NuScale และ Oklo ฟื้นตัวหลังงบ แม้มีรายได้จำกัดและขาดทุนจากการดำเนินงาน

1. ผลประกอบการ 3Q26: ทั้ง NuScale และ Oklo ยังขาดทุน แม้ฐานะการเงินรองรับการลงทุน

NuScale รายงานรายได้ 3Q26 เพียง $0.28mn ลดลงจาก $8.24mn ในปีก่อน เนื่องจากรายได้งานวิศวกรรมโครงการ RoPower ที่เคยรับรู้ในปี 2025 สิ้นสุดลง ขณะที่ขาดทุนสุทธิอยู่ที่ $45.7mn ลดลงจาก $532.6mn ในปีก่อน ซึ่งได้รับผลกระทบจากค่าใช้จ่ายพิเศษจำนวนมาก โดยขาดทุนจากการดำเนินงานในไตรมาสล่าสุดยังอยู่ที่ $64.8mn

ส่วน Oklo รายงานรายได้ $1.86mn สูงกว่าคาดที่ $1.02mn และขาดทุนสุทธิ $41.8mn น้อยกว่าคาดที่ $46mn โดยขาดทุนต่อหุ้นอยู่ที่ $0.22 ดีกว่าคาดที่ $0.27 อย่างไรก็ตาม ขาดทุนจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้นเป็น $71mn จาก $36.3mn ในปีก่อน ตามการลงทุนพัฒนาโครงการที่เพิ่มขึ้น

ทั้งสองบริษัทมีเงินสดรองรับการลงทุน แต่ยังไม่สามารถสร้างรายได้จากโรงไฟฟ้านิวเคลียร์เชิงพาณิชย์ได้อย่างมีนัยสำคัญ โดยเฉพาะ NuScale ซึ่งใช้เงินสดในกิจกรรมดำเนินงานประมาณ $401mn ในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2026 และระดมทุนผ่านการขายหุ้นเกือบ $1bn สะท้อนความเสี่ยงด้านการใช้เงินสดและการเพิ่มจำนวนหุ้นในอนาคต

2. NuScale เริ่มผลิตเครื่องปฏิกรณ์ร่วมกับ Doosan ขณะที่ Oklo ก่อสร้าง Aurora คืบหน้า

NuScale มีความคืบหน้าสำคัญหลังลงนามข้อตกลงกับ Doosan Enerbility เพื่อผลิตชิ้นส่วนระบบหล่อเย็นส่วนบนของเครื่องปฏิกรณ์ NuScale Power Module ซึ่งเป็นการเปลี่ยนผ่านจากขั้นตอนออกแบบเข้าสู่การผลิตชิ้นส่วนจริง โดยเทคโนโลยีเครื่องปฏิกรณ์ของบริษัทผ่านการอนุมัติแบบจากหน่วยงานกำกับดูแลนิวเคลียร์สหรัฐฯ (NRC) แล้ว แต่โครงการเชิงพาณิชย์ยังต้องผ่านขั้นตอนอนุญาตและพัฒนาเพิ่มเติม

นอกจากนี้ NuScale ยังร่วมมือกับ ENTRA1 Energy เพื่อผลักดันโครงการโรงไฟฟ้านิวเคลียร์กับ Tennessee Valley Authority (TVA) ซึ่งอาจเป็นโอกาสสำคัญในการขยายธุรกิจ แต่ยังขึ้นอยู่กับการบรรลุข้อตกลงซื้อขายไฟฟ้าและการตัดสินใจลงทุนขั้นสุดท้าย

ขณะที่ Oklo เดินหน้าก่อสร้างโครงการ Aurora ขนาด 75MW ในรัฐไอดาโฮ โดยการขุดพื้นที่เครื่องปฏิกรณ์แล้วเสร็จและเริ่มติดตั้งโครงสร้างเหล็ก พร้อมได้รับอนุมัติรายงานวิเคราะห์ความปลอดภัยเบื้องต้นจากกระทรวงพลังงานสหรัฐฯ อย่างไรก็ตาม กรอบเวลาเริ่มเดินเครื่องขยายจากปี 2028 เป็นช่วงปี 2028–2029

ความแตกต่างสำคัญคือ NuScale มีความคืบหน้าด้านแบบเครื่องปฏิกรณ์ที่ผ่านการอนุมัติและการเตรียมผลิตชิ้นส่วน ขณะที่ Oklo มีความคืบหน้าด้านการก่อสร้างโรงไฟฟ้าแห่งแรกที่เห็นเป็นรูปธรรมมากกว่า แต่ทั้งสองบริษัทยังต้องพิสูจน์ว่าสามารถดำเนินโครงการเชิงพาณิชย์ได้ตามแผน

3. ทั้งสองบริษัทเร่งสร้างห่วงโซ่อุปทาน แต่มีรูปแบบธุรกิจแตกต่างกัน

NuScale มุ่งพัฒนาและจำหน่ายเทคโนโลยีเครื่องปฏิกรณ์นิวเคลียร์ขนาดเล็ก โดยเครื่องปฏิกรณ์หนึ่งชุดมีกำลังผลิตไฟฟ้า 77MW และสามารถติดตั้งหลายชุดร่วมกันเพื่อรองรับความต้องการไฟฟ้าขนาดใหญ่ บริษัทจึงให้ความสำคัญกับการสร้างเครือข่ายผู้ผลิตชิ้นส่วนและการหาลูกค้าผ่านพันธมิตร เช่น Doosan และ ENTRA1

ส่วน Oklo มีแนวทางพัฒนาธุรกิจที่ครอบคลุมมากกว่า โดยเน้นการสร้างและดำเนินงานโรงไฟฟ้าเอง ควบคู่กับธุรกิจผลิตเชื้อเพลิงนิวเคลียร์ การนำเชื้อเพลิงใช้แล้วกลับมาใช้ใหม่ และการผลิตไอโซโทปทางการแพทย์

ใน 3Q26 Oklo ประกาศข้อตกลงกับ U.S. Forged Rings เพื่อสำรองกำลังผลิตชิ้นส่วนเครื่องปฏิกรณ์เทียบเท่า 27 ชุด สำหรับช่วงปี 2030–2035 และตั้งเป้าผลิตเชื้อเพลิงนิวเคลียร์ชุดแรกในปี 2027 ขณะที่โครงการ Groves-1 ก่อสร้างส่วนหลักเสร็จภายใน 229 วัน ช่วยเพิ่มประสบการณ์ดำเนินงานจริง

ดังนั้น NuScale มีโอกาสขยายธุรกิจผ่านการจำหน่ายเทคโนโลยีและเครื่องปฏิกรณ์ให้ลูกค้าหลายราย ขณะที่ Oklo มีโอกาสสร้างรายได้หลายทางจากการขายไฟฟ้า เชื้อเพลิง และไอโซโทป แต่ต้องรับภาระการลงทุนและความเสี่ยงในการดำเนินโครงการเองมากกว่า

4. แนวโน้มระยะถัดไป: ความต้องการไฟฟ้า AI เป็นโอกาส แต่ความสำเร็จเชิงพาณิชย์ยังเป็นความเสี่ยงหลัก

ทั้งสองบริษัทมีโอกาสได้รับประโยชน์จากความต้องการไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นของ Data Center และนโยบายสนับสนุนพลังงานนิวเคลียร์ในสหรัฐฯ เนื่องจากโรงไฟฟ้า SMR สามารถผลิตไฟฟ้าได้ต่อเนื่องและมีขนาดเหมาะสมกับการใช้งานในพื้นที่อุตสาหกรรมหรือศูนย์ข้อมูลขนาดใหญ่

อย่างไรก็ตาม ปัจจัยที่จะกำหนดการเติบโตของแต่ละบริษัทแตกต่างกัน โดย NuScale ต้องเร่งเปลี่ยนโครงการที่อยู่ระหว่างเจรจาให้เป็นสัญญาซื้อขายไฟฟ้าและคำสั่งซื้อเครื่องปฏิกรณ์จริง ขณะที่ Oklo ต้องเร่งก่อสร้าง Aurora ขออนุญาตเดินเครื่อง และพัฒนาเชื้อเพลิงให้ทันตามกรอบเวลา

ในระยะสั้น หุ้นทั้งสองจึงยังมีความผันผวนสูง เนื่องจากมูลค่าหุ้นสะท้อนความคาดหวังต่อรายได้ในอนาคตมากกว่าผลประกอบการปัจจุบัน โดยความล่าช้าของโครงการ ต้นทุนก่อสร้างที่เพิ่มขึ้น และการระดมทุนเพิ่มเติมยังเป็นปัจจัยเสี่ยงสำคัญ

5. เปรียบเทียบโอกาสลงทุน: NuScale เด่นด้านเทคโนโลยี ส่วน Oklo เด่นด้านความคืบหน้าโครงการ

มุมมองของ InnovestX: INVX ยังมองบวกต่อ SMR ระยะยาว แต่ระยะสั้นคาดผันผวน รอความชัดเจนก่อนเพิ่มน้ำหนัก

• INVX มองว่าผลประกอบการ 3Q26 สะท้อนความคืบหน้าของอุตสาหกรรม SMR โดย NuScale เริ่มเปลี่ยนจากการพัฒนาเทคโนโลยีเข้าสู่การผลิตชิ้นส่วนจริง ขณะที่ Oklo มีความคืบหน้าด้านการก่อสร้างโรงไฟฟ้าและธุรกิจเชื้อเพลิง ซึ่งเป็นปัจจัยสนับสนุนโอกาสเติบโตระยะยาวจากความต้องการไฟฟ้าของ Data Center
• อย่างไรก็ตามสำหรับทั้ง NuScale และ Oklo ยังไม่แนะนำให้เร่งซื้อเพิ่ม เนื่องจากทั้งสองบริษัทยังขาดทุนและอยู่ในช่วงลงทุนสูง โดย NuScale มีความเสี่ยงจากการเปลี่ยนโครงการในอนาคตให้เป็นรายได้จริง ขณะที่ Oklo มีความเสี่ยงจากการก่อสร้าง Aurora ซึ่งอาจเริ่มเดินเครื่องเต็มรูปแบบในปี 2029
• ในเชิงเปรียบเทียบ ให้น้ำหนัก Oklo มากกว่าเล็กน้อยในด้านความคืบหน้าของโครงการและฐานะเงินสด ขณะที่ NuScale มีจุดแข็งด้านเทคโนโลยีที่ผ่านการอนุมัติและรูปแบบธุรกิจที่อาจขยายได้โดยไม่ต้องเป็นผู้ลงทุนสร้างโรงไฟฟ้าทั้งหมดเอง แต่ยังต้องรอความชัดเจนของสัญญาเชิงพาณิชย์
• โดยมองว่าหุ้นทั้งสองเหมาะสำหรับการลงทุนระยะยาวที่ยอมรับความเสี่ยงสูง และควรรอความคืบหน้าที่สามารถวัดผลได้มากกว่าการลงทุนตามความคาดหวังต่ออุตสาหกรรมเพียงอย่างเดียว

ข้อสงวนสิทธิ์:
เอกสารฉบับนี้จัดทำโดยสายงานวิจัยของบริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“บริษัทฯ”) เพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปแก่นักลงทุนเท่านั้น และไม่อาจถือได้ว่าเป็นคำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหลักทรัพย์ การเสนอขายหลักทรัพย์ หรือการชักชวนให้บุคคลใดเข้าจองซื้อหลักทรัพย์ หรือทำธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับหลักทรัพย์ โดยข้อมูลในเอกสารนี้เป็นข้อมูลที่มีการเปิดเผยต่อสาธารณะซึ่งผู้ลงทุนสามารถเข้าถึงได้โดยทั่วไป  บริษัทฯ มิได้ยืนยันหรือรับรองถึงความถูกต้อง ความครบถ้วน หรือความสมบูรณ์ของข้อมูลดังกล่าวแต่อย่างใด ความเห็น การคาดการณ์ หรือประมาณการใดๆ ที่ปรากฏอยู่ในเอกสารนี้เป็นเพียงมุมมองของบริษัทฯ ณ วันที่ที่ปรากฏในเอกสารนี้เท่านั้น ซึ่งอาจเปลี่ยนแปลงได้ โดยบริษัทฯ ไม่จำเป็นต้องแจ้งให้สาธารณชน หรือผู้ลงทุนทราบ

บริษัทฯ  และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยของบริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (“เอสซีบี เอกซ์”) โดยมีเอสซีบี เอกซ์เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ดังนั้น บริษัทฯ และธนาคารฯ จึงอยู่ภายใต้กลุ่มบริษัทเดียวกัน