On ขยาย Football-Golf ตั้งเป้ารายได้ CHF5.6bn ปี 2029

1. วางเป้ารายได้ CHF5.6bn ปี 2029 พร้อมขยาย Margin

On Holding (ONON) ตั้งเป้ารายได้ปี 2029 อย่างน้อย CHF5.6bn หรือเติบโตเฉลี่ยระดับ high-teens ต่อปีเมื่อเทียบด้วยอัตราแลกเปลี่ยนคงที่ โดยยังใช้ Running, Sneaker และ Apparel เป็นแกนหลัก พร้อมตั้งเป้า Gross margin อย่างน้อย 65% และ Adjusted EBITDA margin อย่างน้อย 22% ทำให้ EBITDA มีเป้าหมายเติบโตมากกว่า 20% ต่อปีในช่วง 2026-29

การคาดการณ์รายได้ของ On

2. Football และ Golf เป็นแหล่งรายได้ใหม่

บริษัทเดินหน้าขยายเข้าสู่ Football และ Golf เพื่อเพิ่มฐานลูกค้าและลดการพึ่งพารองเท้าวิ่ง โดย Football มีตลาดทั่วโลกราว $95bn และ Bloomberg Intelligence ประเมินว่า หาก On ได้ส่วนแบ่งเพียง 0.5% อาจสร้างยอดขายเกือบ $500mn ต่อปี ขณะที่การร่วมงานกับ Kylian Mbappé และการใช้เทคโนโลยี LightSpray เป็นปัจจัยสร้างความแตกต่างด้านผลิตภัณฑ์

3. Apparel และ DTC ยังเป็นพื้นที่เติบโตสำคัญ

Apparel ยังมีฐานส่วนแบ่งตลาดต่ำ โดย Bloomberg Intelligence ประเมินว่ายอดขาย Apparel ของ On อาจเติบโตเฉลี่ยราว 36% ต่อปีถึงปี 2030 สู่เกือบ CHF800mn จากการขยายสินค้าใน Training, Tennis, Lifestyle และ Football ขณะที่การเพิ่มร้านของบริษัทเองและช่องทาง DTC ช่วยเพิ่มยอดขายต่อคนและสนับสนุน Margin

4. การขยายร้านและตลาดต่างประเทศช่วยยืด Growth Runway

จำนวนร้านของ On มีแนวโน้มเพิ่มเป็นประมาณ 86 แห่งในปี 2026 จาก 32 แห่งในปี 2023 ขณะที่ APAC คิดเป็นราว 20% ของยอดขาย การขยายร้านในจีน ยุโรป และภูมิภาคอื่นจึงช่วยลดการพึ่งพาตลาด Running ในสหรัฐฯ และเพิ่มสัดส่วนรายได้จากช่องทางที่บริษัทควบคุมประสบการณ์ลูกค้าได้มากขึ้น

5. ฐานะการเงินแข็งแรง พร้อมซื้อหุ้นคืน $1bn

On มีเงินสดสุทธิมากกว่า CHF1.2bn ณ สิ้น 2Q26 พร้อม Gross margin 65.4% และ Adjusted EBITDA margin 19.8% ทำให้มีความสามารถลงทุนในสินค้า ร้านค้า และนักกีฬาได้ต่อเนื่อง ขณะเดียวกันบริษัทอนุมัติซื้อหุ้นคืนสูงสุด $1bn ถึงสิ้นปี 2029 ซึ่งเป็นโครงการซื้อหุ้นคืนครั้งแรกของบริษัท

6. มุมมองของ INVX

การเข้าสู่ Football และ Golf ของ On สะท้อนการแข่งขันในอุตสาหกรรม Sportswear ที่ขยายจากรองเท้าไปสู่สินค้าแบบครบหมวดมากขึ้น โดยแบรนด์ที่มีนวัตกรรมสินค้า ช่องทาง DTC และภาพลักษณ์ระดับพรีเมียมมีโอกาสรักษา Margin ได้ดีกว่า แต่การแข่งขันกับ Nike, Adidas และ Puma จะเพิ่มขึ้นทั้งด้านนักกีฬา การตลาด และการพัฒนาผลิตภัณฑ์

ทั้งนี้มอง บวกในระยะยาวต่อ ONON จากการกระจาย Growth Driver ไปยัง Apparel, Football, Golf และ DTC ควบคู่กับการขยาย Margin โดยเป้าปี 2029 คิดเป็น EBITDA ราว CHF1.23bn สูงกว่าคาดตลาดประมาณ 3.2% อย่างไรก็ดี ระยะสั้นควรติดตามยอดขายค้าส่งในสหรัฐฯ การตอบรับสินค้า Football และความสามารถในการรักษาราคาขายระดับพรีเมียม หากทำได้ตามแผน จะสนับสนุนการเติบโตของกำไรและการประเมินมูลค่าหุ้นในระยะกลาง

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน