Oracle 1QFY27 ดีกว่าคาด ธุรกิจ Cloud เร่งตัว แต่ภาระลงทุนยังเป็นจุดที่ต้องติดตาม

1) ผลประกอบการดีกว่าคาด โดย Cloud Infrastructure เป็นแรงขับเคลื่อนหลัก

·       Oracle รายงานรายได้ 1QFY27 ที่ $19.35bn เพิ่มขึ้น 30% YoY สูงกว่าตลาดคาดที่ $19.13bn ขณะที่กำไรต่อหุ้นแบบปรับปรุงแล้วอยู่ที่ $1.92 เพิ่มขึ้น 30% YoY ดีกว่าคาดที่ $1.75 และกำไรจากการดำเนินงานแบบปรับปรุงแล้วอยู่ที่ $8.15bn สูงกว่าคาด พร้อมรักษาอัตรากำไรจากการดำเนินงานไว้ที่ 42% แม้สัดส่วนธุรกิจโครงสร้างพื้นฐาน Cloud ซึ่งมีอัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่าซอฟต์แวร์จะเพิ่มขึ้น

·       จุดเด่นที่สุดคือรายได้ Cloud Infrastructure เพิ่มขึ้น 121% YoY เป็น $7.39bn สูงกว่าคาดที่ $7.19bn ขณะที่รายได้ Cloud รวมเพิ่มขึ้น 61% เป็น $11.61bn สะท้อนว่า Oracle เริ่มเปลี่ยนคำสั่งซื้อ AI ขนาดใหญ่ที่สะสมไว้ให้กลายเป็นรายได้จริงได้เร็วขึ้น ในทางกลับกัน ธุรกิจซอฟต์แวร์เดิมยังอ่อนตัว โดยรายได้ซอฟต์แวร์ลดลง 3% YoY สะท้อนการย้ายลูกค้าจากระบบที่ติดตั้งภายในองค์กรไปสู่ Cloud อย่างต่อเนื่อง

2) Backlog ขนาดใหญ่เริ่มเปลี่ยนเป็นรายได้ และอุปสงค์ AI ยังสูงกว่ากำลังให้บริการ

·       มูลค่างานที่ทำสัญญาแล้วแต่ยังไม่รับรู้เป็นรายได้เพิ่มขึ้นเป็น $664bn เพิ่มขึ้น 46% YoY และสูงกว่าคาดที่ $641.8bn หลังบริษัทเซ็นสัญญา AI Cloud เพิ่มอีกมากกว่า $30bn ในไตรมาสนี้ ฝ่ายบริหารคาดว่าประมาณครึ่งหนึ่งของยอดดังกล่าวจะทยอยรับรู้เป็นรายได้ภายใน 36 เดือนข้างหน้า

·       ความต้องการใช้กำลังประมวลผลยังสูงมาก โดย Oracle ส่งมอบ GPU มากกว่า 300,000 ตัว นับตั้งแต่สิ้นไตรมาสก่อน และเพิ่มกำลังศูนย์ข้อมูลอีก 850 เมกะวัตต์ ในไตรมาสเดียว ขณะที่อัตราการใช้งาน GPU อยู่สูงถึง 97.9% นอกจากนี้ GPU ที่หมดสัญญาในไตรมาสนี้สามารถต่อสัญญาหรือขายให้ลูกค้ารายใหม่ได้ในราคาสูงขึ้นเฉลี่ยประมาณ 20% แม้หลายเครื่องมีอายุใช้งานตั้งแต่ 4 ปีขึ้นไป สะท้อนภาวะอุปสงค์สูงกว่าปริมาณที่มีอยู่

3) Oracle แสดงให้เห็นว่าการลงทุน AI เริ่มสร้างรายได้จริง แต่ต้องแลกกับเงินลงทุนมหาศาล

·       ประเด็นที่ตลาดกังวลก่อนประกาศผลคือการใช้เงินลงทุนสูงและกระแสเงินสดอิสระติดลบ ซึ่งผลประกอบการครั้งนี้ช่วยลดความกังวลบางส่วน เนื่องจากรายได้ Cloud โตเร็วกว่าคาดและกระแสเงินสดจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 184% YoY เป็น $23.1bn

·       อย่างไรก็ดี เงินลงทุนในสินทรัพย์สูงถึง $28.5bn ในไตรมาสเดียว เทียบกับตลาดคาดเพียง $19.8bn ส่งผลให้กระแสเงินสดอิสระยังติดลบราว $5.4bn แม้ดีกว่าที่ตลาดเคยกังวลก่อนประกาศผล บริษัทคาดเงินลงทุนทั้งปี FY27 ที่ประมาณ $90-95bn แต่ระบุว่าเงินสดที่ Oracle ต้องออกเองจะต่ำกว่า $70bn เนื่องจากมีเงินจ่ายล่วงหน้าจากลูกค้าและรูปแบบที่ลูกค้าจัดหาอุปกรณ์เองเข้ามาช่วยแบ่งภาระเงินลงทุน

4) ความเสี่ยงด้านเงินทุนลดลงบางส่วน หลังลูกค้าเริ่มช่วยออกเงินลงทุนมากขึ้น

·       Oracle เสร็จสิ้นการขายหุ้นเพิ่มทุนผ่านตลาดมูลค่า $20bn ในไตรมาสนี้ ซึ่งช่วยลดความกังวลเรื่องความต้องการระดมทุนระยะสั้น ขณะเดียวกันบริษัทได้รับเงินจ่ายล่วงหน้าจากลูกค้ามากกว่า $11bn ซึ่งช่วยเพิ่มกระแสเงินสดจากการดำเนินงานอย่างมีนัยสำคัญ

·       ฝ่ายบริหารระบุว่าสัญญา AI ใหม่ส่วนใหญ่ถูกออกแบบให้ไม่ต้องใช้เงินสดจาก Oracle เพิ่ม โดยใช้ทั้งเงินจ่ายล่วงหน้า การให้ลูกค้าเป็นผู้ซื้อฮาร์ดแวร์เอง และการจัดหาเงินร่วมกับผู้ผลิตอุปกรณ์ ทำให้การเติบโตของ Cloud ไม่จำเป็นต้องผูกกับการเพิ่มหนี้หรือเพิ่มทุนของ Oracle ในสัดส่วนเดียวกับอดีต อย่างไรก็ตาม บริษัทยังมีหนี้มากกว่า $120bn และยังไม่ระบุชัดว่าจะกลับมามีกระแสเงินสดอิสระเป็นบวกเมื่อใด

5) Guidance ยังแข็งแกร่ง และบริษัทปรับเป้าทั้งปีขึ้นเล็กน้อย

·       สำหรับ 2QFY27 Oracle คาดรายได้รวมเติบโต 30-34% YoY และรายได้ Cloud เติบโต 65-71% ขณะที่กำไรต่อหุ้นแบบปรับปรุงแล้วคาดอยู่ที่ $1.85-1.93 เทียบกับตลาดคาดราว $1.90 ถือว่าโดยรวมใกล้เคียงถึงดีกว่าคาดเล็กน้อย

·       สำหรับทั้ง FY27 บริษัทปรับเป้ารายได้ขึ้นเป็น อย่างน้อย $90bn จากตลาดคาดประมาณ $89.6bn และปรับเป้ากำไรต่อหุ้นเป็น $8.10 จากเดิม $8.05 และสูงกว่าตลาดคาด $8.07 สะท้อนความมั่นใจว่าการส่งมอบศูนย์ข้อมูลและการเปลี่ยน Backlog เป็นรายได้จะเร่งตัวต่อในช่วงที่เหลือของปี

6) ฝ่ายบริหารมั่นใจเรื่องศูนย์ข้อมูล แม้ตลาดกังวลความล่าช้าของโครงการ

·       ฝ่ายบริหารยืนยันว่าโครงการศูนย์ข้อมูลขนาดใหญ่ใน New Mexico และ Wisconsin ยังเดินหน้า และปัญหาความล่าช้าบางส่วนจะไม่กระทบเป้ารายได้ FY27 เนื่องจาก Oracle มีโครงการศูนย์ข้อมูลหลายแห่งกระจายอยู่ทั้งในสหรัฐฯ และต่างประเทศ ไม่ได้พึ่งพาโครงการใดโครงการหนึ่ง

·       บริษัทระบุว่าการส่งมอบกำลังประมวลผลใน 1QFY27 เพิ่มขึ้นเกือบ 3 เท่าจากไตรมาสก่อน และศูนย์ข้อมูล Abilene ส่งมอบแล้วประมาณ 75% ของกำลังทั้งหมด ขณะที่ระบบ NVIDIA Vera Rubin รุ่นแรกมีแผนส่งมอบให้ลูกค้าใน 2QFY27 ซึ่งจะเป็นแรงหนุนต่อการเพิ่มกำลังให้บริการต่อไป

7) AI เริ่มช่วยธุรกิจซอฟต์แวร์ ไม่ได้เป็นเพียงเรื่องของศูนย์ข้อมูล

·       นอกจากโครงสร้างพื้นฐาน AI แล้ว Oracle ยังเห็นการใช้งาน AI เพิ่มขึ้นในธุรกิจแอปพลิเคชัน โดยลูกค้าใช้ฟังก์ชัน AI ที่ฝังอยู่ในระบบมากกว่า 150 ล้านครั้ง ในไตรมาส เพิ่มขึ้น 42% จากไตรมาสก่อน และมี AI Agent ที่ใช้งานจริงมากกว่า 2,300 ตัว เพิ่มขึ้น 90%

·       ฝ่ายบริหารมองว่า AI จะช่วยให้ลูกค้านำระบบ Oracle ไปใช้งานได้เร็วขึ้น จากเดิมที่โครงการติดตั้งอาจใช้เวลาหลายเดือนหรือหลายปี เหลือเพียงไม่กี่สัปดาห์หรือไม่กี่เดือน ซึ่งจะช่วยให้ Oracle รับรู้รายได้เร็วขึ้นและอาจหนุนการเติบโตของธุรกิจ Cloud Applications ที่ปัจจุบันยังโตเพียงประมาณ 10%

มุมมอง InnovestX

·       เรามองผลประกอบการครั้งนี้เป็น บวกต่อ Oracle และห่วงโซ่โครงสร้างพื้นฐาน AI เพราะเป็นหลักฐานสำคัญว่าการลงทุนศูนย์ข้อมูลขนาดใหญ่เริ่มเปลี่ยนเป็นรายได้จริง โดย Cloud Infrastructure โต 121% และยอดงานในมือยังเพิ่มต่อ ขณะที่กำลัง GPU ใช้งานเกือบเต็มและสามารถปรับราคาต่อสัญญาขึ้นได้ ช่วยลดความกังวลว่าการลงทุน AI จะเกิดกำลังผลิตส่วนเกินในระยะสั้น

·       อย่างไรก็ดี จุดที่ยังต้องติดตามคือ เงินลงทุนระดับ $90-95bn ต่อปี กระแสเงินสดอิสระที่ยังติดลบ และภาระหนี้สูง ดังนั้นภาพลงทุนของ Oracle ยังขึ้นอยู่กับความสามารถในการเพิ่มรายได้และกำไรให้เร็วพอรองรับเงินลงทุน สำหรับอุตสาหกรรม ผลดังกล่าวเป็นบวกต่อผู้เกี่ยวข้องกับ GPU, เซิร์ฟเวอร์, ระบบไฟฟ้า ระบบระบายความร้อน และอุปกรณ์ศูนย์ข้อมูล เนื่องจากสะท้อนว่าอุปสงค์ AI Infrastructure ยังสูงและ Oracle ยังเดินหน้าเพิ่มกำลังอย่างต่อเนื่อง

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน