยุโรปลดลงมากที่สุดประมาณ 11.23% QoQ (ปริมาณขายลดลง 15.8% QoQ) และยอดขายส่งไปที่ประเทศจีนลดลง 17.6% QoQ (ปริมาณขายลดลง 19.2% QoQ) ส่วนปริมาณขายที่สหรัฐฯปรับตัวสูงขึ้น 2.9% QoQ (ปริมาณขายเพิ่มขึ้น 1% QoQ) และยอดขายประเทศไทยเพิ่มขึ้น 38.2% QoQ (ปริมาณขายเพิ่มขึ้น 33.4% QoQ) เบื้องต้นเราคาดว่าลูกค้าที่ประเทศจีนบางส่วน (ประมาณ 2 แสนตร.ฟุตใน 3Q24) ของ KCE ได้มีการย้ายฐานการผลิตมาที่ประเทศไทย และทาง KCE ส่งของไปที่ประเทศไทยแทนการส่งออกไปประเทศจีน จากการลดแรงกระเพื่อมจากสหรัฐฯที่จะมีมาตรการกีดกันทางการค้ากับประเทศจีนมากขึ้น
- แนวโน้ม 4Q24 คาดว่าจะฟื้นตัวขึ้น หลังค่าเงินบาทเริ่มมีทิศทางที่อ่อนค่าลงแล้วกว่า 3.9% Qtd มาอยู่ที่ 34.9 บาทต่อดอลล่าร์สหรัฐฯ รวมถึงการปรับเปลี่ยนเครื่องจักรทันสมัยที่คาดว่าจะเสร็จภายใน 4Q24 เพื่อรองรับผลิตภัณฑ์ high margin HDI ที่มีคำสั่งซื้อล่วงหน้าอยู่ แต่ทาง KCE ผลิตไม่ทัน เราจึงคาดว่ากำไรจากการดำเนินงานใน 3Q24 จะเป็นจุดต่ำสุดของปี
- เรามีปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2024-25 ลง 22% และ 19% เพื่อสะท้อนภาพรายได้ และปริมาณผลิตที่น้อยกว่าคาด รวมถึงปรับลด Gross margin assumption ลงจาก 24% เป็น 22.6% ในปี 2024 และจาก 24.5% เป็น 23.5% ในปี 2025
- เรามองว่าราคาหุ้นที่ปรับตัวลดลงมาแรงสะท้อนประเด็นลบไปมากแล้ว ขณะที่เรามอง sentiment เชิงบวกมากขึ้นต่อค่าเงินบาทอ่อนค่า และผลการดำเนินงานที่คาดว่าจะฟื้นตัว เราจึงยังแนะนำ Outperform โดยราคาเป้าหมายใหม่อยู่ที่ 40 บาท อิง 25X PE หรือ -1SD ของ 5 ปี PE mean