Oracle ร่วง 7% หลัง Project Jupiter เสี่ยงล่าช้า กดดันมุมมอง AI Capex

1. Oracle ใช้ Force Majeure ป้องกันภาระจ่าย หาก Data Center เปิดไม่ทันปี 2028

Oracle ส่งหนังสืออ้างเงื่อนไข Force Majeure ไปยัง Stack Infrastructure ซึ่งเป็นผู้พัฒนา Project Jupiter ในรัฐ New Mexico เพื่อรักษาสิทธิในการเลื่อนหรือหลีกเลี่ยงการชำระเงินบางส่วน หากโครงการไม่สามารถเปิดให้บริการได้ตามกำหนดในปี 2028

อย่างไรก็ดี การดำเนินการครั้งนี้ ไม่ได้หมายความว่า Oracle ต้องการถอนตัวจากโครงการ โดยบริษัทระบุว่าโครงการยังเดินหน้าตามแผน และยังยืนยันความมุ่งมั่นลงทุนใน New Mexico แต่เป็นการป้องกันความเสี่ยงทางสัญญาหากความล่าช้าเกิดจากปัจจัยที่อยู่นอกเหนือการควบคุมของบริษัท

2. Project Jupiter เป็นโครงการขนาดใหญ่มาก และเริ่มเผชิญปัญหาการดำเนินงาน

Project Jupiter เป็นหนึ่งในโครงการหลักของโครงสร้างพื้นฐาน AI ภายใต้ Stargate โดยมีขนาดกำลังไฟ 2.45 GW หรือใกล้เคียงการใช้ไฟของบ้านประมาณ 1.8 ล้านหลัง และมีรายงานว่ามูลค่าโครงการอาจสูงถึงราว $165bn

ปัญหาหลักในปัจจุบันมาจาก การอนุมัติใบอนุญาต โครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงาน และแรงต่อต้านจากชุมชน โดยท่อก๊าซของ Energy Transfer ซึ่งจะใช้ส่งเชื้อเพลิงให้โครงการ ถูกเลื่อนเปิดจากเดิมไปเป็นวันที่ 1 ก.พ. 2027 หลังเส้นทางก่อสร้างถูกปฏิเสธหลายครั้ง

ขณะที่ระบบพลังงานของ Project Jupiter มีแผนใช้เซลล์เชื้อเพลิงก๊าซจาก Bloom Energy ทำให้ความล่าช้าของท่อก๊าซกลายเป็นความเสี่ยงสำคัญต่อกำหนดเปิดศูนย์ข้อมูล

3. ประเด็นใหญ่กว่าคือความเสี่ยงเริ่มส่งผ่านไปยังผู้ให้เงินทุน

การอ้าง Force Majeure อาจเพิ่มความกังวลต่อธนาคารและนักลงทุนที่ให้เงินสนับสนุนโครงการ เพราะหาก Oracle สามารถเลื่อนการจ่ายเงินได้ กระแสเงินสดที่ใช้รองรับหนี้ของโครงการก็อาจล่าช้าตามไปด้วย

ปัจจุบันมีธนาคารประมาณ 20 แห่งให้เงินกู้รวม $18bn สำหรับการก่อสร้าง ขณะที่หนี้ที่เกี่ยวข้องกับ Project Jupiter ซื้อขายต่ำกว่า 90 เซนต์ต่อดอลลาร์ สะท้อนว่าตลาดตราสารหนี้เริ่มตั้งราคาความเสี่ยงของโครงการสูงขึ้น

ประเด็นนี้ยังทำให้ตลาดกลับมาตั้งคำถามต่อโมเดลการลงทุนศูนย์ข้อมูล AI ซึ่งต้องลงทุนล่วงหน้าจำนวนมาก แต่รายได้ขึ้นอยู่กับการก่อสร้าง การจัดหาพลังงาน และการเริ่มให้บริการได้ตรงตามกำหนด

4. หุ้น Oracle ลดลงแรง เพราะตลาดกังวลทั้ง Project Risk และภาระหนี้

หุ้น Oracle ลดลงประมาณ 7% มาอยู่บริเวณ $134 หลังตลาดตีความข่าวดังกล่าวว่าเป็นสัญญาณว่าการขยายโครงสร้างพื้นฐาน AI ขนาดใหญ่เริ่มเผชิญ ความเสี่ยงด้านการดำเนินงานมากกว่าที่คาด

แรงกดดันยังมาจากข่าวการลดพนักงานในบางหน่วยงาน ภาวะสินเชื่อของ Project Jupiter ที่อ่อนแอลง และสภาพตลาดที่ไม่เอื้อจาก Bond Yield และราคาน้ำมันที่สูงขึ้น ซึ่งกระทบ Oracle มากกว่าหุ้นเทคโนโลยีบางราย เนื่องจากบริษัทมีภาระหนี้และแผนลงทุนสูง

ดังนั้น ตลาดไม่ได้กังวลว่าความต้องการ AI หายไป แต่เริ่มให้ความสำคัญมากขึ้นว่า Oracle จะเปลี่ยนสัญญาขนาดใหญ่และโครงการ Data Center ให้กลายเป็นรายได้และกระแสเงินสดได้ตามแผนหรือไม่

มุมมองของ InnovestX

• INVX มองประเด็นนี้เป็น Sentiment ลบต่อ Oracle ในระยะสั้น เพราะเพิ่มความกังวลเรื่อง Execution Risk ของโครงการ AI Infrastructure ซึ่งเป็นหัวใจสำคัญของการเติบโตในอนาคต ขณะเดียวกัน Project Jupiter มีทั้งความเสี่ยงด้านใบอนุญาต พลังงาน และแหล่งเงินทุน หากเปิดใช้งานล่าช้าอาจทำให้รายได้จาก OCI รับรู้ช้ากว่าคาดและกดดันกระแสเงินสดเพิ่มเติม
• อย่างไรก็ดี ยังไม่ใช่สัญญาณว่าความต้องการ AI Compute อ่อนตัวลง เนื่องจาก Oracle ยังยืนยันเดินหน้าโครงการ และ Force Majeure มีลักษณะเป็นการป้องกันความเสี่ยงทางสัญญามากกว่าการถอนการลงทุน ประเด็นสำคัญที่ต้องติดตามจึงอยู่ที่ความคืบหน้า Project Jupiter ในปี 2027–28 รวมถึงความสามารถในการควบคุม Capex หนี้ และเปลี่ยน Backlog ขนาดใหญ่ให้เป็นรายได้จริง

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน